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四方喜財7268
2026-07-15 01:24:27
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#美国核心CPI未达预期
对美聯儲2026加息的擔憂或將逐漸退卻——美国6月CPI点評
美国公布6月最新通膨數據。其中CPI年增上升3.5%，核心CPI年增上升2.6%，均不及市场预期。
一、 整體通膨与核心通膨均较大幅回落，能源为关鍵拖累項
1 整體通膨与核心通膨均较大幅回落，能源为关鍵拖累項6月美国CPI年增上升3.5%，月增下降0.4%；年增增速较5月回落0.7个百分点；核心CPI年增上升2.6%，较5月下降0.3个百分点；月增基本持平。就驅动因素来看，一方面是2025年6月基數提升，導致年增增速有一定下行壓力；另一方面則是6月国际油价下跌较多，能源項月增转负，拖累美国整體通膨水準。此外，6月核心通膨下跌较多，也顯示美国通膨的內生动能似乎有所減弱。往后看，高基數效应仍然存在，雖然国际油价近期出现一定抬升，但通膨年增增速下行的趨勢有望延续，而核心CPI或將成为后续通膨下行的关鍵力量，需要持续关注。
2 能源通膨增速放緩，核心商品与服務均出现较明顯降溫具體而言，6月能源項年增上升15.7%，较5月下降7.8个百分点；6月食品項年增上升3.0%，较5月下降0.1个百分点。就核心CPI而言，6月核心CPI年增上升2.6%，较5月下降0.3个百分点；月增较5月基本持平，均低於市场预期。其中核心商品年增增速较5月下降约0.25个百分点至0.82%；核心服務年增上升约3.16%，较5月下降约0.26个百分点。其中住房項年增上升3.3%，较5月小幅回落0.1个百分点。整體而言，6月核心CPI年增增速较5月回落较多，且核心商品与核心服務均有较多貢獻，或顯示美国通膨韌性略有減弱，並可能成为后续美国通膨持续下行的关鍵因素。
3 通膨或迎来持续回落，需关注核心通膨向下斜率就整體来看，6月CPI顯示美国通膨水準有较大回落，且核心通膨大幅下行，或顯示美国通膨风险已獲得实质性緩解。就美聯儲关注的超核心服務通膨（剔除住房的核心服務）来看，6月同比增速较5月下降0.50个百分点至3.17%，環比則下降0.21%，顯示美国通膨的內生动能明顯減弱。往后看，随著基數上行，美国通膨或將迎来一段时间的下行，通膨在5月已达峰值。不確定的是，若后续地緣政治衝突出现较大程度升級，或是其他经濟供給端出现负面衝擊，是否会導致通膨下行斜率放緩。
二、 美国通膨下行或非坦途，但2026加息擔憂或逐漸退卻
第一，由於美伊衝突反覆，霍爾木茲海峽航行通行受阻，对全球油价或会产生一定推动作用。疊加美国科技巨头仍在大規模进行投资，美国通膨的支撐仍较为堅实，通膨下行斜率存在一定不確定性。
第二，通膨整體下行，美聯儲在2026年加息的可能性下降，市场对2026年加息的预期或也將退卻。如前所述，美国CPI在2026年下半年面臨一定支撐因素，但同比增速下行的趨勢或难以逆转。6月CPI的不及预期，特別是核心CPI的不及预期，或將強化美聯儲維持利率水準不變的信心。雖然美聯儲主席沃什表示美聯儲对持续高通膨「零容忍」，但如同我們先前报告所指出，在5个工作小組的研究成果出爐前，美聯儲內部或傾向於暫时維持利率水準不變。在基準情境下，我們认为2026年美聯儲可能傾向維持利率不變，可能的加息或將在2027年才会出现，驅动因素可能为投资进一步拉动美国经濟成长，且勞动力市场保持韌性。此外，需持续关注5大工作小組的相关成果。
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山顶Ryak
2026-07-15 01:21:33
#美国核心CPI未达预期
对美联储2026加息的担忧或将逐渐退却——美国6月CPI点评
美国公布6月最新通胀数据。其中CPI同比上升3.5%，核心CPI同比上升2.6%，均不及市场预期。
一、 总体通胀与核心通胀均较大幅回落，能源为关键拖累项
1 总体通胀与核心通胀均较大幅回落，能源为关键拖累项6月美国CPI同比上升3.5%，环比下降0.4%；同比增速较5月回落0.7个百分点；核心CPI同比上升2.6%，较5月下降0.3个百分点；环比基本持平。从驱动因素上来看，一方面是2025年6月基数提升，导致同比增速有一定的下行压力；另一方面则是6月国际油价下跌较多，能源项环比转负，拖累美国总体通胀水平。此外，6月核心通胀下跌较多，亦显示美国通胀的内生动能似乎有所减弱。往后看，高基数效应仍然存在，虽然国际油价近期出现一定抬升，但通胀同比增速下行的趋势有望延续，而核心CPI或将成为后续通胀下行的关键力量，需要持续关注。
