与SK海力士和三星相关的杠杆资产在过去几个月已成为韩国市场中最脆弱的结构性风险之一，这一论断与真实数据高度吻合。

这些资产于2026年4月首次获批，作为韩国首只个人持有的杠杆和反向杠杆ETF推出。其吸引力异常火爆，资产规模在推出后短短几个月内从约30亿美元飙升至超过90亿美元。这些资产中92%的持有者为个人投资者，意味着它们几乎完全由散户持有，而非机构。

真正的担忧在于它们占每日交易量的比例。根据韩国央行自己的声明，SK海力士和三星占KOSPI市值的55%以上，占总交易量的63%以上，而杠杆资产的加入进一步加剧了本已高度集中的结构。根据瑞银和巴克莱各自的估算，在市场大幅下跌期间，调仓交易可占SK海力士日交易量的17%至60%，而三星的这一比例则在10%至31%之间。6月23日，与这两只股票相关的杠杆ETF在单日交易中出现了约60亿美元的机械性卖出，占当天总交易量的14%。

理解这一机制如何运作至关重要。杠杆ETF必须在每个交易日结束时进行调仓，以维持其目标敞口，这意味着当股价上涨时它们会买入更多，下跌时则会卖出。通常情况下，这种影响较小，但对于SK海力士和三星这样已在市场中占据极大比例的股票而言，当杠杆产品的规模相对于日交易量如此之大时，调仓交易本身就会开始放大价格波动。它们在下跌时成为被迫卖出方，在上涨时成为被迫买入方，人为地放大了自然波动。

韩国央行还单独发布了一项警告，将此与创纪录的保证金债务相结合：第二季度平均保证金债务余额达到35.94万亿韩元，约合235亿美元，创下季度新高。用韩国央行自己的话来说，在价格大幅回调的情况下，由追缴保证金导致的强制平仓以及杠杆ETF增加的回购需求可能同时触发并放大波动性。上周的事件只是一个小小的预演：KOSPI在一天内暴跌10%，随后又在另一天下跌5.8%，第五次触发熔断——自2000年以来总共只发生过11次熔断，而2026年就几乎占了一半。

这张图表表明，与美光（Micron）和特斯拉（Tesla）等股票相比，这里的结构性风险水平截然不同，因为那些公司的杠杆资产规模相对于日交易量并未达到如此极端的程度。对于通过Gate追踪与韩国市场相关资产的人而言，关键问题在于监管机构是否会对这些资产施加额外限制，因为当前的结构在任何一个急剧下跌中都可能形成自我强化的波动螺旋。

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