Pump.fun月入2,840万美元，但PUMP面臨825亿枚代币解锁与回購比例从100%降至50%的雙重考验。 （前情提要：評論》Solana吃乾抹淨，Memecoin迷因币遊戲結束了嗎？） （背景補充：FTX準備砸盤 20亿鎂Solana！3/1解锁「拍卖最低打34折」会帶崩市场嗎？）
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即便 Meme 行情较鼎盛时期已经明顯降溫，Pump.fun 依然是 Web 3 最能賺钱的協议之一。根據 DefiLIama 资料，过去 30 天，Pump.fun 協议收入达到 2,840万美元，高於 Polymarket（月收入 2,212万美元），僅低於 Hyperliquid（月收入 4,393万美元）。
Web 3 協议月收入排名
有人发币，它收钱；有人交易，它收钱；一枚 Meme 币从出生到歸零，它能从每一次买卖中拿走手续费。Pump.fun 上線两年多以来，已发行超 1,200万枚代币，平台累计收入约 10.5 亿美元，一度成为 Solana 上首个收入破 10 亿美元的应用。
Pump.fun 將部分收入用於回購並销燬 PUMP，把平台賺到的钱转化为代币买盤。但昨晚 10 点，这套价值迴圈迎来最大考验。PUMP 首次解锁團队和投资者代币，共计 825 亿枚，佔總供应量的 8.25%，相当於解锁前流通量的 20.23%，价值约 1.25 亿美元。
相比之下，PUMP 过去 24 小时成交量僅有 2,800万美元。那麼，这筆价值 1.25 亿美元的潛在拋壓，会让 PUMP 的价格斷崖式重挫嗎？平台的回購买盤，又能承接多少？PUMP 还值得購买嗎？
今年 4 月 29 日，Pump.fun 一次性销燬 1,290 亿枚 PUMP，佔最大供应量的 12.9%，是 PUMP 歷史上規模最大的一次销燬。
从數量上觀察，销燬的 1,290 亿枚，甚至多於此次解锁的 825 亿枚，但两者不能直接抵消。被销燬的 PUMP，大部分此前已经由平台完成回購，並存放在特定钱包中，本就沒有在市场上自由流通。集中销燬只是將这些代币徹底移除，並沒有在 4 月当天額外製造 1,290 亿枚买盤。
此次解锁則完全相反，825 亿枚原本不能交易的團队和投资者籌碼，从昨晚开始进入到二級市场。4 月減少的是賬面總供应量，7 月擴大的是潛在可售籌碼。
而且，825 亿枚只是第一批。團队和投资者合计持有 3,300 亿枚 PUMP，本次只解锁其中四分之一，后面仍有 2,475 亿枚處於锁定狀態。值得一提的是，还有 2,400 亿枚社群代币沒有公布明確的釋放时间。
PUMP 代币分配圖
两部分合计 4,875 亿枚，相当於解锁前流通量的 1.2 倍。市场不僅要消化眼前的 825 亿枚，还要长期面对后续供应的不確定性。
Pump.fun 过去最穩定的一股买盤，来自平台的代币回購。
2025 年 7 月回購啟动后，Pump.fun 一度將 100% 的淨協议费用用於購买 PUMP。去年 9 月，單月回購金額衝到 5,530 万美元，甚至高於当月 4,280 万美元的協议收入。
但是，就在今年 4 月，Pump.fun 指出將回購比例从 100% 降至 50%，另一半资金留給公司，用於招聘、市场推廣和收購。今年 6 月，PUMP 單月回購金額只剩 920 万美元，较高点縮水超过 80%。
PUMP 收入与代币回購对比圖
拉长到半年觀察，差距更明顯。2025 年下半年，Pump.fun 共投入约 2.17 亿美元回購 PUMP；2026 年上半年僅投入 7,220 万美元，下降 67%，同期協议收入只下降 18%。
