全球糖市面临日益严重的供应过剩挑战

全球糖价面临持续下行压力，随着产量预期不断上升和全球剩余库存扩大，市场格局正在发生变化。3月纽约糖#11期货近期跌至2.5个月低点，而伦敦ICE白糖#5则跌至5年低点，反映出行业内的看空情绪。多家商品预测机构和农业组织正逐渐达成一个令人担忧的共识：2025-26年度全球糖料供应可能出现大幅过剩，其对价格的影响可能持续数个季度。

过剩前景加剧市场下行

商品分析师对全球糖料过剩规模的预期越来越感到担忧。Green Pool商品专家预测2025/26年度全球剩余量为274万吨（MMT），而2026/27年度预计剩余156,000吨。与此同时，StoneX预测2025/26年度剩余量甚至更高，为290万吨。预测之间的差异凸显出不确定性，但整体趋势仍然明显偏空。Covrig Analytics最初将2025/26年的剩余量预估提高至470万吨，随后又调整，认为未来几年生产阻力可能限制剩余规模。

国际糖业组织（ISO）将2025-26年度的剩余量定为162.5万吨，此前该年度的赤字为291.6万吨，形成了明显的过剩转变。糖贸公司Czarnikow则预测剩余量高达870万吨，显示其预估采用了市场上最激进的生产假设。美国农业部（USDA）12月的预测也强化了这种悲观情绪，预计2025/26年度全球产量将同比增长4.6%，达到创纪录的1893.18万吨，而消费仅增长1.4%，至1779.21万吨，形成典型的供需错配。

巴西糖产激增施压价格

作为全球最大糖产国的巴西，正以加快的速度增加产量。巴西官方作物预报机构Conab将2025/26年度产量预估上调至4500万吨，创历史新高，反映农民希望利用前几年高价的盈利机会。Unica数据显示，截至12月，巴西2025-26年度中南部地区累计糖产量为4022万吨，同比增长0.9%。值得注意的是，用于制糖（而非乙醇）的甘蔗压榨比例已升至50.82%，高于去年同期的48.16%，表明巴西优先生产糖的趋势增强，供应压力持续加大。

美国农业部（FAS）预计巴西2025/26年度产量为4470万吨，同比增长2.3%。但展望未来，咨询公司Safras & Mercado预测2026/27年度巴西糖产将收缩3.91%，降至4180万吨。如果实现，将为后续年度提供一定的价格支撑，尽管可能为时已晚，难以缓解短期的压力。

印度创纪录的糖产和出口雄心

作为第二大糖生产国的印度，正经历前所未有的产量激增，将重塑全球出口格局。印度糖厂协会（ISMA）报告称，2025/26年度截至1月中旬的产量已达1590万吨，同比增长22%。ISMA随后将全年产量预估从原先的3000万吨上调至3100万吨，增长率达18.8%。美国农业部（FAS）预估产量更高，为3525万吨，主要受有利的季风和扩大种植面积的推动。

印度在全球糖贸易中的关键角色也日益凸显。印度食品部已表示愿意在2025/26年度允许额外出口糖，以缓解国内供应过剩。在2022/23年度引入配额制度应对供应紧张后，印度现处于过剩状态。政府已批准150万吨的出口配额，放宽出口政策可能进一步压低国际市场价格，印度糖将大量涌入国际市场。ISMA还将用于乙醇生产的糖预估从500万吨下调至340万吨，为出口释放更多供应。

泰国及其在全球过剩中的作用

泰国，全球第三大糖产国和第二大出口国，也在加快产量。泰国糖厂公司预测2025/26年度产量将增长5%，达到1050万吨，显示其出口量也可能增加。美国农业部（FAS）预计泰国产量为1025万吨，同比增长2%。ISO将泰国与巴基斯坦列为推动整体过剩的国家之一，强调其持续增长的产量正在加剧市场失衡。

市场再平衡机制或能带来缓解

虽然短期前景依然偏空，但结构性因素或能最终稳定市场。Covrig Analytics预测2026/27年度全球剩余将大幅缩减至140万吨，因价格疲软抑制种植意愿。历史经验表明，持续的价格低迷最终会抑制生产投资，为市场再平衡创造条件。

美国农业部预测2025/26年度全球期末库存将同比下降2.9%，至411.88万吨，表明即使产量创纪录，累计剩余也难以无限扩大。Safras & Mercado预测巴西2026/27年度糖出口将下降11%，至3000万吨，显示生产周期正在调整。这些发展表明，尽管目前价格承压，但随着库存积累和需求逐步吸收，未来价格可能获得支撑。

目前，糖市交易商和生产商面临的现实是：由主要出口国产量激增引发的多年度过剩周期，其对价格的抑制作用，以及市场力量重新平衡供需所需的时间。