美国商品期货交易委员会已阻止 Kalshi 对密歇根州一名法院已责令取消并退款的体育赛事合约进行强制清算。此举使密歇根州对新体育交易的限制仍然有效，同时又开启了联邦与州之间关于谁来控制已在受监管的衍生品交易所执行的交易的直接冲突。
要点
美国商品期货交易委员会周二对一项原本将对部分密歇根州居民持有的体育赛事事件合约未平仓头寸进行强制清算的 Kalshi 紧急规则实施了延期。委员会依据《商品交易法》行使紧急权限，同时还指示预测市场根据其正常做法履行受影响的交易。
Kalshi 于 7 月 12 日提交了该紧急规则，此前伊宁厄姆县（Ingham County）巡回法院曾口头命令其关闭某些持仓。根据 CFTC 的命令，法院在 7 月 6 日的来函中澄清称，这些交易必须被“作废、取消并退款”。Kalshi 提议以其中心订单簿的当前市场价值出售这些持仓，并从其自有资金中弥补出售价格与每位用户最初成本之间的任何差额。
这场争议始于 3 月份，密歇根州总检察长 Dana Nessel 和密歇根州博彩监管委员会起诉 Kalshi，称其体育赛事合约构成未获许可的线上体育博彩，违反了该州的《合法体育博彩法》。Kalshi 坚称，这些产品属于《商品交易法》下的受联邦监管衍生品，而不是受州博彩法律管辖的博彩行为。
法官 Rosemarie Aquilina 于 6 月 29 日发布了禁令，禁止 Kalshi 向位于密歇根州的人提供、列出、匹配、执行、清算或结算与体育相关的合约。该禁令还要求 Kalshi 使用满足密歇根州博彩监管委员会标准的第三方地理定位服务提供商，并对未遵守该要求的行为处以 12 万美元的每日罚款。
CFTC 的行动并未明确将 Kalshi 的体育市场重新对密歇根州用户开放。相反，它针对的是一项更为狭窄的指令，即撤销已被执行的持仓，从而在阻止新交易与取消既有交易之间划定界限。
委员会认为，如果允许 Kalshi 的紧急规则生效，可能会通过削弱对已完成衍生品交易将被履行的信心，造成严重的市场扰动。它表示，即便只有有限数量的强制清算也可能扭曲相关合约的价格，并在期货、期权以及其他受联邦监管的产品中引入不确定性。
CFTC 主席 Michael Selig 在机构公告中表示：“州政府无法强迫 DCM 违反其义务”，并提及 Kalshi 的指定合约市场（designated contract market）身份。Selig 表示，取消先前已执行的交易前所未有，并警告称委员会不会允许州法院强迫已登记交易所违反联邦法律。
密歇根州的最初命令建立在对同一类产品的另一种相竞争视角之上。Aquilina 指出，该州的最低投注年龄、负责任博彩保护、税收体系以及持牌体育博彩公司框架表明，持续准入可能会造成不可弥复的伤害。密歇根州博彩监管委员会已将 Kalshi 的合约描述为以投资产品形式呈现的体育博彩，而 Kalshi 与 CFTC 则将其描述为受专属联邦监管的互换（swaps）。
这场对峙发生之际，CFTC 正在推进更广泛的行动，以维护其对预测市场的联邦管辖权。该机构表示，它已起诉了 9 个州，并在若干其他争议中提交了上诉简报。法院之间仍存在分歧，而北卡罗来纳州则采取了相反做法：承认联邦监管，并对预测市场费用征税，同时不要求州级博彩许可证。
密歇根州也是继内华达之后，第二个获得命令要求 Kalshi 通过地理定位限制准入的州。内华达州监管机构还分别指称，尽管法院作出了裁决，Kalshi 的 IP 地理围栏仍允许居民继续购买被禁止的合约。
CFTC 的命令保护密歇根州的持仓免于被强制清算，但并未解决导致的根本性诉讼，也没有裁定该州是否可以阻止未来的体育赛事合约。它反而提出一个更为紧迫的问题：当一笔交易已经转化为联邦监管的合同义务之后，州级博彩执法是否就到此为止。
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美国商品期货交易委员会（CFTC）阻止 Kalshi 取消密歇根州体育交易中已下令作废的订单