Pump.fun 依然很賺钱，但真正流向 PUMP 的资金已经少了很多。按照 6 月 920 万美元的回購規模计算，本次解锁籌碼只要卖出约 7%，就足以抵消平台一个月的回購。
拋壓擺在眼前，但放到整个市场裡觀察，真正能夠持续獲得高收入的平台並不多。
收入高於 Pump.fun 的 Hyperliquid，过去 30 天協议收入约 4,393 万美元，但 HYPE 当前市值已经接近 150 亿美元，是 PUMP 的 20 多倍。Polymarket 过去 30 天收入约 2,212 万美元，目前尚未发行代币，公司此前傳出的融资估值已经达到 150 亿美元。即使未来发币，估值高机率也不会便宜。
相比之下，Pump.fun 过去 30 天收入达到 2,840 万美元，PUMP 市值卻只有约 6.1 亿美元。它有解锁壓力，回購也在縮水，但至少平台收入真实、商业模式穩定，代币也已经跌至较低估值。
更重要的是，Pump.fun 不依賴某一枚爆款 Meme 币，只要市场还在持续发币和交易，平台就能不斷收取手续费。押注 PUMP，本质上不是賭下一枚 Meme，而是賭无論熊市还是牛市 Meme 市场仍会反複製造熱点，以及 Pump.fun 能继续守住这一流量入口。
熊市裡挑选定投標的，本就不是尋找毫无问題的專案，而是在一堆风险中，優先选擇仍有使用者、仍在賺钱、仍有能力回購的協议。从这个角度觀察，PUMP 並不完美，卻仍是高收入平台代币中，少數估值还沒有被推到天上的选擇。
825 亿枚解锁考验的是短期承接能力，Pump.fun 的收入決定的才是 PUMP 能走多远。只要这臺 Meme 机器还在持续賺钱，PUMP 就未必会走向「解锁即歸零」的劇本，当前反而是长線定投的一个不错时机。
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PUMP 将解锁 20% 代币、最高 1.25 亿美元，回购缩水能撑得住吗？
Pump.fun月入2,840万美元，但PUMP面臨825亿枚代币解锁与回購比例从100%降至50%的雙重考验。
（前情提要：評論》Solana吃乾抹淨，Memecoin迷因币遊戲結束了嗎？）
（背景補充：FTX準備砸盤 20亿鎂Solana！3/1解锁「拍卖最低打34折」会帶崩市场嗎？）
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即便 Meme 行情较鼎盛时期已经明顯降溫，Pump.fun 依然是 Web 3 最能賺钱的協议之一。根據 DefiLIama 资料，过去 30 天，Pump.fun 協议收入达到 2,840万美元，高於 Polymarket（月收入 2,212万美元），僅低於 Hyperliquid（月收入 4,393万美元）。
有人发币，它收钱；有人交易，它收钱；一枚 Meme 币从出生到歸零，它能从每一次买卖中拿走手续费。Pump.fun 上線两年多以来，已发行超 1,200万枚代币，平台累计收入约 10.5 亿美元，一度成为 Solana 上首个收入破 10 亿美元的应用。
Pump.fun 將部分收入用於回購並销燬 PUMP，把平台賺到的钱转化为代币买盤。但昨晚 10 点，这套价值迴圈迎来最大考验。PUMP 首次解锁團队和投资者代币，共计 825 亿枚，佔總供应量的 8.25%，相当於解锁前流通量的 20.23%，价值约 1.25 亿美元。
相比之下，PUMP 过去 24 小时成交量僅有 2,800万美元。那麼，这筆价值 1.25 亿美元的潛在拋壓，会让 PUMP 的价格斷崖式重挫嗎？平台的回購买盤，又能承接多少？PUMP 还值得購买嗎？
