杰罗姆·鲍威尔的股市警告暗示2026年可能面临逆风

美联储主席杰罗姆·鲍威尔对股市估值走势表达了严重担忧，警告股票正以历史上常预示剧烈调整的水平交易。随着投资者在2026年初的探索，鲍威尔的警示言论——结合高估值和中期选举年的政治不确定性——为投资组合管理描绘出一幅复杂的图景。

标准普尔500指数的表现令人瞩目。该指数在2025年上涨了16%，实现连续第三个两位数的年度回报。然而，鲍威尔在九月的警告——股票“在许多指标上都相当高估”——随着美联储持续强调资产价格过度扩张的担忧而变得更加重要。

美联储对估值水平日益担忧

去年秋天，鲍威尔指出估值风险时，其他美联储官员也表达了类似看法。联储理事丽莎·库克在十一月表示，出现“资产价格大幅下跌的可能性增加”，而联邦公开市场委员会会议纪要提到“金融市场中资产估值过高”。美联储的金融稳定报告也强化了这些担忧，指出标准普尔500的预期市盈率已接近其历史范围的上限。

这些数字凸显了为何鲍威尔及其同事如此关注。当前，标准普尔500的预期市盈率为22.2倍盈利，而十年平均为18.7倍。历史经验表明，这一溢价应引起投资者警惕。过去只有三次指数的预期市盈率超过22倍——每次都伴随着重大下跌：

1990年代末的互联网泡沫时期，预期市盈率曾飙升至22以上，随后市场在2002年10月下跌近50%。2021年疫情复苏期间，估值高企与通胀激增同步，导致2022年10月出现25%的调整。最近，2024年的预期市盈率也曾超过22，随后关税担忧和市场重新评估推动2025年4月前后下跌19%。

中期选举年与市场波动

政治周期为鲍威尔的更广泛警示增添了另一层不确定性。历史上，标准普尔500在中期选举年表现不佳。自1957年以来，该指数在这些年份的平均回报（不含股息）仅为1%，远低于通常的9%。更为剧烈的是，当新总统党派在中期选举中当选时，平均下跌达7%。

这种疲软源于政策不确定性。市场不喜欢模糊不清，而中期选举常常带来这种不确定性。当在任总统的党派通常失去国会席位时，投资者难以预测经济和监管政策的影响。这种不确定性抑制了回报，直到选举后政治局势明朗。

但好消息是：中期选举结束后，市场动态通常会发生变化。随后的六个月——从十一月到次年四月——在四年一度的总统周期中，历史上表现最强，平均涨幅约为14%。

综合警示信号

鲍威尔对股市的担忧与已知的模式一致。估值水平已达到历史上最终伴随重大调整的水平。中期选举年增加了本已紧张的市场的不确定性。这些因素共同营造出一个对投资者来说可以被合理称为谨慎的环境，特别是在2026年到来之际。

这并不意味着必然会发生崩盘，也不意味着投资者应完全放弃股票头寸。鲍威尔和美联储官员强调的是风险，而非预测。他们强调的是，当前的市场状况需要谨慎考虑投资组合——尤其是在仓位规模、多元化和个人风险承受能力方面。股市的韧性是真实存在的，但鲍威尔及其同事所发出的警告同样值得重视。