德鲁肯米勒的策略转变：退出减肥市场领导者，同时大举押注三大人工智能巨头

投资界密切关注传奇资金管理者的投资动向，斯坦利·德鲁肯米勒再次为我们提供了丰富的分析素材。在他最新的季度申报中，这位通过30年稳定实现平均年化30%回报而建立声誉的老牌投资者，做出了一些重大调整，暗示其投资组合策略可能正在发生转变。我们或许不应质疑德鲁肯米勒是否掌握了华尔街未曾得知的秘密，而应关注他近期的交易活动揭示了即使是最成功的投资者也在不断适应变化的市场环境。

德鲁肯米勒的业绩无需多言。在杜肯资本管理公司工作了三十年，他从未出现亏损年份——这是少有投资者能达到的成就。如今，他通过杜肯家族办公室管理着40亿美元的证券资产，将投资组合在医疗和科技两个传统上兼具稳定性和增长潜力的行业中进行平衡。然而，他的最新操作表明，他对未来增长机会的信心可能正在发生变化。

一位传奇投资者的投资组合转向：2025年第三季度13F申报揭示

每个季度，管理超过1亿美元证券的投资经理都必须向美国证券交易委员会（SEC）披露其持仓情况，提交13F表格。这些文件为我们提供了一个透明窗口，了解机构投资者的操作动态，以及他们的策略是否与我们的投资理念相符。

在2025年第三季度，德鲁肯米勒的13F申报显示出显著的操作变化。调整包括完全退出一只表现强劲的主要医疗股，同时在一些最大科技公司中建立了新仓位。具体而言，他清仓了持有的药品公司全部10.0675万股，该持仓曾占其投资组合的1.9%。这只股票他在2024年第四季度开始持有，意味着其持仓时间不到一年。

与此同时，德鲁肯米勒增加了科技敞口，买入了43.707万股一家电子商务和云计算巨头（占比2.3%），新建了76,100股的社交媒体和人工智能平台（占比1.3%），以及102,200股的人工智能和搜索技术龙头公司（占比0.6%）。

为什么退出伊利利：理解减肥药市场的动态

德鲁肯米勒退出的医疗股是伊利利（NYSE：LLY），这是一家在市场中占据领先地位的制药公司，许多分析师预计到本十年末，其市场规模可能接近1000亿美元。减肥药市场的繁荣无疑带动了公司业绩，伊利利的收入实现两位数增长，使得其股价在历史标准下仍保持合理估值。

表面上看，退出伊利利似乎不合常理。减肥药市场依然强劲，公司持续超预期的收入表现，且整体市场尚未饱和。实际上，多个分析指出该行业未来数年仍有望保持增长轨迹。

然而，德鲁肯米勒的卖出决策并不一定意味着对减肥药行业失去信心。更可能是他在进行一种经过深思熟虑的资本再配置，将资金转向他认为更具吸引力的短期机会。当面对多个投资选择时，即使是成功的投资者也必须在有限的资本中做出最优配置。

人工智能赌注：三大科技巨头为何吸引德鲁肯米勒

德鲁肯米勒此次操作尤为引人注目之处在于他选择了三家规模庞大、历史悠久的科技巨头公司——这些公司在当前AI热潮之前就已建立了稳固的商业模式。相比追逐新兴的AI创业公司或专门的芯片制造商，他偏好那些经过数十年验证的企业。

这一选择反映出一种有趣的投资理念。德鲁肯米勒在科技板块面临一定的分歧：纯粹的AI公司和专业硬件制造商的估值已大幅攀升。实际上，他在2024年曾退出英伟达（Nvidia）持仓，并在2025年初清仓了Palantir Technologies，理由是估值已达到“过高”的水平（在彭博采访中如此表述）。尽管他对这些公司的长期前景依然充满信心，但也意识到估值已超出合理入场点。

他在2025年第三季度选择的这三家科技巨头，提供了另一种选择：这些公司拥有庞大的用户基础、稳定的收入来源，以及不断发展的AI整合潜力，但估值更为合理。这些公司受益于AI技术的进步，而不必依赖AI的成功来支撑其核心业务。

战略调整还是市场信号？德鲁肯米勒的操作透露了什么

那么，从德鲁肯米勒的投资组合变化中，我们可以得出什么结论？不应将他退出伊利利视为减肥药行业的危险信号，而更应看作是一种战略性调整。投资者似乎在巩固对人工智能及其受益企业的信心，同时保持对估值的理性把控。

这些操作体现了德鲁肯米勒一贯的原则：在市场环境或估值格局发生变化时，愿意进行调整。他并未宣称减肥药市场已死，也未暗示伊利利会出现下滑，而是认识到在有限的投资组合中，资本必须流向那些在任何特定时刻都具有最佳风险回报的机会。

他的策略还强调了增长与安全的平衡。相比追逐投机性的AI新贵，他选择了具有成熟运营和市场领导地位的公司。如果AI整合带来价值，这些公司有能力捕获；如果市场对AI的热情减退，它们也拥有多元化的收入和高效的运营，能支撑其估值。

无论德鲁肯米勒的时机是否精准，或其资产配置的调整是否过早，仍有待观察。可以确定的是，即使是传奇投资者也会根据市场演变主动调整观点。对个人投资者而言，关键不在于盲目追随他的交易，而在于他的思路是否与我们自身的市场判断和投资节奏相契合。