264%的上涨：Opendoor Technologies的势头能否持续到2026年？

Opendoor Technologies在2025年实现了令人震惊的264%回报，但这背后的真正故事揭示了一个远比头条新闻所暗示的更为复杂的市场。这只股票的走势——从6月的0.51美元低点到9月的10.87美元，短短三个月内涨幅超过2000%——主要由散户投资者在Reddit、X和其他社交平台上协调买入行动推动。然而，在这令人印象深刻的264%年度涨幅背后，是一家正面临基本商业挑战的公司，即使采用了新领导层的战略，也可能难以克服。

CEO的AI野心面临不确定的房地产市场

2025年9月，Opendoor任命Kaz Nejatian为CEO，他曾在Shopify、PayPal和LinkedIn担任领导职务。Nejatian的策略核心是利用人工智能加快房屋转售周期，理论上减少公司对房地产市场波动的暴露。他的观点很简单：通过更快地周转库存并占据更高的市场份额，Opendoor最终可以谈判获得更好的购入和售出价格，从而实现盈利。

但这种乐观情绪存在一个关键问题。在2025年前三个季度，Opendoor仅购买了6535套房屋，而售出9813套，故意在市场条件恶化时减少库存。更令人担忧的是，公司同期报告了2.04亿美元的净亏损（GAAP基础）和1.33亿美元的调整后亏损。尽管公司拥有9.62亿美元的现金储备，Nejatian仍有一定的财务缓冲，但证明商业模式有效的紧迫感从未如此之高。

即买即用模式：为何像Zillow这样的巨头纷纷退出

Opendoor的核心业务其实非常简单：房主可以在线提交房产信息，获得即时现金报价，消除传统房屋销售的不确定性。公司通过翻转房产赚取差价。这在市场上涨时运作良好，但当价格停滞或下跌时，就变成了雷区。

Zillow和Redfin都从中吸取了惨痛的教训。两家公司都运营成功的即买即用（iBuying）服务，但在遭受巨大亏损后被迫退出。Zillow的直购部门变得如此亏损，以至于威胁到整个公司的财务稳定。即使Opendoor试图通过AI驱动的效率差异化，根本风险依然存在：当供应远超需求时，靠翻转房产获利是不可靠的。

当前市场数据显示，这一挑战尤为明显。美国现有房屋销售在12月达到年化432.5万套的低点，接近五年来的最低水平。更具代表性的是，去年11月，卖家比买家多出约52.977万，接近历史性失衡。对于依赖快速库存周转的公司来说，这些条件极为不利。

美联储政策：顺风，但非保证

有利因素之一是美联储对利率政策采取的审慎态度。从2024年底到2025年，美联储已六次降息，CME Group的FedWatch工具显示，2026年可能还会有两次降息。理论上，较低的抵押贷款利率应吸引更多买家进入房地产市场。

但这一论点存在一个关键弱点。当Zillow和Redfin放弃其iBuying业务时，抵押贷款利率接近历史低点。更便宜的借贷成本并未拯救它们。虽然宽松的货币环境可能最终改善住房需求，但不能保证降息一定能成为Opendoor盈利的魔法钥匙。

此外，特朗普政府正试图通过政府支持企业Fannie Mae和Freddie Mac介入，推动抵押贷款证券的操作，以加速抵押贷款利率下降。如果成功，这可能为房地产市场提供额外支持。然而，即使有激进的政策支持，Opendoor仍面临核心问题：在竞争激烈、需求环境艰难的情况下执行力不足。

社交媒体效应：GameStop和AMC的回声

Opendoor在2025年的264%涨幅及其6月至9月的剧烈反弹，令人不舒服地类似于之前由社交媒体推动的投资现象。GameStop和AMC都经历了由散户协调买入推动的短期高潮，但随着炒作消退和基本面重新占据主导地位，它们的涨幅大部分被抹去。

Opendoor的股价已从2025年的高点下跌了46%，暗示狂热阶段可能正在逆转。如果这种模式持续，曾在Reddit推动的涨势中跳入的投资者，可能在2026年面临更大幅度的下行风险。公司不断增加的亏损，加上市场卖家过剩，为股价营造了一个危险的背景。

2026年可能的走向：谨慎展望

多重因素表明，未来仍充满不确定性。虽然Nejatian的AI策略和潜在的美联储降息带来一些希望，但不足以逆转结构性逆风。鉴于公司有意减少库存，2026年初收入可能会受到压力。盈利仍遥不可及，资本储备是否能持续支撑更长时间，仍未可知。

考虑投资Opendoor的投资者应记住：即使涨幅高达264%，也不能证明其商业模式合理。2026年最明智的做法或许是观望，等待更明确的迹象表明房地产市场真正稳定，以及Opendoor最终能实现持续盈利。在此之前，风险远远大于机会。