Regeneron的Dupixent在瘙痒性结节性皮肤病和Eylea HD的销售增长能否推动第四季度盈利超预期？

Regeneron制药公司预计将公布2025年第四季度业绩，投资者将密切关注两个收入驱动因素：其畅销哮喘和皮肤科药物Dupixent的不断扩大成功，特别是在结节性瘙痒症治疗中的日益采用，以及新推出的Eylea HD的早期市场反应。这家生物技术巨头面临一项关键考验，即这些新产品是否能够抵消竞争压力并实现预期的财务表现。

Zacks共识预估2025年第四季度收入为38.2亿美元，每股收益预计为10.56美元。我们的分析表明，凭借稳健的产品动力和战略性市场扩展，Regeneron有望超越这些预期。

Dupixent在传统适应症之外的扩展作用

Dupixent已发展成为Regeneron最有价值的资产之一，通过与赛诺菲的合作带来了可观的利润。虽然该药在特应性皮炎、慢性鼻窦炎伴鼻息肉、嗜酸性食管炎、慢性阻塞性肺疾病和水疱性天疱疮等既有适应症中需求强劲，但真正的增长故事在于新兴的治疗领域。

近期的监管批准大大拓宽了Dupixent的适应市场。值得注意的是，该药在治疗结节性瘙痒症方面的疗效，为制药公司开辟了新的患者群体。结节性瘙痒症是一种慢性炎症性皮肤病，导致严重瘙痒和结节，随着医疗提供者认识到Dupixent在此适应症中的临床益处，这一治疗扩展带来了重要机遇。这一策略扩展凸显了Regeneron最大化其核心产品组合商业潜力，同时在发达市场保持定价能力的战略。

预计在第四季度，Regeneron从Dupixent销售中获得的利润份额将加快增长，得益于既有市场渗透和新适应症的采纳。公司财务团队将强调这一多元化收入来源，作为其可持续竞争优势的证据。

Eylea HD：应对市场动态的战略回应

由拜耳共同开发的Eylea，尽管面临Vabysmo等替代品的竞争压力，仍然是关键的收入贡献者。为了保持在眼科领域的市场领导地位，Regeneron推出了Eylea HD——一种高剂量配方，提供更长的给药间隔，提升患者依从性和临床效果。

初步未经审计数据显示，第四季度Eylea在美国的传统销售额约为5.77亿美元，而新型Eylea HD的季度销售额约为5.06亿美元。这一Eylea HD的显著贡献显示出医生和患者的强烈采纳，验证了Regeneron的创新战略。

监管环境也进一步支持了这一势头。2025年11月，FDA扩大了Eylea HD的适应症范围，包括视网膜静脉阻塞引起的黄斑水肿，允许最多八周的给药间隔，覆盖更广泛的患者群体。这些标签扩展为多个眼科疾病——湿性年龄相关性黄斑变性、糖尿病性黄斑水肿、糖尿病视网膜病变和视网膜静脉阻塞——的治疗方案提供了额外的增长动力。

财务预期与盈利动能

Regeneron的历史业绩支持乐观的第四季度预期。公司在过去四个季度中有三次超出盈利预期，平均盈利惊喜为21.81%。最近一次，公司超出盈利预期25.32%，奠定了强劲的业绩基础。

Zacks专有模型显示，盈利预期差（EPS）为+0.82%，最准确的预估为每股10.65美元，而市场共识为10.56美元。结合Regeneron当前的Zacks评级为#1（强烈买入），这一分析框架表明公司实现盈利超预期的可能性较高。Dupixent利润的加速增长和Eylea HD的强劲市场表现，为这一积极前景提供了基本支撑。

多元化与长期增长战略

除了两个核心利润引擎外，Regeneron正系统性地打造肿瘤业务，以减少对眼科和皮肤科产品的长期依赖。Libtayo，公司的抗PD-L1免疫疗法，在非黑色素瘤皮肤癌适应症中表现出加速的销售增长。当前估计Libtayo的销售额约为4.82亿美元，反映出市场扩展和最近获得的欧洲委员会高复发风险CSCC辅助治疗的批准。

新获批的Lynozyfic（linvoseltamab-gcpt）用于复发/难治性多发性骨髓瘤，代表早期肿瘤成功；而Ordspono（奥德隆塞坦）在欧洲联盟获批用于淋巴瘤，满足另一高需求患者群体。这些管线进展虽仍处早期，但显示出Regeneron致力于在成熟产品线之外实现可持续增长。

股份回购也支持了盈利表现。2025年2月，管理层批准了30亿美元的股份回购计划。截至2025年第三季度，尚有约21.56亿美元可用于回购，为持续回馈股东和管理股本稀释提供了弹性。

股价表现与估值背景

过去十二个月，Regeneron股价上涨12.2%，略逊于医药行业整体的17.1%涨幅。这一相对落后反映出市场对竞争格局和产品生命周期转变的担忧。然而，Dupixent新适应症的出现、Eylea HD的市场接受度以及早期肿瘤领域的成功，为公司未来的多重估值提升提供了良好基础。

其他生物科技投资机会

寻求具有类似盈利潜力的补充生物科技投资者：

Veracyte目前Zacks评级为#1，盈利预期差为+7.98%，在过去四个季度中每次都超出盈利预期，平均惊喜为45.12%。其股价在过去六个月上涨了62.6%。

Amneal Pharmaceuticals的盈利预期差为+11.77%，Zacks评级为#2，过去四个季度中有三次盈利超预期，平均惊喜率为22.4%。AMRX股价在六个月内上涨了71%。

诺华预计2026年2月4日公布第四季度业绩，Zacks评级为#3，盈利预期差为+1.16%。该制药巨头在过去四个季度中平均盈利惊喜为4.55%。

Regeneron第四季度盈利超预期的核心依据在于Dupixent的持续动力——包括其在结节性瘙痒症等疾病中的临床应用扩展——以及Eylea HD的成功市场切入和公司更广泛的产品组合多元化。这些因素共同支撑2025年第四季度实现盈利超预期的可能性。