2 能源通胀增速放缓，核心商品与服务均出现较明显降温具体而言，6月能源项同比上升15.7%，较5月下降7.8个百分点；6月份食品项同比上升3.0%，较5月下降0.1个百分点。核心CPI方面，6月核心CPI同比上升2.6%，较5月下降0.3个百分点；环比较5月基本持平，均低于市场预期。其中核心商品同比增速较5月下降约0.25个百分点至0.82%；核心服务同比上升约3.16%，较5月下降约0.26个百分点。其中住房项同比上升3.3%，较5月的小幅回落0.1个百分点。总的看，6月核心CPI同比增速较5月回落较多，且核心商品与核心服务均有较多贡献，或显示美国通胀的韧性略有减弱，或将成为后续美国通胀继续下行的关键因素。
3 通胀或迎来持续回落，需关注核心通胀向下斜率总的看，6月CPI数据显示美国通胀水平有较大回落，且核心通胀的较大幅下行，或显示美国通胀的风险有实质性缓解。从美联储关注的超级核心服务通胀（去掉住房的核心服务）来看，6月份同比增速较5月份下降0.50个百分点至3.17%，环比则下降0.21%，显示美国通胀的内生动能有较明显减弱。往后看，随着基数的上行，美国通胀或将迎来一段时间的下行，通胀在5月已经达峰。但不确定的是，如果后续地缘政治冲突出现较大程度升级，亦或者其它经济供给端出现负面冲击，是否会导致通胀下行的斜率放缓。
二、美国通胀下行或非坦途，但2026加息担忧或逐渐退却
第一，由于美伊冲突反复，霍尔木兹海峡航行通行受阻，对全球油价或产生一定的推动作用。叠加美国科技巨头仍在大规模的进行投资，美国通胀的支撑仍然较为坚实，通胀下行斜率存在一定的不确定性。
第二，通胀总体下行，美联储在2026年加息的可能性在下降，市场对2026年加息的预期或也将退却。如前所述，美国CPI在2026年下半年面临一定的支撑因素，但同比增速下行的趋势或难逆转。6月CPI的不及预期，特别是核心CPI的不及预期，或加强美联储保持利率水平不变的信心。虽然美联储主席沃什表示美联储对持续高通胀“零容忍”，但正如我们前期报告指出，在5个工作小组的研究成果出炉前，美联储内部或倾向于暂时保持利率水平不变。基准情形下，我们认为2026年美联储可能倾向于维持利率不变，可能的加息或在2027年才会出现，驱动因素可能为投资进一步拉动美国经济增长，且劳动力市场保持韧性。此外，需要对5大工作组的相关成果保持关注。
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山顶Ryak
· 2小时前
冲就完了 👊
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MrFlower_XingChen
· 2小时前
飞向月球 🌕
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#美国核心CPI未达预期 对美聯儲2026加息的擔憂或將逐漸退卻——美国6月CPI点評
美国公布6月最新通膨數據。其中CPI年增上升3.5%，核心CPI年增上升2.6%，均不及市场预期。
一、 整體通膨与核心通膨均较大幅回落，能源为关鍵拖累項
1 整體通膨与核心通膨均较大幅回落，能源为关鍵拖累項6月美国CPI年增上升3.5%，月增下降0.4%；年增增速较5月回落0.7个百分点；核心CPI年增上升2.6%，较5月下降0.3个百分点；月增基本持平。就驅动因素来看，一方面是2025年6月基數提升，導致年增增速有一定下行壓力；另一方面則是6月国际油价下跌较多，能源項月增转负，拖累美国整體通膨水準。此外，6月核心通膨下跌较多，也顯示美国通膨的內生动能似乎有所減弱。往后看，高基數效应仍然存在，雖然国际油价近期出现一定抬升，但通膨年增增速下行的趨勢有望延续，而核心CPI或將成为后续通膨下行的关鍵力量，需要持续关注。
2 能源通膨增速放緩，核心商品与服務均出现较明顯降溫具體而言，6月能源項年增上升15.7%，较5月下降7.8个百分点；6月食品項年增上升3.0%，较5月下降0.1个百分点。就核心CPI而言，6月核心CPI年增上升2.6%，较5月下降0.3个百分点；月增较5月基本持平，均低於市场预期。其中核心商品年增增速较5月下降约0.25个百分点至0.82%；核心服務年增上升约3.16%，较5月下降约0.26个百分点。其中住房項年增上升3.3%，较5月小幅回落0.1个百分点。整體而言，6月核心CPI年增增速较5月回落较多，且核心商品与核心服務均有较多貢獻，或顯示美国通膨韌性略有減弱，並可能成为后续美国通膨持续下行的关鍵因素。
