比特币矿工开始用债务为向人工智能的转型筹集资金，同时出售比特币以保持流动性

比特币矿工的身份正同时在四个方面分裂：利润压缩、加速的人工智能转型、债务负担扩大以及不再坚守的金库抛售纪律。

CoinShares 最新的矿业报告显示，2025年第四季度，上市矿业公司的加权平均现金成本大约为每比特币79,995美元。同一季度的哈希价格降至每PH/s每天大约36-38美元，然后在2026年第一季度进一步跌至约29美元。

网络连续三次负难度调整，这是自2022年7月以来的首次连续调整。实时哈希价格目前约为32.36美元/PH/天，手续费仅占区块奖励的0.40%，六个月远期市场的平均哈希价格接近30.42美元。

在这种情况下，矿工的行为成为市场结构论点的起点。

公共矿业公司合计持有121,516比特币，价值约86.3亿美元，成为重要的边际卖家，即使它们已不再是主导的公共公司金库类别。

已有多家公司从持有转向出售。MARA在2025年改变策略，允许出售运营中的比特币，并在2026年将范围扩大到资产负债表中的比特币。

Riot Platforms在2025年12月出售了1,818比特币，价值1.616亿美元，Core Scientific在2026年1月出售了略超过1,900比特币，约1.75亿美元，目前持有不到1,000比特币。

Riot还通过出售大约1,080比特币，从其资产负债表中完全用以购买Rockdale的200英亩土地。

这种行为与零售市场持续存在的假设相悖，即矿工默认持有比特币，且大型矿业金库余额在结构上看涨。

当利润空间崩溃时，矿工的行为类似于管理流动性的商品生产者，金库政策变得顺周期，卖出行为集中在比特币已经疲软的时候。

一张折线图显示比特币哈希价格从2025年第四季度的大约36-38美元逐步下降到2026年第一季度的29美元，同时标注了三次主要的矿工金库出售，以及每比特币79,995美元的加权平均现金成本。

身份分裂

CoinShares 描述的裂痕最深刻地体现在人工智能转型上。

相关阅读

比特币矿工现在每挖一枚比特币仅赚取500美元，成本已超过7万美元

人工智能时代推动比特币矿工的演变，华尔街资金支持其远离加密货币波动的战略转型。

2026年3月6日 · Oluwapelumi Adejumo

该公司表示，到2026年底，上市矿工的收入中，最多可有70%来自人工智能，而目前大约为30%。

Core Scientific已为CoreWeave提供了约350兆瓦的能源，并计划到2027年初达到约590兆瓦。其2025年第四季度的收入已显示自营挖矿收入为4220万美元，而共址收入为3130万美元。

Hut 8签订了一份为期15年、245兆瓦的人工智能数据中心租赁合同，基础期限价值70亿美元。IREN报告其人工智能云服务收入为1730万美元，获得了36亿美元的GPU融资，合同由微软支持，并引导投资者到2026年底实现34亿美元的年度经常性收入目标。

TeraWulf表示已签署超过128亿美元的长期客户合同，并在2025年完成了65亿美元的长期融资。Riot签订了其首个AMD数据中心租赁。

对于股权投资者而言，这重新定义了矿工股票的实际代表意义。购买上市矿业公司股票，现在意味着同时暴露于比特币价格、超大规模算力需求、租赁执行时间表、改造资本支出、融资成本和交易对手质量。