美国商品期货交易委员会已阻止 Kalshi 对密歇根州一名法院已责令取消并退款的体育赛事合约进行强制清算。此举使密歇根州对新体育交易的限制仍然有效，同时又开启了联邦与州之间关于谁来控制已在受监管的衍生品交易所执行的交易的直接冲突。
要点
联邦命令保护已完成的交易，而非新的准入
美国商品期货交易委员会周二对一项原本将对部分密歇根州居民持有的体育赛事事件合约未平仓头寸进行强制清算的 Kalshi 紧急规则实施了延期。委员会依据《商品交易法》行使紧急权限，同时还指示预测市场根据其正常做法履行受影响的交易。
Kalshi 于 7 月 12 日提交了该紧急规则，此前伊宁厄姆县（Ingham County）巡回法院曾口头命令其关闭某些持仓。根据 CFTC 的命令，法院在 7 月 6 日的来函中澄清称，这些交易必须被“作废、取消并退款”。Kalshi 提议以其中心订单簿的当前市场价值出售这些持仓，并从其自有资金中弥补出售价格与每位用户最初成本之间的任何差额。
这场争议始于 3 月份，密歇根州总检察长 Dana Nessel 和密歇根州博彩监管委员会起诉 Kalshi，称其体育赛事合约构成未获许可的线上体育博彩，违反了该州的《合法体育博彩法》。Kalshi 坚称，这些产品属于《商品交易法》下的受联邦监管衍生品，而不是受州博彩法律管辖的博彩行为。
法官 Rosemarie Aquilina 于 6 月 29 日发布了禁令，禁止 Kalshi 向位于密歇根州的人提供、列出、匹配、执行、清算或结算与体育相关的合约。该禁令还要求 Kalshi 使用满足密歇根州博彩监管委员会标准的第三方地理定位服务提供商，并对未遵守该要求的行为处以 12 万美元的每日罚款。
CFTC 的行动并未明确将 Kalshi 的体育市场重新对密歇根州用户开放。相反，它针对的是一项更为狭窄的指令，即撤销已被执行的持仓，从而在阻止新交易与取消既有交易之间划定界限。
委员会认为，如果允许 Kalshi 的紧急规则生效，可能会通过削弱对已完成衍生品交易将被履行的信心，造成严重的市场扰动。它表示，即便只有有限数量的强制清算也可能扭曲相关合约的价格，并在期货、期权以及其他受联邦监管的产品中引入不确定性。
CFTC 主席 Michael Selig 在机构公告中表示：“州政府无法强迫 DCM 违反其义务”，并提及 Kalshi 的指定合约市场（designated contract market）身份。Selig 表示，取消先前已执行的交易前所未有，并警告称委员会不会允许州法院强迫已登记交易所违反联邦法律。
密歇根州的最初命令建立在对同一类产品的另一种相竞争视角之上。Aquilina 指出，该州的最低投注年龄、负责任博彩保护、税收体系以及持牌体育博彩公司框架表明，持续准入可能会造成不可弥复的伤害。密歇根州博彩监管委员会已将 Kalshi 的合约描述为以投资产品形式呈现的体育博彩，而 Kalshi 与 CFTC 则将其描述为受专属联邦监管的互换（swaps）。
这场对峙发生之际，CFTC 正在推进更广泛的行动，以维护其对预测市场的联邦管辖权。该机构表示，它已起诉了 9 个州，并在若干其他争议中提交了上诉简报。法院之间仍存在分歧，而北卡罗来纳州则采取了相反做法：承认联邦监管，并对预测市场费用征税，同时不要求州级博彩许可证。
密歇根州也是继内华达之后，第二个获得命令要求 Kalshi 通过地理定位限制准入的州。内华达州监管机构还分别指称，尽管法院作出了裁决，Kalshi 的 IP 地理围栏仍允许居民继续购买被禁止的合约。
CFTC 的命令保护密歇根州的持仓免于被强制清算，但并未解决导致的根本性诉讼，也没有裁定该州是否可以阻止未来的体育赛事合约。它反而提出一个更为紧迫的问题：当一笔交易已经转化为联邦监管的合同义务之后，州级博彩执法是否就到此为止。