牛市在供需动态变化中度过动荡的一周

本周 cattle 期货经历了充满挑战的交易时段，价格在大多数合约中下跌，市场参与者在消化供需之间的竞争信号。活牛市场反映出国内生产和国际贸易格局的更广泛变化，这些变化正在重塑牛肉价格的基本前景。

活牛和育肥牛期货承压

活牛板块本周开盘表现明显疲软，大部分合约录得每百磅1.10至1.50美元的亏损。2月合约收于235.50美元，较当日下跌1.325美元，而4月期货下滑至237.275美元，下降1.45美元。6月合约本周收于233.275美元，减少1.175美元。未平仓合约增加820份，显示在不确定环境下，生产商增加了对冲活动以管理价格风险。

育肥牛部分表现较为复杂。1月合约上涨1.07美元，逆势上涨，收于369.175美元。然而，3月和4月的育肥牛期货则下跌，3月下跌0.725美元至365.125美元，4月下跌1.075美元至363.225美元。CME育肥牛指数回升2.70美元，达到366.69美元，为牛肉板块其他部分的疲软提供了温和的反向支撑。

实体市场交易保持低迷。本周，联邦牛交易所的线上拍卖出价在232美元至233.50美元之间，共有1510头牛，但未达成任何成交。现金交易尚未出现，开盘出价仍为每百磅232美元，市场价格发现仍存疑问。

出口需求增强，国内供应信号复杂

近期贸易数据显示，国际对牛肉的需求与国内供应趋势出现明显分歧。1月22日当周，出口销售总量达16893公吨，为自去年11月以来的最大周度成交量。韩国成为最大买家，采购7600公吨，日本则采购4900公吨。这一出口需求的激增与国内生产指标的恶化形成鲜明对比。

同期牛肉出口量达12574公吨，韩国接收3800公吨，日本则为3600公吨。然而，今晨公布的普查贸易数据显示，按胴体重量计算的牛肉出口在11月降至1.904亿磅，为2009年以来的最低水平。这表明，尽管近期销售活跃，但长期出口趋势仍面临挑战。

进口方面，牛肉进口量同比下降1.2%，总计151316公吨，显示国内生产压力可能限制了对外部供应的依赖。这一组合——出口在历史水平上减弱，加上进口减少——使牛只供应和价格的前景变得更加复杂。

存栏调整与价格变动预示市场再平衡

即将公布的美国农业部年度牛只存栏报告，将为市场提供关键的 herd 动态信息。市场预期显示，牛只和育肥牛总存栏较去年下降0.3%，反映多年来的 herd 收缩趋势。牛肉母牛数量预计将小幅增长0.4%，而替换育肥牛（育肥用的年轻母牛）预计同比增加1.7%，表明部分生产商正保留繁殖母牛以谋求未来扩张。

批发箱装牛肉价格在近期交易中走软，优质牛肉箱价下跌2.08美元至367.66美元，精选牛肉箱价下跌2.85美元至360.72美元。优质与普通牛肉的价差扩大至6.94美元，显示高端牛肉与普通牛肉需求之间的差距在扩大。这一价格下行反映了期货合约的压力以及需求端数据传递的复杂信号。

屠宰活动依然低迷，联邦检疫牛只屠宰量估算本周三为112,000头，累计本周屠宰总数为436,000头，比上周少11,000头，比去年同期少47,143头。这一屠宰量的下降，加上存栏担忧和贸易动态，凸显牛肉行业在结束又一波波动交易周时所面临的结构性挑战。