全球糖产量创纪录，价格受到全球产量激增的影响而下跌

随着产量预期持续上升，全球糖市正面临显著的下行压力。近期，糖期货市场反映出这种疲软，3月纽约世界糖#11合约下跌0.15点（-1.01%），而3月伦敦ICE白糖#5合约则下跌3.70点（-0.90%）。这种价格压力打破了早前的市场预期，伦敦糖价已跌至2.5个月低点。导致这种看空情绪的主要原因很简单：全球糖产量正以远超需求的速度增长，形成了结构性过剩局面，严重影响价格发现。

巴西产量扩张达到历史新高

作为全球最大糖产国的巴西，产能持续大幅扩展。根据Unica在分析期初发布的报告，2025-26周期巴西中南部地区累计糖产量达4022万吨（MMT），同比增长0.9%。更值得注意的是，巴西糖厂在2025-26季节将压榨甘蔗用于糖的比例提高到50.82%，高于上一年的48.16%，这是一个重要的转变，表明糖的生产重点加强。这些调整打破了之前关于地区产量受限的假设。展望未来，巴西官方预测机构Conab在11月初将2025-26年度糖产量预估从44.5百万吨（MMT）上调至45百万吨，创纪录的产量指日可待。然而，未来供应可能会出现下滑：咨询公司Safras & Mercado在12月底预测，2026-27年度巴西糖产量将下降3.91%，至4180万吨，出口量也将减少11%，至3000万吨。这一暂时的收缩表明，当前的产量激增可能具有自我限制性，价格下跌抑制了投资。

印度加大糖产量与出口潜力

作为全球第二大糖产国的印度，正经历爆炸式的产量增长，开始重塑全球贸易格局。根据印度糖厂协会（ISMA）的数据，10月1日至1月中旬的产量达1590万吨，同比增长22%。该组织在11月中旬将2025-26年度的全年产量预估上调至3100万吨，比之前预估的3000万吨增长18.8%。这一上调反映了季风降雨有利以及印度主要产区糖料种植面积的扩大。

市场影响巨大，因为印度有望大幅增加出口。政府在11月表示，2025-26季节允许糖厂出口1500万吨——这是一个重要的出口量，打破了此前限制印度国际市场份额的国内供应瓶颈。印度食品部长还暗示可能会进一步放宽出口额度，以缓解国内供应过剩。这一出口扩张直接冲击全球市场，新增的出口量与其他生产国的出口竞争，最终削弱了所有市场参与者的定价能力。

泰国及全球过剩压力压低市场价格

泰国，全球第三大糖产国和第二大出口国，也在推动产量增长。泰国糖厂商协会（Thai Sugar Millers Corp）在10月初预测，2025-26年度糖产将同比增长5%，达到1050万吨，继续维持泰国在全球供应中的重要地位。

国际糖组织（ISO）在11月中旬报告，预计2025-26年度糖剩余量为162.5万吨，而上一年度则出现291.6万吨的短缺——从短缺到过剩的显著转变。ISO将这一变化主要归因于印度、泰国和巴基斯坦的产量增加。该组织还将全球产量增长预期从之前的3.2%上调至同比增长，预计总产量达1818万吨。与此同时，糖贸易商Czarnikow在11月初提供了更为悲观的展望，将2025-26年度的全球剩余量提升至870万吨，比9月预估的750万吨增加了120万吨。

Covrig Analytics在12月底量化了过剩问题，将2025-26年度的全球剩余量从10月预估的410万吨上调至470万吨。然而，Covrig的前瞻性分析显示，市场或许会在未来得到缓解：该公司预测，2026-27年度全球糖剩余量将缩小至140万吨，因价格疲软开始抑制产量决策。这一潜在的供应收缩为当前市场的空头提供了一些希望。

主要预测机构预计2025-26年度产量将创纪录

美国农业部（USDA）发布的12月全面双年度预测显示，2025-26年度全球糖产量将达到创纪录的1893.18万吨，同比增长4.6%。同时，预计全球人类糖消费将同比增长1.4%，达到1779.21万吨——这是一个有意义的增长，但远远落后于产量的提升。这种供需失衡直接削弱了市场的乐观预期，因为产量增长速度是消费增长的三倍多。

USDA的外国农业服务局（FAS）提供的区域性预测也支持产量激增的叙述。预计巴西2025-26年的糖产量将达到创纪录的4470万吨，同比增长2.3%。印度的产量预计将同比增长25%，达到3525万吨，主要受有利天气和扩大种植面积的推动。泰国的产量估计为1025万吨，同比增长2%。这些预测共同表明，主要产区的产量动力强劲，形成了真正的全球性过剩局面，将在整个2025-26周期乃至未来一段时间内持续压低价格。