滨海湾金沙推动LVS盈利增长：EBITDA效率如何支持盈利能力

拉斯维加斯金沙公司（Las Vegas Sands Corp.）以令人信服的盈利转化证据结束了2025年，展示了滨海湾金沙的强劲盈利能力，将新加坡定位为公司的主要盈利引擎。该新加坡物业在最后一个季度创造了创纪录的8.06亿美元EBITDA，全年盈利约为29亿美元。这些业绩显示了滨海湾金沙将收入增长转化为底线盈利的卓越能力，即使全球博彩市场面临逆风。业绩反映了新加坡运营的内在经济性：随着业务量的增长，基础成本结构保持纪律性且具有可扩展性。在2025年期间，博彩量、酒店入住率和辅助收入的增加都在相对固定的运营成本基础内被吸收——这一动态自然支持利润率的提升和盈利的增长。

创纪录的EBITDA表现反映运营规模效率

8.06亿美元的季度EBITDA标志着滨海湾金沙品牌的一个重要里程碑。这一业绩强调了该物业将额外收入高效转化为经营利润的能力。尽管面临通胀压力和更高的大众博彩税率，EBITDA依然保持韧性，反映出严格的成本管理以及新加坡博彩和酒店生态系统中的结构性优势。公司强调，高质量的收入来源——尤其是来自高端大众博彩、优质客房价格以及韧性的非博彩活动——推动了增长，而无需相应增加运营成本。这与澳门等其他博彩市场形成鲜明对比，后者在促销强度和向高端及滚动玩法的转变中压缩了利润空间。

成本结构优势推动盈利转化

滨海湾金沙的独特之处不仅在于其绝对盈利能力，更在于其将销售转化为盈利的效率。随着收入的增长，物业的成本结构呈可预测的规模化，意味着每增加一美元的博彩或酒店收入，经营利润的增加比例更高。这种运营杠杆来自多个因素：设施的成熟和优化；新加坡稳定的监管和税收环境；以及包括大众市场博彩和高利润率酒店服务在内的平衡收入结构。随着业务量的增长而无需相应增加成本，EBITDA的贡献逐渐成为LVS合并财务框架中的一个显著引擎。这种效率与竞争市场的对比突显了新加坡在LVS投资组合中的战略价值。

行业表现不一中的估值优势

从股价表现来看，LVS在过去六个月上涨了6.2%，跑赢行业21.7%的下跌。类似运营商如永利度假村（Wynn Resorts）和博德娱乐（Boyd Gaming）分别上涨了2%和1.3%，而美高梅（MGM Resorts）下跌了5.7%。在估值指标方面，LVS的远期市盈率为17.54倍，低于行业平均的24.28倍。同行业的估值显示出复杂的格局：永利度假村的市盈率为20.83倍，博德娱乐为10.79倍，美高梅为15.65倍。折价估值结合新加坡强劲的EBITDA表现，表明市场可能尚未充分反映滨海湾金沙盈利质量和稳定性。2026年每股收益（EPS）的共识预估同比增长温和的4%，而永利度假村预计增长24.8%，博德娱乐预计增长10.7%，美高梅则预计下降11.7%。

LVS未来EBITDA韧性背后的驱动因素

展望未来，将新加坡收入高效转化为持续EBITDA，有助于为LVS的整体盈利结构带来更平衡的表现。虽然区域表现仍有差异，但滨海湾金沙创造结构性高利润EBITDA的能力凸显了这一运营模式的竞争优势。随着业务量在相对受控的成本基础上持续增长，新加坡物业的EBITDA有望继续成为LVS整体财务实力的可见且可持续的贡献者。该物业在保持运营纪律的同时，捕获额外需求的能力表明，在稳定的监管环境和持续的访客流入下，类似的EBITDA表现水平在中期内有望得以维持。