造就沃伦·巴菲特的纪律：即使投资卓越也无法避免的$16 十亿失误

成为沃伦·巴菲特的道路——在心态上，若非在遗产上——需要坚守一套不成文的原则。六十年来，奥马哈的预言家在无数投资决策中展现了这种纪律，将伯克希尔·哈撒韦A股的回报复利至惊人的610万%。然而，即使是最著名的投资者也会偶尔失误。对台积电（TSMC）短暂的五到九个月投资，成为一个昂贵的提醒：即使掌握了巴菲特的哲学，也不能保证完美执行。

传奇回报的蓝图：理解巴菲特的核心投资原则

在成为投资卓越的代名词之前，沃伦·巴菲特就已凝练出一套指导伯克希尔·哈撒韦穿越繁荣与萧条、市场崩盘和空前增长的哲学。这一原则并不复杂——它根植于耐心、选择性，以及几乎固执地拒绝追逐潮流。

这种方法的基础是长期导向。巴菲特不把股权视为交易工具，而是设想持有数十年。他认识到，尽管股市经历可预测的扩张与收缩周期，但增长期远远长于低迷期。这种时间优势只属于那些愿意随着时间累积价值的高质量企业。

价值纪律是另一支柱。巴菲特不仅仅满足于寻找便宜的股票，他追求的是以合理价格购买优秀企业。当市场升至历史高位时，他著名地保持观望，等待符合自己标准的错配。这种选择性耐心将看似便宜的时期转变为优质的买入良机。

竞争护城河以其超越市盈率的方式吸引了他。他偏好行业领军企业——那些拥有结构性优势、竞争对手难以复制的企业。伴随这些结构性优势而来的，是企业信任——一种需要多年建立、但一夜之间可能消失的无形资产。

最后，强大的资本回报计划巩固了巴菲特的投资理念。企业通过派发股息和回购股票来奖励耐心的投资者，这与他的哲学深度契合。这些机制将管理层的激励与股东的繁荣紧密结合，跨越长时间框架。

这种整合的方法——长远、选择性、优质、信任和资本回报——共同构筑了伯克希尔·哈撒韦的坚固堡垒。

纪律失守时：台积电的偏离之路

2022年第三季度，正值市场经历真正的熊市，出现价格错位，巴菲特及其投资团队购买了60,060,880股台积电。价值41.2亿美元的持仓反映出台积电作为全球最具创新性的科技公司基础芯片制造商的地位。

台积电的竞争优势似乎无可置疑。公司主导制造业，生产苹果设备的绝大部分先进半导体芯片。除了苹果，英伟达、博通、英特尔和超微等行业巨头也在很大程度上依赖台积电的产能。

更令人着迷的是，台积电正处于一场新兴革命的门槛上。其专有的晶圆上芯片封装（CoWoS）技术，将图形处理单元（GPU）与高带宽存储堆叠在一起——正是推动人工智能加速数据中心的基础设施。从结构角度看，台积电拥有一切：行业主导地位、技术优势，以及对人类最重要技术浪潮的暴露。

然而，令人难以理解的是，到2022年第四季度，仅三个月后，伯克希尔清仓了86%的持仓（51,768,156股）。到2023年第一季度，这一持仓已完全消失。

误判政治格局：政策分析的偏差

巴菲特本人提供了背景。在2023年5月与华尔街分析师的交流中，他用一贯的直率解释了自己的判断：“我不喜欢它的位置，我重新评估了。”这句话几乎可以确定是在指2022年通过的《芯片与科学法案》，旨在振兴国内半导体制造业。该法案实施后，拜登政府对向中国出口高性能AI处理器的限制不断升级。

预言家的担忧似乎合理：如果地缘政治压力能限制对中国的出口，是否类似的法规最终也会限制台积电的运营？也许，巴菲特设想日益增长的经济民族主义会限制台积电的增长轨迹。这一逻辑在理论上具有吸引力。

但现实却完全不同。

巴菲特未曾预料的加速

英伟达的图形处理器需求爆发，超出乐观者的预期。订单堆积数个季度，客户迫切等待交付。台积电则积极扩大CoWoS晶圆的月产能——正是支撑人工智能基础设施的关键技术。

公司增长速度非但没有放缓，反而大幅加快。收入激增，盈利扩大。到2025年7月，台积电跻身市值万亿美金俱乐部——全球仅有的十几家上市公司之一。

如果伯克希尔当初没有减持任何股份，持仓到2026年1月末，价值将接近200亿美元——九个月的投资回报超过150亿美元。

成为像巴菲特那样的投资者意味着理解：短期的地缘政治担忧，即使在2022年看似合理，也不应动摇对结构性优势和技术潮流的信心。而在这次事件中，那个靠逆势而行建立帝国的人，最终也屈服于短期情绪。

机会成本的提取：理解160亿美元的后果

数学非常直白且令人警醒。巴菲特的台积电持仓今日可能价值200亿美元，而实际上伯克希尔从清仓中获得的收益，意味着大约160亿美元的机会成本——这一数字随着半导体需求的持续旺盛而不断扩大。

对当今投资者而言，这一事件具有深远意义。它揭示了即使是传奇的纪律也会偶尔崩溃。地缘政治担忧虽有时合理，但不应导致放弃基于竞争优势和技术不可或缺性的高信念。关键在于：在人工智能从理论潜能转变为现实的关键时刻，退出的时机极其灾难性。

成为纪律性投资者的真正含义

伯克希尔现任CEO格雷格·阿贝尔继承了辉煌的遗产，也吸取了教训。真正成为成熟投资者的道路，不仅在于理解巴菲特的原则，更在于即使在宏观不确定性笼罩时，也能坚持执行。

这次台积电的决策最终揭示了一个反直觉的真理：成为成功投资者最难的不是形成哲学，而是在地缘政治新闻暗示风险时，仍能保持信念。要认识到，控制人类最关键技术生产的公司，即使在政治风向转变时，依然具有价值。

奥马哈的预言家通过不同于大众的思考和行动，建立了一个万亿市值的企业。讽刺的是，他偏离自己原则——短暂屈服于对台湾地缘政治脆弱性的共识焦虑——让他的公司付出了比大多数投资者一生中积累的还要高的代价。

对于那些渴望真正投资纪律的人来说，教训不是“即使是巴菲特也会犯错”。而是要认识到，从错误中学习——理解为什么结构性优势比短暂的政治焦虑更重要——才是真正成熟投资者的标志。