Stora Enso 在第四季度凭借会计收益实现盈利恢复，并公布重大重组计划

芬兰造纸和纸浆生产商Stora Enso在第四季度实现了令人惊讶的盈利转折，股价在财报公布后在赫尔辛基证券交易所上涨约7%。市场反应凸显投资者对公司前景的乐观态度，尽管公司运营环境持续恶化。

按照国际财务报告准则（IFRS），Enso在2025年第四季度实现净利润3.63亿欧元，扭转了去年同期的3.79亿欧元亏损。每股收益达到0.46欧元，而同期则亏损0.43欧元。然而，这一改善主要是由有利的会计估值调整推动，而非运营实力的提升。剔除公允价值调整后，公司每股亏损0.03欧元，较一年前的0.81欧元亏损仅有微小改善。

调整后指标揭示核心业务的潜在压力

调整后的息税前利润（EBIT）数据显示，Enso的运营表现更为谨慎。调整后EBIT同比下降17%，至1亿欧元，而调整后税息折旧及摊销前利润（EBITDA）下降10.7%，至2.55亿欧元，反映出公司面临的结构性挑战。调整后EBIT利润率从之前的5.2%压缩至4.5%。收入下降2.9%，至22.54亿欧元，主要由于纸浆和纸板价格疲软以及不利的外汇动态。

公司将大部分盈利压力归因于芬兰奥卢新生产线的投产阶段，这对季度业绩产生了负面影响。此外，纸浆和纸板产品的商品价格下跌也压低了整体盈利能力。公司通过收购（包括Junnikkala的收购和奥卢工厂的消费纸板线扩展）部分抵消了这些逆风。

股东回报在市场不确定性中得以维持

董事会建议维持每股0.25欧元的股息，与去年持平，需经2026年3月24日召开的年度股东大会批准。股息将分两次在2026年第二和第四季度派发，尽管运营面临压力，仍为股东提供了稳定的回报。

Enso正进行重大战略转型

展望季度业绩之外，Stora Enso正推进一系列重塑公司结构的战略调整。管理层正推进将其瑞典森林资产拆分为独立、公开上市实体的计划，预计2027年上半年完成。同时，公司也启动了对中欧锯木厂和建筑解决方案业务的战略评估，暗示未来可能对业务结构进行进一步调整。

迎接2027年前的市场挑战

2026年的前景仍受持续市场压力限制。Enso预计奥卢生产线的投产将继续对调整后EBIT造成压力，第一季度预计影响在1500万至3000万欧元之间。管理层警告称，消费者信心仍然低迷，包装和纸浆市场需求预计全年将保持低迷水平。

公司计划继续推进奥卢消费纸板线的投产，目标是在2027年实现全面运营。这一投资反映了管理层对市场条件最终改善的信念，尽管短期内前景仍不明朗。目前股价约为10.53欧元/股，投资者已将短期逆风和公司重组计划的长期潜力都纳入了定价。