能源通胀枷锁解除,但"停火幻觉"很快破灭
此轮行情最核心的变化在于:地缘冲突上半场,黄金同时遭受"能源通胀"和"加息预期"的双重压制。3月COMEX黄金大跌10.9%,为2013年以来首次单月跌幅超10%。停火消息后油价暴跌缓解通胀担忧,市场降息预期从"押注加息"急转为"年底前至少降息一次"概率约65%,美元指数走弱,黄金的压制因素迅速逆转。
短期来看,停火协议高度脆弱。第一财经报道指出,分析师认为当前反弹更多为"释然性上涨",谈判仍面临多重障碍,霍尔木兹海峡重开与否是关键变量。若停火破裂、油价再度飙升,黄金可能重演上半场的"通胀-加息"压制逻辑,甚至面临新一轮抛售。
国海证券复盘指出,战事、油价与黄金的关系并非一条直线。黄金能否走出趋势性长牛,关键看油价是否实质性抬升通胀中枢以及央行如何应对:
· 情景一:油价回落到90美元附近但不完全回到冲突前 → 黄金更可能维持高位宽幅震荡;
· 情景二:停火落地 + 美国经济走弱 + 美联储释放降息信号 → 黄金有望切换到类似2003年后的宏观宽松牛市;
· 情景三:和谈破裂、海峡长期封锁、油价在120美元以上形成新中枢 → 黄金最终上行空间理论上最大,但前半段仍会先被流动性收紧和高实际利率打压。
中长期来看,全球政治经济秩序重构、去美元化进程和央行持续购金仍是核心支撑,贵金属价格中枢上移趋势未变。
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