铜的现实检验：为什么高盛刚刚为2026年重新绘制了地图

如果你一直关注“铜超级周期”的说法，你会知道最近氛围相当火热。我们见证了创纪录的高点、关于巨大短缺的讨论，以及由绿色能源转型推动的“买买买”心态。

但高盛刚刚踩了刹车。在他们的最新更新中，他们调整了2026年的展望，典型的“高价是最好的良药”案例。
以下是变化的内容和为什么“供应缺口”没有像预期那样严重的原因。

1. 数字：从稀缺到过剩

今年早些时候，市场一直在谈缺口。现在，高盛已将其**2026年全球铜过剩预测调整为30万吨**，比之前估算的16万吨大幅增加。
作为对比，他们还将2025年的过剩预估提升到50万吨。

这对价格意味着什么？

高盛预计铜价将从近期高点回落，到2026年底左右，目标价约为每公吨11,000美元，比今年早些时候的高点下降约18%。

2. 为什么会转变？(“人为”因素)

市场不仅仅是电子表格，它们会对人和政策做出反应。推动这一过剩的主要因素有三：

废料反应：当铜价突破12,000美元时，人们不仅继续购买，还开始翻查“废旧抽屉”。高价激励了大量回收和废料回收，实际上形成了一个“影子矿”，带来了比预期更多的供应。

“电动车饮食”：多年来我们听说电动车需要大量铜。虽然仍然如此，但工程师们变得更高效。新款电动车设计的“铜密度”更低，基本上找到了用更少铜金属的办法以降低成本。

关税因素：关于美国可能对精炼铜征收15%的关税的讨论很多。这导致了2025年底和2026年初的“前置交易”或囤货。一旦囤货结束，政策变得明确，这种人为需求就会消失，市场上会有大量额外的金属存放在仓库中。

3. 牛市结束了吗？

不完全是。更像是休息而非崩溃。
高盛仍然对长期持非常看好态度。他们认为2025–2026年的过剩是“短暂的状态”。虽然由于废料和效率，我们目前有足够的铜，但长期的结构性问题并未消失。

矿石品位仍在下降(高品质矿石变得越来越难找)。

新矿需要10年以上的许可和建设时间。

电网是新的电动车动力基础设施和数据中心(你好，AI)，预计到2030年将推动铜需求增长的60%。

高盛基本上是在说：“派对有点太吵、太快了。”到2026年，市场会变得更加平衡，价格可能会稳定在一个更可持续的范围($10,000–$11,000)，而“稀缺溢价”至少在下一波大需求到来之前会逐渐消退。

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