ASML的订单加速显示2026年人工智能动力将持续

半导体设备制造商正传达行业增长轨迹的重大转折信号。ASML最新的季度业绩不仅展现了稳健的运营表现，还揭示了客户行为的剧烈变化，这可能会定义未来一年的投资格局。订单量同比翻倍以上，管理层公开承认其客户群体在产能扩展规划方面出现明显加速，这一故事已从艰难复苏转变为由人工智能基础设施建设推动的真正动能。

公司报告第四季度收入为75.8亿欧元，比去年同期增长6.6%，每股收益达到7.34欧元，增长7.3%。这些 headline 数字仅仅讲述了部分故事。真正的信号在于下游的变化：本季度的订单总额为132亿欧元，远超去年同期，而全年订单达到280亿欧元，年增长率为48%。这些数字凸显了半导体制造商在资本支出计划上的根本转变。

订单激增预示芯片设备需求的拐点

订单的加速增长极为重要，因为ASML的商业模式具有时间上的动态特性。公司通常需要12到18个月的时间将订单转化为收入，一旦设备部署到客户设施中。这一滞后意味着当前的订单为未来的收入增长提供了可靠的窗口，管理层预计到2026年，收入将达到340亿到390亿欧元——中值增长约14.7%。

CEO Christophe Fouquet 直接描述了这一转变，他表示公司观察到“我们大多数客户的产能扩展规划显著增加和加速”。这并非少数几个客户的热情，而是行业整体的需求反映，表明行业集体决定投资芯片制造能力，以支持人工智能应用和服务。

ASML仍然是全球唯一制造极紫外（EUV）光刻系统的公司——这些极其复杂的设备是生产最先进半导体节点所必需的。公司每季度出货大约100台此类设备，使其对客户需求变化极为敏感。半导体行业的周期节奏与ASML自身的收入和盈利周期不同，后者主要跟踪芯片制造商的资本支出决策。

EUV扩展加速，AI芯片推动产能规划

一个特别具有代表性的指标显示了行业的转变：2025年，EUV系统占ASML总系统销售的比例从2024年的38%上升到48%。管理层预计这一比例将在2026年前继续上升。这一变化反映了行业对尖端制造能力的优先级提升，直接与对支持AI处理器的需求激增以及大规模制造所需基础设施的需求相关。

市场的即时反应表现出一些不确定性。股价在盘前交易中一度上涨近5%，但在正式交易开始后回吐了涨幅，表明投资者对估值指标仍持谨慎态度，尽管业务动能令人鼓舞。过去六个月，ASML的股价在对半导体资本周期的预期改善下几乎翻倍，但在盈利日的回调暗示当前估值已在很大程度上反映了复苏的预期。

估值担忧抑制了初期乐观，但长期前景仍然坚挺

投资逻辑取决于订单加速是否具有持续性，还是仅仅是短暂的周期性高峰。有几个因素支持持续的动能：人工智能基础设施支出浪潮预计将持续甚至加剧，主要芯片制造商正积极扩大产能，而ASML的垄断地位确保其在半导体设备资本支出中占据较大份额。

然而，公司也宣布计划裁员1700人，以优化运营并将资源集中于工程和创新——这一结构性调整表明管理层认为，尽管周期性上行，保持竞争优势仍然必要。

对于考虑投资ASML的投资者来说，核心问题是当前的估值是否已充分反映了正在进行的加速，还是说随着订单转化为收入，未来仍有额外的上涨空间。订单激增和管理层明确承认客户在产能投资上的加快，为人工智能驱动的结构性增长提供了真实的确认。是否能转化为股价上涨，主要取决于市场在未来几个季度如何高效地重新评估公司，随着这一增长逐步转化为实际收入。