小盘股的优势，是巴菲特希望自己拥有的

沃伦·巴菲特在1964年掌控伯克希尔哈撒韦时，策划了一场被许多人称为历史上最伟大的投资转型——60年间实现了惊人的5.5百万百分比的增长。然而，在这个非凡纪录中隐藏着一个讽刺的转折：巴菲特的财富越小，增长速度越快。如今，拥有超过3800亿美元现金储备的巴菲特，其复利优势已变成了复利劣势。如果你的投资金额不到几百万美元，你拥有的东西甚至连世界上最伟大的投资者也难以轻易复制。

为什么规模对像巴菲特这样的传奇投资者来说变成了负担

从1965年到2024年，伯克希尔哈撒韦的年均回报率为19.9%。但问题在于：其最爆炸性的几年——77.8%、80.5%、129.3%、102.5%、93.7%和84.6%的涨幅——都集中在一个时期：1968年至1989年。这些并非市场的神奇异常，而是巴菲特自己数十年前就预料到的。

在1994年的股东信中，巴菲特罕见地自信预言：未来的回报将远不及过去。随着他的帝国从一家陷入困境的纺织厂膨胀成庞大的金融巨头，数学规律对他不利。这并非性格缺陷或策略失误，而是投资的不可避免的现实——当你掌控数百亿资产时。

巴菲特本人在1999年的一次采访中坦率表达了这一限制：“任何说规模不影响投资表现的人都在骗人。没有很多钱其实是一个巨大的结构性优势。我认为我用100万美元可以每年赚50%。不，我知道我能。我保证。”这些话不是谦虚的观察，而是一个深知自己早年成功为何在后期变得困难的人的坦率承认。

巴菲特无法克服的两个结构性障碍

第一个障碍是数学上的简单性。假设伯克希尔找到一个小盘股，投资1亿美元，将其变成10亿美元——一个惊人的900%涨幅。对于拥有3800亿美元的巨型企业集团来说，这900万美元的利润几乎可以忽略不计。而对于一个只有5万美元的散户投资者来说，同样的百分比回报会彻底改变他的生活。

第二个障碍源自监管架构。如果伯克希尔购买任何上市公司超过5%的投票权股份，就会触发强制披露（Schedule 13D），向市场公布其意图并引来不必要的监管审查。相比之下，个人投资者可以悄悄累积较小的仓位，不会引起公众关注或合规麻烦。旨在保护市场的法规，反而在无意中惩罚了规模。

这两个限制共同解释了为何规模较小的投资组合仍然拥有即使是传奇投资者也无法逾越的优势。当你管理的资金少于几百万美元时，你可以追逐巴菲特无法触及的机会：具有爆炸性增长潜力的小盘股、对你的净资产影响巨大但对机构巨头微不足道的仓位、完全绕过监管束缚的投资。

先锋小盘股基金：个人投资者的聪明入门

对于准备利用这一结构性优势的人来说，**先锋小盘指数尊享股（NASDAQ：VSMAX）**提供了一个简单的工具。该基金追踪一篮子多元化的美国小型公司，自2000年成立以来，表现远超基准，平均年回报率达9.21%。

特别吸引人的是其极低的运营成本：仅0.05%的费用比率，而同类小盘股基金的平均为0.97%。这种效率在几十年中会带来巨大复利效果。基金持有1324只个股，市值中位数约为100亿美元，提供了真正的多元化而无需复杂操作。

对价值投资者来说，最具吸引力的是该基金的平均市盈率为20.8——几乎比标普500当前的28.5低33%。这表明，小盘股市场仍然存在被低估的机会，市场整体忽视或遗忘的价值。

超越巴菲特蓝图的投资策略构建

巴菲特的业绩无人能及，但他的言语和经验揭示了一个反直觉的真理：他的传奇成功最终被创造它的规模所限制。这一洞察不应令人绝望，而应增强信心。

他所识别的结构性优势——灵活部署资本、规避监管、在小型资产中寻找超额回报——任何愿意独立思考的投资者都可以利用。巴菲特的天才在于识别这些优势，而他目前的限制也验证了它们的有效性。

通过低成本基金（如先锋的小盘股基金）实施多元化的小盘策略，为个人投资者提供了一个实用的框架，让他们在巴菲特希望还能竞争的领域操作。我们这个时代最伟大的投资者，无意中为那些有耐心、愿意利用他无法重新夺回的优势的人，指明了一条道路。