微软的AI势头：在进一步竞争之前的战略优势

微软最近公布的2026财年第二季度财报巩固了投资者在数据公布前的猜测：公司在人工智能转型方面的积极布局如今正转化为可衡量的财务业绩。营收达到约800亿美元，每股收益为3.88美元，同比增长15.22%，盈利增长20.12%，验证了市场对其溢价估值的合理性，这是在本次财报周期中少有的。

投资者面临的关键问题不再是是否买入，而是是否等待市场消化微软的业绩对未来五到十年技术基础设施意味着什么。

Azure与Copilot势头：竞争加剧前的驱动力

微软的智能云部门成为盈利的最大赢家，Azure的收入在固定汇率下增长36%。在其他云服务提供商可能做出竞争反应之前，这一加速增长显示出公司护城河在不断扩大，但随着竞争对手加大AI能力投入，护城河可能逐渐缩小。

3920亿美元的商业剩余履约义务为未来收入提供了前所未有的可见性，远超季度结束前的预期。Azure AI Foundry的升级，包括新推出的Agent 365控制平面和IQ Stack架构（包括Foundry IQ和Fabric IQ），使平台成为企业构建生产级AI代理的标准。这些工具现在使组织能够开发具有企业级治理能力的定制代理——这些能力在Q2公告之前是不存在的。

微软安全Copilot与Microsoft 365 E5许可证的捆绑销售，每1000个许可证每月提供400个安全计算单元，创造了新的粘性，远在竞争对手复制策略之前。E5客户可以使用12个微软自主开发的代理，涵盖Defender、Entra、Intune和Purview，极大地丰富了公司旗舰生产力套件的价值主张。

生产力与业务流程：市场饱和前的稳步扩展

微软365商业云收入在固定汇率下增长13%至14%，显示出尽管市场逐渐成熟，增长势头依然持续。Work IQ是微软在Microsoft Ignite发布的智能层，能够让Copilot理解个人用户和公司特定的上下文，代表了行业在大规模部署前所设想的个性化进步。

Word、Excel和PowerPoint中的Agent模式支持迭代式AI驱动的文档创建——这一能力在理论上早已存在，但现在已实现实际高效运作。微软365 Copilot Business层级，价格为每用户每月21美元，面向员工少于300人的中小企业，填补了此前未被充分开发的中小企业市场。

更个人化的计算：风阻在稳定信号出现前

“更个人化的计算”部门报告预期中的疲软，收入略有下降（经盈利调整后）。但更广泛的市场数据提供了背景：2025年第四季度全球PC出货量达7640万台，同比增长9.6%，这一复苏在季度开始前似乎难以预料。

竞争对手取得了显著的市场份额，联想实现14.4%的出货增长，惠普企业增长12.1%，戴尔科技加速至18.2%。这些数字凸显了微软Windows OEM收入的低至中单数字下降——这一类别在之前表现出疲软，但随着企业设备更新周期加快，可能成为稳定的催化剂。

估值现实：溢价定价现已合理，估值有望在市盈率收缩前得到验证

微软股价在财报公布后六个月内下跌7.9%，表现不及信息技术板块的15.8%涨幅。然而，公司的市销率为9.84倍，远高于软件行业平均的8.65倍——在财报验证AI领导地位之前，这一溢价曾被认为不合理。

这一溢价估值如今反映的已不再是投机性的AI布局，而是公司已展现的执行力。公司每个季度的盈利都超出Zacks共识预期，平均超额8.53%。更重要的是，3920亿美元的积压订单提供了收入的可见性，支撑了之前的高估值，也持续如此。

战略布局：市场整合前的竞争护城河

微软的生态系统——涵盖Azure基础设施、Microsoft 365生产力、Copilot AI能力，以及通过Defender、Entra和Purview提供的企业安全——在这些能力整合成一个连贯平台之前，都是理论上的竞争优势。公司现在掌控了端到端的代理AI工作流程，竞争对手仍需数年时间才能复制。

LinkedIn收入增长约10%，尽管宏观经济环境带来压力，影响了社交平台。Dynamics 365在所有工作负载中实现中高双位数增长，扩大了微软在企业软件领域的影响力，超越了传统的强项。本地服务器业务预计将以低至中单数字的速度下降，反映出客户向云迁移的有意之举——这一转变在之前看似风险，但现在验证了微软“云优先”战略的明智。

影响长期价值的因素：市场再估值前的关键点

2025年11月的微软Ignite 2025大会成为转折点，标志着AI战略转化为具体产品能力。这些公告在财报验证之前，为市场提供了具体证据，也为2026年及以后产品开发提供了路线图。

SQL Server 2025，支持近实时数据镜像到OneLake，以及在开发工具中集成的GitHub Copilot，强化了数据平台，为企业客户充分评估竞争对手反应提供了时间。游戏平台面临去年同期的挑战，但包括2025年11月推出的Gaming Copilot（移动设备上）和Xbox云游戏扩展到印度，彰显了在下一代主机发布前的战略布局。

投资决策：为何现在是战略性时机

在微软公布财报之前，股价估值引发了关于云竞争中溢价定价的争论。如今，凭借已展现的财务表现和3920亿美元的积压订单，为2026年和2027年提供了可见性，投资者的计算已不同。

在固定汇率下，Azure实现36%的增长，Copilot的持续势头由Work IQ和Agent 365增强，涵盖云基础设施、生产力软件、AI开发平台和安全能力的整合竞争护城河，使微软成为企业AI转型的基础平台。这一布局在竞争压力压缩回报之前，可能获得高估值。

对于长期投资者而言，当前的估值——虽然相较行业同行偏高——反映了公司已展现的执行力和可持续的竞争优势。公司在竞争对手尚未建立起同等技术堆栈之前，就已将AI能力融入其全部产品线，加上3920亿美元的合同收入，为未来多年的扩张提供了充足的跑道。

现在正是战略切入点，因为市场已开始对微软的AI领导地位进行定价，但在这一论断完全兑现之前，仍有巨大的增长空间。短期波动可能带来机会，但中长期来看，持有理由更为坚实。公司已通过财报验证了投资逻辑，积压订单也提供了持续的可见性，为在市场全面重新定价技术基础设施向AI原生架构转变之前，获得溢价提供了基础。