海力士目前下跌 12.52%，三星下跌 8.42%。

Korea Investment & Securities 预计，SK 海力士第二季度营业利润可能比市场预期低 8%。
基本面没问题，SK 海力士的盈利仍然很好，是 HBM 长期合同影响盈利弹性。短期没有普通存储那么强的现货价格涨幅红利。
其实，市场现在对 HBM4 的定价分歧很大。HBM4 带有逻辑单元，是高度定制化的。
实际取决于很多变量：Nvidia 的采购合同价格；HBM4 的性能、功耗和良率；先进封装成本由谁承担；Nvidia 是否愿意为稳定供应用溢价；SK 海力士最终拿到多少订单份额等等。
这些东西现在都不是完全透明的。所以 KIS 自己也承认，HBM4 的价格取决于与 Nvidia 签订的合同，确实很难判断。
KIS 可能采用了比较保守的 HBM 价格和利润率假设，所以二季度利润预测落在市场预期下沿。但 HBM4 的定价不是一个简单的成本加成模型。
KIS 所谓“HBM4 量产后 ASP 回归市场平均水平”，更合理的理解不是“HBM4 本身价格回到普通 DRAM 均价”。
那是不可能的。
更合理的意思是，随着 HBM4 放量，SK 海力士整体 DRAM 综合 ASP 增速，可能会逐渐接近市场平均水平。
也就是说，讨论的是公司整体 DRAM 平均售价增速，而不是 HBM4 这个产品本身变成普通 DRAM 价格。
所以，还是那句话，存储的基本面仍然强势。问题在宏观。$SKHY