CoinShares 明确描述这是一次分裂，人工智能/高性能计算相关公司相较纯粹矿业公司享有估值溢价。这些股票使用相同的代码，但其基础业务已发生重心转移。

公司	挖矿业务信号	人工智能/高性能计算信号	债务/融资信号	股票日益代表的内容
Core Scientific	4220万美元自营收入	3130万美元共址收入；350兆瓦已投入；目标590兆瓦	扩展融资额度	混合挖矿+数据中心执行
Hut 8	仍在挖比特币	245兆瓦，15年人工智能租赁	大型长期基础设施暴露	电力+数字基础设施平台
IREN	挖矿仍具意义	1730万美元人工智能云收入；目标34亿美元ARR	约37亿美元可转换债券	杠杆人工智能+挖矿混合
TeraWulf	挖矿仍在进行	128亿美元客户合同	大量融资和债务	人工智能房东+挖矿残余
Riot	以挖矿为主的品牌	AMD数据中心租赁	金库变现+扩展资本支出	比特币暴露+数据中心选择权
Cipher	挖矿运营商	正在开发的高性能计算多元化	数十亿级担保债券	高杠杆转型故事

债务负担放大了这种分歧。截止2025年12月31日，IREN持有近37亿美元的可转换债券。TeraWulf的资产负债表显示，当前短期债务约4630万美元，短期可转换债券4.898亿美元，长期债务30.5亿美元，和15.8亿美元的可转换债券。

Core Scientific将其战略融资额度扩大至10亿美元。Cipher披露了近期37.3亿美元的高级担保债券融资。

围绕这些资产负债表构建的企业关心利率、再融资窗口、建造成本通胀以及客户集中度，这些都是纯比特币矿工从未面对过的。

与此同时，网络哈希率大约为961 EH/s，Luxor的数据提供了更清晰的背景。

运行在25-38 J/TH的矿机，按隐含收入每兆瓦时42美元计算，远低于估算的网络平均电力成本50美元/兆瓦时，导致S19级硬件在整个2月都处于负毛利状态。

Luxor还记录了一次252 EH/s的天气驱动离线事件，显示当经济性收紧时，边际矿机会迅速消失。

CryptoSlate 每日简报

每日信号，零噪声。

每天早晨提供市场动态头条和背景信息，一篇精炼阅读。

5分钟速读 10万+读者

电子邮箱

获取简报

免费。无垃圾邮件。随时退订。

哎呀，似乎出了点问题。请再试一次。

你已订阅。欢迎加入。

Bitdeer在2025年第四季度实现了平均矿工效率17.9 J/TH，并以其SEALMINER A3目标达到9.7 J/TH。

高哈希率现在可以与老旧矿机的普遍亏损共存，这意味着一个资本更雄厚、机器更高效的存活群体正在确保网络安全。同时，整个行业仍处于压力之下。

一张三栏柱状图显示比特币网络哈希率为961 EH/s，Legacy矿机的经济性中，隐含收入每兆瓦时42美元低于估算的50美元/兆瓦时的平均电力成本。

潜在场景

如果比特币价格回升至10万美元区间，哈希价格缓和，立即的金库压力减轻，股市赢家将是那些能将矿业利润回升与可信的人工智能/高性能计算执行结合的运营商，因为这些公司既能捕捉比特币的复苏，也能实现基础设施的重新评级。

