私人信贷市场的连锁崩溃可能以超出预期的速度波及到加密资产市场。

黑石的260亿美元规模的私人信贷基金开始限制提款的消息，不仅仅是单一企业的问题，而是更广泛金融压力的信号。继上月Blue Owl出售14亿美元贷款的行动之后，市场紧张情绪正在升温。

有趣的是，这一问题可能直接影响链上市场。以代币化的私人信贷产品，也就是作为实物资产（RWA）发行的贷款或基金，在区块链上迅速增长。目前链上私人信贷市场规模约为50亿美元，但其在去中心化金融（DeFi）中的增长，意味着传统金融压力可能直接传导到加密资产市场的风险。

瑞士加密资产银行AMINA Bank的衍生品交易负责人安德烈亚·科贝尔吉奇警告称，如果私人信贷基金被迫平仓，可能引发包括比特币在内的数字资产整体的更广泛去杠杆，带来连锁反应。这种情况单独来看或许可以应对，但在全球去杠杆的过程中，能源冲击、利率预期崩溃等因素叠加，令人担忧。

实际上也有案例。2025年，一家汽车零部件供应商破产时，Fasanara Capital管理的私人信贷策略受到影响，其代币化版本mf-ONE的净资产价值下跌约2%。由于该资产曾作为抵押在Morpho协议中使用，高杠杆借款人被逼至清算边缘，导致平台整体流动性收紧。

主要资产管理公司的股价也受到压力。BlackRock、阿波罗全球管理、Ares Management、KKR等公司股价在周五下跌4%至6%，呈现持续下行趋势。

随着机构投资者进入加密资产市场，许多投资者可能尚未完全理解与现实世界信用商品相关的复杂风险，尤其是净资产价值的波动、表面收益率与实际信用风险之间的差距。追溯思考链条，可以揭示出链下信用压力通过DeFi协议传导到链上市场的机制。

如果这种压力尚未完全反映在当前的加密资产价格中，那么意外的调整完全可能到来。市场参与者需要更加关注私人信贷市场的动向。