摩根士丹利的首只银行发行的比特币ETF“迫在眉睫”——将直接向客户出售比特币

摩根士丹利的现货比特币交易所交易基金（ETF）似乎即将推出，这为华尔街发出了一个最明确的信号之一，表明一家美国大型银行已准备好将自己的名字直接挂在比特币产品上。

3月25日，纽约证券交易所（NYSE）发布了摩根士丹利比特币信托的上市通知，代码为MSBT，这推动了ETF市场对交易即将开始的预期。

彭博ETF分析师Eric Balchunas将这一发展描述为“即将到来”的标志。

该产品的推出意义重大，超越了在已然拥挤的市场中增加一个代码的层面。

摩根士丹利已经通过批准的投资渠道为富裕客户提供比特币的接入。MSBT将把这种敞口带入银行自己的包装中，使摩根士丹利能够从分销其他公司产品转变为发行自己的产品。

这一转变将使华尔街最大的一批顾问网络成为比特币分销的核心，可能对资金流动、费用经济学以及私募财富中加密货币的销售方式产生影响。

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一个由单一代码支撑的大平台

摩根士丹利进入市场的立场不同于典型的ETF发行商，因为自2024年以来，关于ETF的比特币新闻周期已大大减弱。

该银行的财富管理部门在2025年底持有约8万亿美元的客户资产，其中包括近6万亿美元的顾问主导的客户资产。它还继续描述其顾问团队大约有16,000名金融顾问。

这个平台赋予拟议基金的规模远超许多新发基金。即使客户采用率不高，只要顾问开始在现有投资组合框架内使用该基金，也可能转化为庞大的资产池。

Strategy的总裁兼首席执行官Phong Le在上周该公司提交初步申请后，用这些话描述了这个机会。

在X上，Le表示摩根士丹利财富管理部门管理约8万亿美元资产，采用0%到4%的比特币配置框架。基于此，2%的配置意味着潜在需求约为1600亿美元。

这个数字应被理解为情景数学，而非预测。摩根士丹利不会在一夜之间将1600亿美元转入MSBT。顾问仍需推荐该基金，客户仍需批准配置，产品也必须开始交易。

不过，这个估算显示了为什么市场对该产品的看法不同于普通ETF的首次亮相。在摩根士丹利规模的平台内，较小的配置范围也能迅速产生远超现有最大比特币基金（如BlackRock的550亿美元IBIT基金）的数字。

从第三方接入到自主产品

摩根士丹利的拟议推出是在该银行已表明愿意让客户拥有和交易比特币之后。

过去一年中，该公司积极推出多款与比特币相关的产品，包括一款与BlackRock的IBIT挂钩的结构性票据，吸引了超过1亿美元的投资者资金。除此之外，该银行还持有超过7亿美元的多个现货比特币ETF，包括IBIT。

这些持仓使摩根士丹利成为最大的机构比特币持有者之一。同时，也为ETF市场的下一阶段竞争提供了一个窗口。

BlackRock通过规模、定价和在多个平台上顾问的广泛采用，将IBIT打造成为主导比特币ETF产品。摩根士丹利现在正准备以自己的品牌、通过自己的顾问和在其财富管理生态系统内提供类似的交易版本。

这一区别很重要，因为基础敞口基本相似，两个基金都持有机构托管的比特币。它们都依赖成熟的金融基础设施，产品设计也大致相同。

但变化在于谁控制通往客户的路径。

当摩根士丹利的顾问推荐MSBT时，产品从推荐到执行都仍在银行体系内。

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对于拥有美国最大顾问网络之一的银行来说，这可以随着时间推移影响采用，即使产品本身看起来与现有ETF类似。

比特币进入模型投资组合讨论

摩根士丹利发行自有基金的理由还基于其已在投资组合构建方面所做的工作。

在其加密货币配置指南中，该行全球投资委员会表示，初始加密敞口应为财富保值和收入型投资组合的0%，平衡增长型投资组合的2%，市场增长型投资组合的3%，以及机会型增长投资组合的4%。该行还建议投资者尽可能使用交易所交易产品。

这一指导为顾问提供了明确的范围，而非无限制的决策。

它还将比特币纳入传统投资组合语言，结合风险承受能力，限制在低单一数字的敞口。保守型投资仍保持在0%，而高增长型投资组合则可以通过受监管的投资产品进行小额配置。

MSBT正好符合这一结构。推出后，摩根士丹利将拥有一个符合其配置框架、实现偏好和财富管理渠道的产品。

这比简单的客户接入更为先进，表明比特币正被融入管理其他投资敞口的同一机制中。

Swan的私人客户服务官John Haar最能说明这一点，他解释说，摩根士丹利推出该产品，是因为它相信比特币将在客户投资组合中持续占有一定比例。

市场成熟带来的费用压力上升

与此同时，一旦摩根士丹利披露基金的最终管理费，MSBT背后的经济模型将变得更加清晰。这一细节仍是该产品推出中最大未解之谜之一。

不过，整个市场已趋向紧凑定价。IBIT目前收费0.25%，已成为行业的参考点。

考虑到这一点，包括Balchunas和彭博ETF分析师James Seyffart在内的分析师建议，摩根士丹利可能需要将MSBT的定价接近这一水平，有些人预计在0.20%左右。

这一费率将帮助摩根士丹利将产品定位为标准客户解决方案，而非高成本的内部替代品。

这在财富管理平台中尤为重要，顾问需要证明使用银行自有ETF的合理性，而BlackRock的产品已提供深厚的流动性、大规模资产基础和先发优势。

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