Core、Riot、Hut 8、TeraWulf 和 IREN 都有足够披露的数据中心雄心，推动价格回升并扩大混合与纯粹矿业公司的差距。

在这种情况下，人工智能转型将从生存策略变成估值催化剂，债务最重、合同管线最强的运营商将获得纯矿公司无法匹敌的倍数。

如果比特币保持在 CoinShares 所标示的压力阈值以下，哈希价格将维持在高20美元到低30美元区间，额外的金库抽调将趋于正常。

Luxor 2月的矿机数据表明，许多老旧设备在价格进一步下跌前已处于亏损状态，因此持续的低迷将加速强制停机、储备变现，以及股份向低成本、次世代运营商转移。

整个行业的121,516比特币金库成为供应过剩的压力点，正值比特币现货市场最疲软时。

同时，持有数十亿美元可转换债务的矿工面临再融资压力，若人工智能合同执行不力或资本市场收紧。

最重债务的混合型矿工将同时受到两个方向的逆风：比特币价格和基础设施建设的信誉。

CoinShares的报告记录了这种裂痕在两种情境下的表现。

矿工不再统一持有比特币升值的观点，有些矿工开始出售比特币以维持运营。

一些公司从数据中心租赁执行中获得的企业价值超过区块奖励。

一些公司只有在竞争对手关闭、难度下降时，才能从比特币的疲软中获益，腾出利润空间给幸存者。

仍在挖掘比特币的公司正逐渐分裂为被迫的商品卖家、债务融资的人工智能房东，以及一批拥有低电价和优质设备、无需转型即可生存的高效纯粹矿业运营商。

提及内容

比特币 MARA Riot Platforms Core Scientific CoinShares Hut 8 Iris Energy 微软 Terawulf Bitdeer

发布于

比特币 特色 挖矿 债务

背景

相关报道

切换类别以深入了解或获取更广泛的背景。

比特币最新新闻 挖矿顶级类别 新闻稿新闻通讯

立法

比特币交易者在美联储会议后48小时内抛售币，最新数据显示系统性FOMC疲软

比特币在美联储事件中逐渐抛售，引发对宏观驱动交易模式是否可重复的疑问。

14小时前

交易

目前只有这9个加密代币比比特币更接近其历史高点

几种代币距离之前的高点相当接近，挑战比特币的相对位置。

16小时前

比特币价格瞄准突破，EIA信号显示在全球供应冲击开始缓解后油价将低于80美元

分析 · 17小时前

贝莱德比特币ETF帝国突破1000亿美元，创下最快纪录，暗示2000亿美元的临界点

ETF · 20小时前

比特币矿工集中度刚刚暴露出比特币“六次确认”规则中的漏洞

挖矿 · 21小时前

随着美联储展望转变，PMI数据显示增长仅1%，通胀接近4%，比特币面临压力

分析 · 2天前

社区

比特币数据震荡显示有23k节点，但专家表示数字背后隐藏着可能的Sybil攻击激增

Jameson Lopp表示，一波BIP-110信号节点的突然出现可能在夸大对一项有争议的反垃圾邮件提案的支持。

2天前

挖矿新模型证明矿工需要比特币价格超过74,000美元才能在电力成本上实现盈亏平衡——但其他成本将其推高到六位数

除非你的电费低于7美分，否则现在买比特币比挖矿更便宜。

3周前

同时切断七条互联网光缆——比特币几乎未受影响，但研究人员发现了真正的瓶颈

研究 · 3周前

比特币矿工现在每挖一枚比特币仅赚取500美元，成本已超过7万美元

挖矿 · 3周前

美国最大比特币矿工之一正考虑出售其全部53,000枚比特币储备

挖矿 · 3周前

自2021年以来最大挖矿冲击正挤压矿工——这可能改变他们是否出售比特币的决策

分析 · 4周前

BYDFi通过在华沙举办2026年Next Block Expo赞助，扩大欧洲影响力

BYDFi通过网络、研讨会和欧洲最大加密活动之一的神秘抽奖，与行业领袖和爱好者互动。

24小时前

BNB链在纽约大学启动大学开发者巡展

BNB链和YZi Labs与顶级大学的学生开发者合作，共同塑造链上创新的未来。

2天前

RIV Coin在Solana上线，连接机构资本与DeFi基础设施

PR · 2天前

Playnance推出首个民主化社交游戏协议，持有者超过100万GCOIN

PR · 2天前

$METAWIN预售在数小时内筹集35万美元

PR · 6天前

Alchemy Pay整合Apertum区块链，扩大法币接入生态

PR · 6天前

免责声明

我们的作者观点仅代表其个人，不代表CryptoSlate的立场。你在CryptoSlate上看到的任何信息都不应被视为投资建议，也不代表CryptoSlate对本文提及或链接的任何项目的认可。购买和交易加密货币属于高风险活动。请在采取任何与本文内容相关的行动前自行进行尽职调查。最后，CryptoSlate对你在加密货币交易中可能遭受的损失不承担任何责任。更多信息请参阅我们的公司免责声明。