杰里米·鲍曼的富国银行案件：为什么Figma 1月份31%的下跌可能被过度反应

Figma股价在一月暴跌31%，标志着云软件股又经历了一个残酷的月份，尽管华尔街大体上仍支持该设计平台的长期前景。这次抛售反映的是行业整体的担忧，而非公司本身的恶化——这是像富国银行等机构的股票分析师认为投资者所忽视的区别。

恐慌似乎源于一个单一的叙事：人工智能可能通过降低网页设计和相关创意任务的门槛，使像Figma这样的软件产品变得过时。这一担忧在一月下旬达到高潮，当时微软、ServiceNow和SAP等主要SaaS公司公布财报，令投资者对其不断增加的AI资本支出未来回报感到失望。

行业传染效应

Figma下跌的特别之处在于，没有公司特定的负面消息推动股价走弱。相反，这只股票成为行业普遍抛售的牺牲品，同一时期，设计软件竞争对手Adobe也下跌了16%。根据标普全球市场情报的数据，这一跌势在一月的最后几周加速。

此次抛售部分加剧，是因为高市盈率软件股历来对情绪变化较为敏感。然而，华尔街分析师大多仍持看涨立场。富国银行特别将该股评级上调至增持，理由是Figma作为设计行业领导者的地位以及其高效扩张的能力，足以支撑溢价估值。

AI风险被高估

Jeremy Bowman和其他分析师对Figma基本面进行分析，反驳了末日论调。即使在大幅下跌后，延续到二月初，Figma的市销比仍为12倍——远低于软件公司在极度繁荣时期常见的20倍或更高的倍数。更重要的是，该股已从IPO价格下跌超过三分之一，从IPO后高点也大约下跌了85%，表明已将大量下行风险提前反映在股价中。

真正的问题不在于AI是否最终会重塑设计工作流程——很可能会。但关键在于时机。真正的颠覆可能需要数年时间才能实现，如果它会发生的话。与此同时，Figma仍然是一家基本面健康的企业：它快速增长，同时在GAAP基础上保持盈利，平台也依然是行业标准技能，雇主积极寻求。

估值悖论

Figma面临的悖论反映了整个SaaS行业的挑战。这些企业历来享有溢价估值——10倍到20倍的销售倍数曾是常态。经过一月的调整，即使以12倍销售估值，投资者也可能看到一家相对于其竞争护城河、收入增长轨迹和盈利能力而言被过度抛售的公司。

Jeremy Bowman的观点与广泛的富国银行展望一致：一家拥有成熟市场地位、高效单元经济和不断扩展利润率的公司，不应仅仅因为对AI潜在取代的猜测而受到如此严厉的惩罚。尽管股价下跌，多个华尔街分析师仍维持看好评级，表明机构投资者已意识到情绪与现实之间的脱节。

未来催化剂：Q4财报

Figma定于2月18日公布第四季度财报，届时将揭示公司是否真的在恶化，还是仅仅陷入了行业误导性恐慌的浪潮中。市场普遍预期营收为2.932亿美元，调整后每股收益为0.06美元。

如果这些数字保持或表现强劲，Jeremy Bowman的分析和富国银行的最新评级可能会被证明是先见之明。相反，若指引令人失望，也会验证部分抛售压力的合理性。无论如何，即将公布的财报都将成为区分真正业务问题与由软件行业焦虑驱动的算法性抛售的转折点。

投资者面临的核心问题依然简单：Figma是一家面临真正颠覆的公司，还是一家盈利的市场领导者，被卷入了无根据的调整？这个问题的答案可能取决于你是否跟随市场当前的恐惧交易，还是采纳那些经验丰富的分析师所提供的更为理性的观点——他们在短暂的恐慌中看到价值。