3 通膨或迎来持续回落，需关注核心通膨向下斜率就整體来看，6月CPI顯示美国通膨水準有较大回落，且核心通膨大幅下行，或顯示美国通膨风险已獲得实质性緩解。就美聯儲关注的超核心服務通膨（剔除住房的核心服務）来看，6月同比增速较5月下降0.50个百分点至3.17%，環比則下降0.21%，顯示美国通膨的內生动能明顯減弱。往后看，随著基數上行，美国通膨或將迎来一段时间的下行，通膨在5月已达峰值。不確定的是，若后续地緣政治衝突出现较大程度升級，或是其他经濟供給端出现负面衝擊，是否会導致通膨下行斜率放緩。
二、 美国通膨下行或非坦途，但2026加息擔憂或逐漸退卻
第一，由於美伊衝突反覆，霍爾木茲海峽航行通行受阻，对全球油价或会产生一定推动作用。疊加美国科技巨头仍在大規模进行投资，美国通膨的支撐仍较为堅实，通膨下行斜率存在一定不確定性。
第二，通膨整體下行，美聯儲在2026年加息的可能性下降，市场对2026年加息的预期或也將退卻。如前所述，美国CPI在2026年下半年面臨一定支撐因素，但同比增速下行的趨勢或难以逆转。6月CPI的不及预期，特別是核心CPI的不及预期，或將強化美聯儲維持利率水準不變的信心。雖然美聯儲主席沃什表示美聯儲对持续高通膨「零容忍」，但如同我們先前报告所指出，在5个工作小組的研究成果出爐前，美聯儲內部或傾向於暫时維持利率水準不變。在基準情境下，我們认为2026年美聯儲可能傾向維持利率不變，可能的加息或將在2027年才会出现，驅动因素可能为投资进一步拉动美国经濟成长，且勞动力市场保持韌性。此外，需持续关注5大工作小組的相关成果。
美国公布6月最新通胀数据。其中CPI同比上升3.5%，核心CPI同比上升2.6%，均不及市场预期。
一、 总体通胀与核心通胀均较大幅回落，能源为关键拖累项
1 总体通胀与核心通胀均较大幅回落，能源为关键拖累项6月美国CPI同比上升3.5%，环比下降0.4%；同比增速较5月回落0.7个百分点；核心CPI同比上升2.6%，较5月下降0.3个百分点；环比基本持平。从驱动因素上来看，一方面是2025年6月基数提升，导致同比增速有一定的下行压力；另一方面则是6月国际油价下跌较多，能源项环比转负，拖累美国总体通胀水平。此外，6月核心通胀下跌较多，亦显示美国通胀的内生动能似乎有所减弱。往后看，高基数效应仍然存在，虽然国际油价近期出现一定抬升，但通胀同比增速下行的趋势有望延续，而核心CPI或将成为后续通胀下行的关键力量，需要持续关注。
2 能源通胀增速放缓，核心商品与服务均出现较明显降温具体而言，6月能源项同比上升15.7%，较5月下降7.8个百分点；6月份食品项同比上升3.0%，较5月下降0.1个百分点。核心CPI方面，6月核心CPI同比上升2.6%，较5月下降0.3个百分点；环比较5月基本持平，均低于市场预期。其中核心商品同比增速较5月下降约0.25个百分点至0.82%；核心服务同比上升约3.16%，较5月下降约0.26个百分点。其中住房项同比上升3.3%，较5月的小幅回落0.1个百分点。总的看，6月核心CPI同比增速较5月回落较多，且核心商品与核心服务均有较多贡献，或显示美国通胀的韧性略有减弱，或将成为后续美国通胀继续下行的关键因素。
3 通胀或迎来持续回落，需关注核心通胀向下斜率总的看，6月CPI数据显示美国通胀水平有较大回落，且核心通胀的较大幅下行，或显示美国通胀的风险有实质性缓解。从美联储关注的超级核心服务通胀（去掉住房的核心服务）来看，6月份同比增速较5月份下降0.50个百分点至3.17%，环比则下降0.21%，显示美国通胀的内生动能有较明显减弱。往后看，随着基数的上行，美国通胀或将迎来一段时间的下行，通胀在5月已经达峰。但不确定的是，如果后续地缘政治冲突出现较大程度升级，亦或者其它经济供给端出现负面冲击，是否会导致通胀下行的斜率放缓。
二、美国通胀下行或非坦途，但2026加息担忧或逐渐退却
第一，由于美伊冲突反复，霍尔木兹海峡航行通行受阻，对全球油价或产生一定的推动作用。叠加美国科技巨头仍在大规模的进行投资，美国通胀的支撑仍然较为坚实，通胀下行斜率存在一定的不确定性。
第二，通胀总体下行，美联储在2026年加息的可能性在下降，市场对2026年加息的预期或也将退却。如前所述，美国CPI在2026年下半年面临一定的支撑因素，但同比增速下行的趋势或难逆转。6月CPI的不及预期，特别是核心CPI的不及预期，或加强美联储保持利率水平不变的信心。虽然美联储主席沃什表示美联储对持续高通胀“零容忍”，但正如我们前期报告指出，在5个工作小组的研究成果出炉前，美联储内部或倾向于暂时保持利率水平不变。基准情形下，我们认为2026年美联储可能倾向于维持利率不变，可能的加息或在2027年才会出现，驱动因素可能为投资进一步拉动美国经济增长，且劳动力市场保持韧性。此外，需要对5大工作组的相关成果保持关注。