科特迪瓦可可交付缓慢，全球市场正应对供需动态

可可期货在近期交易中重新获得动力，纽约和伦敦交易所的3月合约均录得涨幅。价格上涨反映出市场对基本面变化的重新评估，主要受到全球领先可可供应国基本面转变的影响。具体而言，象牙海岸港口的可可发货速度放缓，重新点燃了空头回补的热情，交易者在预期进一步走软的情况下平仓。

象牙海岸发货延迟预示供应收紧

截至2026年2月初，象牙海岸农民在本营销年度向港口交付了123万吨可可，比去年同期减少了4.7%。作为全球最大的可可生产国，象牙海岸的动向对全球价格动态具有重要影响。尽管全球库存充裕，买家需求疲软，但可可流动的放缓促使交易者回补空头仓位，推动近期价格反弹。

这一放缓与一月的熊市环境形成鲜明对比，当时纽约期货价格跌至2.25年来的最低点，伦敦可可价格也跌至2.5年来的最低水平。在那段时间里，全球供应充裕和消费者需求低迷使价格持续承压。

全球过剩局面抑制长期乐观情绪

尽管近期有所反弹，但结构性过剩仍是市场的主要特征。StoneX的分析预测，2025/26年度全球可可过剩量为287,000吨，2026/27年度预计过剩量为267,000吨。与11月的预测相比，Rabobank将2025/26年的过剩量下调至25万吨。国际可可组织（ICCO）在去年11月末曾将2024/25年度的全球过剩量从14.2万吨下调至4.9万吨，并将2024/25年的产量预估从484万吨下调至469万吨。

全球可可库存持续增加，ICCO报告截至1月底，库存同比增长4.2%，达到110万吨。同时，ICE监控的美国港口库存在2月中旬升至2.5个月高点178万袋，较12月低点有所回升，为价格提供了额外的压力。

各地区需求疲软持续

消费者对高价巧克力的抵抗仍在影响全球加工活动。全球最大散装巧克力生产商Barry Callebaut AG在截至11月底的季度报告中指出，其可可业务的销售量同比下降22%，原因是市场需求减弱以及公司向高利润产品的战略转变。

地区性可可加工数据也反映出这种疲软：

• 欧洲第四季度可可加工量同比下降8.3%，至30.447万吨，为12年来最弱的季度，且好于预期的2.9%降幅
• 亚洲第四季度可可加工量同比下降4.8%，至19.7022万吨
• 北美第四季度可可加工量仅同比微增0.3%，至10.3117万吨

这些数据表明，尽管近期价格有所软化，但可可消费仍面临持续的阻力。

西非收获前景与有利条件

尽管存在担忧，但西非的生长条件显著改善，对当前的收获季节具有积极影响。Tropical General Investments Group指出，象牙海岸和加纳的农业条件有利于2-3月的收获，农民报告的荚果数量比去年更大、更健康。Mondelez近期表示，西非的可可荚果数量比五年平均水平高出7%，且“明显高于上一季的产量”。

象牙海岸的主要收获已开始，农民对作物质量保持乐观。这些有利条件可能会增加年末的供应量。

尼日利亚供应风险有限

来自尼日利亚的供应支持有限，尽管仍存在挑战。尼日利亚作为全球第五大可可生产国，11月出口量同比下降7%，至35203吨。展望未来，尼日利亚可可协会预计2025/26年度产量将同比下降11%，至30.5万吨，而2024/25年的产量预估为34.4万吨。

尼日利亚的供应收缩为其他地区的过剩压力提供了有限的缓冲，但不足以从根本上改变全球供需格局。可可交易商仍在权衡这些相互矛盾的动态，以判断价格走势和仓位策略。