为什么沃伦·巴菲特数十年来对美国运通的坚定信念可能成为你财富积累的蓝图

传奇投资者沃伦·巴菲特长期将美国运通视为其核心持仓之一，数据也讲述了一个令人信服的故事。在过去十年中，AXP的股价上涨了近550%，而包括再投资股息在内的总回报达到了令人印象深刻的644%——远远超过标普500的330%。这一业绩引发了一个重要问题：在这个蓝筹金融巨头中占据战略地位，是否能带来巴菲特在其投资生涯中一直倡导的那种长期财富积累？

与Visa和万事达卡截然不同的商业模式

美国运通在支付生态系统中拥有自己独特的类别。虽然Visa和万事达卡主要作为网络运营商——向银行授权使用其品牌但不直接管理客户账户——美国运通既是发卡机构，也是账户管理者。这一结构上的区别形成了重要的竞争护城河。

收入来源讲述了这个故事。Visa和万事达卡的收入主要来自每笔交易的商户刷卡手续费。美国运通也收取刷卡费，但还增加了另一条重要的收入层：其直接发行的信用卡所产生的净利息收入。这种双重收入模式天然形成对冲。当利率上升时，消费者支出通常会收缩，从而压缩三大竞争对手的刷卡手续费。然而，美国运通可以通过其未偿还卡余额产生的更高净利息收入来抵消这一逆风。同样的多元化也增强了公司应对拟议的商户费上限和反垄断审查的能力。

应对宏观逆风与金融政治经济学

像所有发卡机构一样，美国运通也面临来自更广泛政治和政策环境的逆风。特朗普政府曾提出对信用卡利率设定临时10%的上限——这一提议将大幅压缩美国运通的净利息收入。然而，此类措施面临严峻的法律和政治障碍，短期内难以实施。

除了利率上限之外，美国运通还在不断变化的政治经济环境中运营，不同的政策体制可能会改变竞争格局。无论哪个政党控制金融监管，美国运通的多元化模式和对高净值、低风险客户的关注始终使其处于有利位置。其客户群——通常信用状况更佳、对利率敏感性较低——为其提供了天然的保护，避免了可能伴随限制性政策而带来的消费者压力。

公司还面临来自地区银行推出自有卡片项目以及金融科技平台进入借贷市场的竞争压力。然而，其品牌认知度、生态系统优势和数据优势依然强大。

增长前景依然坚挺

尽管短期政策存在不确定性，分析师预计美国运通的每股收益（EPS）到2027年将以14%的复合年增长率增长。这一增长轨迹将由其专注于高净值、低风险客户的战略、国际扩展的巨大潜力以及富裕消费者旅游和娱乐支出增长的行业趋势所支撑。

以当前市盈率20倍来看，美国运通的估值合理，并未假设最乐观的情景。市场对其未来的预期是适度的，而非过度乐观。

收入与资本配置的故事

虽然美国运通的未来股息收益率仅为0.9%，看似较低，但公司仍有大量空间提升未来的派息。其派息比率仅为21%，意味着公司保留了大量盈利用于回购股份和增加股息。这种平衡的资本配置方式，历来通过复利为长期股东带来了回报。

投资框架

美国运通不会带来风险投资式的高回报，也不会出现令人瞩目的爆炸性增长，但它是一家旨在通过经济周期稳定、持续创造超越市场平均水平回报的企业。公司的品牌、客户基础、业务模式多元化以及纪律严明的资本配置，符合沃伦·巴菲特几十年来最成功投资决策所遵循的原则。

问题不在于美国运通是否像彩票一样提供高风险高回报的机会，而在于你是否在寻找一个经过验证、估值合理、能实现长期财富积累的工具，且具有超越大盘指数的业绩记录。对于有此目标的投资者来说，美国运通的韧性、增长潜力和资本回报纪律，使其仍然是长期投资组合中的有吸引力的组成部分——它不会让你一夜暴富，但它代表了巴菲特一直倡导的、跨世代积累财富的持久企业典范。