今年 4 月 29 日，Pump.fun 一次性销燬 1,290 亿枚 PUMP，佔最大供应量的 12.9%，是 PUMP 歷史上規模最大的一次销燬。
Pump.fun收入表现亮眼
从數量上觀察，销燬的 1,290 亿枚，甚至多於此次解锁的 825 亿枚，但两者不能直接抵消。被销燬的 PUMP，大部分此前已经由平台完成回購，並存放在特定钱包中，本就沒有在市场上自由流通。集中销燬只是將这些代币徹底移除，並沒有在 4 月当天額外製造 1,290 亿枚买盤。
此次解锁則完全相反，825 亿枚原本不能交易的團队和投资者籌碼，从昨晚开始进入到二級市场。4 月減少的是賬面總供应量，7 月擴大的是潛在可售籌碼。
而且，825 亿枚只是第一批。團队和投资者合计持有 3,300 亿枚 PUMP，本次只解锁其中四分之一，后面仍有 2,475 亿枚處於锁定狀態。值得一提的是，还有 2,400 亿枚社群代币沒有公布明確的釋放时间。
两部分合计 4,875 亿枚，相当於解锁前流通量的 1.2 倍。市场不僅要消化眼前的 825 亿枚，还要长期面对后续供应的不確定性。
Pump.fun 过去最穩定的一股买盤，来自平台的代币回購。
解锁壓力与市场承接
2025 年 7 月回購啟动后，Pump.fun 一度將 100% 的淨協议费用用於購买 PUMP。去年 9 月，單月回購金額衝到 5,530 万美元，甚至高於当月 4,280 万美元的協议收入。
但是，就在今年 4 月，Pump.fun 指出將回購比例从 100% 降至 50%，另一半资金留給公司，用於招聘、市场推廣和收購。今年 6 月，PUMP 單月回購金額只剩 920 万美元，较高点縮水超过 80%。
拉长到半年觀察，差距更明顯。2025 年下半年，Pump.fun 共投入约 2.17 亿美元回購 PUMP；2026 年上半年僅投入 7,220 万美元，下降 67%，同期協议收入只下降 18%。
Pump.fun 依然很賺钱，但真正流向 PUMP 的资金已经少了很多。按照 6 月 920 万美元的回購規模计算，本次解锁籌碼只要卖出约 7%，就足以抵消平台一个月的回購。
拋壓擺在眼前，但放到整个市场裡觀察，真正能夠持续獲得高收入的平台並不多。
回購縮水影響买盤
收入高於 Pump.fun 的 Hyperliquid，过去 30 天協议收入约 4,393 万美元，但 HYPE 当前市值已经接近 150 亿美元，是 PUMP 的 20 多倍。Polymarket 过去 30 天收入约 2,212 万美元，目前尚未发行代币，公司此前傳出的融资估值已经达到 150 亿美元。即使未来发币，估值高机率也不会便宜。
相比之下，Pump.fun 过去 30 天收入达到 2,840 万美元，PUMP 市值卻只有约 6.1 亿美元。它有解锁壓力，回購也在縮水，但至少平台收入真实、商业模式穩定，代币也已经跌至较低估值。
更重要的是，Pump.fun 不依賴某一枚爆款 Meme 币，只要市场还在持续发币和交易，平台就能不斷收取手续费。押注 PUMP，本质上不是賭下一枚 Meme，而是賭无論熊市还是牛市 Meme 市场仍会反複製造熱点，以及 Pump.fun 能继续守住这一流量入口。
熊市裡挑选定投標的，本就不是尋找毫无问題的專案，而是在一堆风险中，優先选擇仍有使用者、仍在賺钱、仍有能力回購的協议。从这个角度觀察，PUMP 並不完美，卻仍是高收入平台代币中，少數估值还沒有被推到天上的选擇。
825 亿枚解锁考验的是短期承接能力，Pump.fun 的收入決定的才是 PUMP 能走多远。只要这臺 Meme 机器还在持续賺钱，PUMP 就未必会走向「解锁即歸零」的劇本，当前反而是长線定投的一个不错时机。