华尔街追逐GLP-1领头羊时，值得买入的两只制药股

制药行业已将注意力集中在GLP-1减重药物上，投资者纷纷向这一类别的领先企业注入资金。然而，这种单一的关注点也导致了一个被忽视的市场细分值得探索。百时美施贵宝和默克是具有吸引力的制药股，适合寻求超越最新药物类别炒作的投资者。两家公司都提供具有吸引力的估值和可观的股息收益率，与GLP-1专家所享有的高溢价估值形成鲜明对比。

市场热情带来的挑战在于，它常常造成估值的极端。当华尔街集中关注某一单一投资故事时，其他机会就会以折扣价出现。这正是我们今天在制药股中看到的环境。

为什么伊利诺伊不是唯一的制药选择

伊利诺伊因其在GLP-1市场的领导地位而备受关注，旗下产品如Mounjaro和Zepbound带来了可观的收入。公司在这一新药类别中的主导地位无可否认，市场也做出了相应反应。目前，伊利诺伊的市盈率接近50，反映出投资者对其GLP-1管线的热情。

然而，这一估值值得审视。当一家公司的收入超过50%来自两款药物——无论其市场潜力如何——都存在集中风险。历史告诉我们，行业的主导地位并非一成不变。诺和诺德曾经是GLP-1的领导者，后来被伊利诺伊超越，显示出新兴药物类别中的市场份额是可以变化的。

制药行业处于不断创新和专利到期的循环中。新药提供专利保护的利润流，直到排他性结束——这被称为专利悬崖。这一结构性现实意味着制药公司必须不断开发新药，以维持盈利能力。今天的GLP-1领导者，未来未必能一直保持最亮眼的前景。

默克和百时美施贵宝提供具有吸引力的估值

对于寻求以合理价格购买制药股的投资者来说，默克和百时美施贵宝提供了不同的选择。这些公司已将自己定位于非GLP-1赛道，专注于已建立的治疗领域：心血管疾病、肿瘤学和免疫学。

默克的估值反映了这一定位。公司市盈率为13，远低于其五年平均的21。百时美施贵宝的市盈率为17.5，仍明显低于伊利诺伊当前的倍数。这一估值差距正是因为华尔街的关注点已转向减重药物。

从收入角度看，股息收益率同样讲述了一个引人注目的故事。默克的收益率为3.4%，而百时美施贵宝为4.7%，与伊利诺伊0.6%的收益率形成鲜明对比。对于注重股息的投资者来说，这一差异随着时间推移具有重要意义。

股息的可持续性与收益率的大小同样重要。默克的派息比率接近45%，表明有相当的空间进行股息增长而不影响现金流。百时美施贵宝的派息比率接近85%，虽然偏高，但对于一家收入稳定的成熟制药公司来说仍在可控范围内。两家公司都具备维持甚至增加股东分红的财务能力。

被忽视行业中的机遇

制药行业偶尔会经历轮动周期，市场关注某些药物类别，而成熟企业的估值则被压低。今天的环境正好反映了这一动态。默克和百时美施贵宝是行业巨头，拥有药物开发、监管应对和商业执行的成熟能力。

这些公司经历了多轮市场周期、专利到期和监管挑战。它们的规模、多元化的管线和稳固的市场地位，为其提供了结构性优势，无论GLP-1药物是否继续流行或面临竞争压力。

一种逆向投资制药股的策略，可能是远离GLP-1的叙事，转而关注那些以合理倍数交易、股息收益率高于平均水平的公司。市场会奖励集中热情，直到它不再被认可——当情绪转变时，估值会迅速调整。

为什么这些股票值得今天考虑

考虑默克和百时美施贵宝的理由，基于三个基本支柱：估值纪律、收益生成和运营韧性。这两家公司都不依赖于单一药物类别来实现合理回报。相反，它们拥有多元化的产品组合，覆盖多个治疗领域和患者群体。

百时美施贵宝和默克不会消失。无论这轮GLP-1周期持续数年，还是仅仅是市场的短暂热潮，这些制药股都提供了长期适应和增长的公司敞口。对于对GLP-1叙事感到疲惫或寻求更佳风险调整回报的投资者来说，它们都值得在投资组合构建中更深入地考虑。