ASML的极紫外（EUV）主导地位使其在2026年及以后迎来重大增长

ASML在过去12个月的显著上涨反映出投资者对其在半导体供应链中不可替代角色的日益认可。作为全球唯一制造高端极紫外光刻系统的厂商，这家荷兰设备制造商位于全球芯片生产的关键瓶颈。随着2025年订单的加速增长以及对2026年指引的显著上调，公司似乎已处于有利位置，随着人工智能和存储芯片市场推动前所未有的先进制造能力需求，预计其股价将持续上涨。

财务动能加速，逆风难挡

ASML的2025年业绩远超预期，显示出其核心产品的强劲需求。收入激增16%，达到3270亿欧元，而每股收益跃升28%——这与2024年仅增长3%、每股收益实际下降3%的情况形成鲜明对比。这一剧烈转变传递出市场动态正在发生变化的重要信号。

公司最初受到出口限制影响，影响其中国业务，以及主要客户临时缩减资本支出的影响。然而，随着这些限制的缓解和需求的正常化，ASML的订单积压在2025年底激增至3880亿欧元。这一订单激增——通常在收入前几个月出现——促使公司大幅提升2026年的收入指引，现目标为3400亿至3900亿欧元（中值约增长12%）。这一预测远高于此前分析师预期的仅7%的增长，显示出强劲的内在动力。

展望未来，ASML预计到2030年收入将达到4400亿至6000亿欧元，意味着未来五年年均增长率稳定在10%左右。管理层对这些预测的信心反映出对未来客户需求多年的可见性。

EUV技术：无可匹敌的竞争护城河

ASML看似抗衰退的核心优势在于其无与伦比的技术能力。公司在芯片制造中扮演着关键瓶颈角色：无厂芯片制造商如Nvidia、AMD、Broadcom和Qualcomm完全依赖代工厂生产其处理器，而这些代工厂——包括台积电、三星和英特尔——若没有访问ASML的EUV系统，便无法制造出最先进的芯片。

这形成了一种被广泛描述为“采矿与工具”的强大动态，关系到整个科技生态系统。随着AI基础设施支出加速，每一次AI芯片性能的提升都需要更为复杂的制造工艺，而只有EUV光刻技术才能实现。行业预测显示，到2032年，这类设备的市场规模将以29.1%的复合年增长率扩展。对ASML投资者而言，这意味着由超出单一芯片制造商控制的力量推动的稳定、可预测的需求。

存储芯片复苏：多元需求源的扩展

虽然人工智能占据头条，但存储芯片行业的静悄悄复苏也为ASML的业务带来重要支撑。2022年至2023年，存储市场经历了显著疲软，原因包括PC和智能手机出货下降，以及利率上升导致科技公司收紧数据中心资本支出。

自2024年以来，市场状况显著改善。消费电子市场稳定，利率环境改善，关键的是，AI基础设施建设推动对高带宽存储和先进存储解决方案的强烈需求。存储芯片制造商如美光正升级其制造工艺，以生产最先进的DRAM和NAND产品，消耗公司高端EUV系统和较旧的深紫外设备。分析师预计，这一复苏至少会持续两年，为公司带来稳定的收入来源，独立于纯粹的AI加速需求。

中国因素：短期限制，长期机遇

ASML的2025年业绩显示，出口管制政策对其地理布局产生了影响。对中国客户销售某些先进系统的限制，曾在2024年带来短暂的拖累。然而，随着公司成功将客户基础转向限制较少的产品变体，以及业务逐步恢复正常，2025年中国相关限制大幅缓解。

展望未来，管理层评论表明，尽管地缘政治紧张局势可能持续带来监管阻力，但整体影响已趋于稳定。订单积压表明，来自各地区的半导体客户需求仍在以快于供应的速度增长，形成强大的定价能力并缓解产能压力。对投资者而言，这意味着公司已吸收了贸易限制带来的最坏影响，正常化的监管环境已反映在未来预期中。

估值合理，增长前景和市场地位支撑

ASML的股价目前约为未来盈利的42倍——对价值投资者而言，这一溢价倍数可能显得偏高。然而，有几个因素支持这一估值溢价。首先，公司预计到2027年每年盈利增长22%，远超整体市场的增长速度。第二，其对EUV制造的垄断控制确保了可持续的竞争优势和定价权。第三，作为人工智能基础设施和存储芯片等高速增长市场的主要受益者，提供了多年的收入可见性。

这些特性共同支撑了比一般半导体设备供应商更高的估值倍数。垄断地位、强劲的盈利增长以及对结构性技术趋势的暴露，构建了一个有理有据的投资案例，即使在高估值水平也具有防御性。

展望未来

ASML以强劲的动力迈入2026年：订单加速、指引上调以及毛利率扩大，共同预示着持续的优异表现。EUV业务仍是芯片行业增长的基石，使公司有望从人工智能和存储市场的扩展中受益多年。虽然股市不会一直单向上涨，但ASML的结构性优势和当前市场地位表明，未来到2026年及以后仍有显著的升值潜力。