摘要
SBI Ventures Asset Pte. Ltd. 于 7 月 16 日完成对 Coinhako 的多数持股收购，将东南亚运营时间最长的持牌加密货币交易所纳入一家已拥有其券商、银行和保险业务中超过 1,400 万用户的日本金融企业集团之中。单看这笔交易，它更像是发生在一个充满类似交易的一年里的例行收购。将其与 SBI Holdings 自 6 月下旬以来公布的所有信息放在一起看——在五周内还有另外四项公告——Coinhako 的这笔收购更像是 SBI 在这五周内公开搭建的一条走廊的最后拼图。SBI 的布局方式与今年主导西方加密报道的以 Circle 和 Tether 为中心的基础设施故事不同：一家东京证券公司试图掌控日本日元与东南亚散户账户之间的每一层。
SBI Ventures Asset 买断 Coinhako 股东但未披露条款 Coinhako 交易的具体安排已在 SBI Holdings 向股东发布的公告中写明。SBI Ventures Asset Pte. Ltd. 获得新加坡金融管理局对向 Holdbuild Pte. Ltd.（Coinhako 背后的实体）进行注资以及向现有投资者购买股份的批准。该收购于 7 月 16 日完成，使 Coinhako 成为合并报表附属公司；双方均未披露价格。Coinhako 自身通过两家受监管的机构开展业务：Hako Technology Pte. Ltd.（持有 MAS 的主要支付机构牌照）以及 Alpha Hako Ltd.（向英属维尔京群岛金融服务委员会登记）。Yusho Liu 和 Gerry Eng 大约在十年前共同创立了该交易所；对该交易的报道一直把其用户基础放在几十万的量级。
SBI Holdings 董事长兼首席执行官 Yoshitaka Kitao 将此次收购描述为通过连接全球交易所来迈向数字资产的全球走廊——这一表述几乎原封不动地再次出现在 SBI 另一系列 7 月公告中，暗示它是 SBI 的运营论点，而不仅是一次性的“金句”。在 Coinhako 自己的博客中，Liu 描述自己加入该集团是 Coinhako 的自然下一章，他表示公司花了十年时间在世界上更具挑战的监管环境之一中构建了一个合规平台。
五周、五项公告、一条走廊 与普通的并购流程不同之处在于：当这些动作按时间线并排铺开后，它们之间的衔接紧密到近乎形成一套链条。每一次动作都嵌入同一“堆栈”的不同层：用于引导用户的交易所层、用于把它们所交易资产代币化的资产层、用于这些代币实际存放位置的账本层，以及用于资金在其下方如何流动的结算层。
Jun 24, 2026 · 结算
JPYSC 上线
SBI Shinsei Trust Bank 发行，SBI VC Trade 分发
Jun 25, 2026 · 交易（日本）
Bitbank 收购达成一致
通过 SBICAH GK 约 ¥46.7bn（约 2.89 亿美元），待日本公平交易委员会清算
Jul 7, 2026 · 机构接入（美国）
EDX Markets C 轮
SBI 领投 $76M 轮
Jul 13, 2026 · 账本
成立 SBI Solana Global
Solana Foundation 在更名为 SBI R3 Japan 后取得股权
Jul 16, 2026 · 资产
与 Ondo Finance 建立合作伙伴关系
通过 Ondo Global Markets 将日本股票代币化，使用 JPYSC 在日元走廊完成结算
Jul 16, 2026 · 交易所（东南亚）
Coinhako 收购完成
SBI Ventures Asset 获得多数持股，条款未披露
一笔通过 Ondo Global Markets 实现代币化的日本股票，将在 SBI 自身的渠道中流转，包括 SBI Securities、SBI VC Trade、Bitbank、Coinhako，并在 Solana 轨道上于 JPYSC 完成结算。该链条中的每一个环节都由 SBI 拥有、部分拥有或以合同方式绑定——这正是 Ondo 自己的公告所强调的计划：连接日本与全球代币化经济。
JPYSC 的第三类分类取消了其仅存的国内竞争对手所受的 ¥467亿上限 之所以结算层值得更密切关注，是因为它是堆栈中最难在短时间内复制出来的部分。JPYSC 于 6 月 24 日上线，由 SBI Shinsei Trust Bank 发行，并且仅通过 SBI VC Trade 分发；其开发与新加坡的 Startale Group 共同完成。日本修订后的《支付服务法》将其归类为信托型电子支付工具。该结构与 rival JPYC 稳定币背后的资金划转牌照不同，不对持有或汇款设置上限。JPYC 自 2025 年 10 月起生效，依据其第二类登记，对余额和转账施加了大约 100 万日元的限制；JPYSC 的信托银行结构则完全绕开了这一上限，并允许其储备中最高可有一半以日本政府债券形式持有，而不必纯粹以现金形式持有。
限制之所以存在，而且确实存在，是因为 JPYSC 目前无法离开 SBI 自己的“围墙”。CoinDesk 援引一位公司发言人的说法表示，它的使用仍局限于 SBI VC Trade 账户范围内，且目前不支持向外部钱包提款，也不支持跨公共区块链进行结算。Ondo 合作伙伴关系最终将促成的每一笔代币化股票交易，在目前阶段都会在一个封闭回路内完成结算，而不是在第三方钱包可能触及的开放链上完成。
Bitbank 仍需在公平交易委员会签字后才能算“成事” 日本境内的交易所层由 Bitbank 承担，而该交易已签署但尚未完成。SBI 于 6 月 25 日同意以约 ¥46.7 billion（约 2.89 亿美元）的规模收购该交易所，交易通过其子公司 SBICAH GK 进行：其将先从 Bitbank CEO Noriyuki Hirosue 以及其他个人持有人手中直接买入股份，随后再认购一次新的股份发行；Bitbank 将使用这部分资金来买断其两大最大的机构股东 MIXI 和 Ceres。
若与 SBI VC Trade 合并，合并后的实体将成为日本资产托管规模最大的加密货币交易所——至少在纸面上是这样。
¥46.7bn
交易规模（约 2.89 亿美元）
¥1.1tn
合并 AUM（约 68 亿美元）
2.92M
合并账户
Oct 2026
预计完成时间，待日本公平交易委员会批准
以上都还不是最终结果。这笔交易仍需获得日本公平交易委员会的清算许可，并预计要到大约 10 月才会完成。对这笔交易的大多数报道都已经把合并实体描述为日本最大的加密货币交易所。但这一描述只有在日本公平交易委员会放行之后才会准确。
对任何想要交易而不仅仅是阅读相关信息的人来说，公告与可用性之间的落差就是眼下的全部故事。ONDO 已经转向分发消息，但目前还没有任何“可实际购买”的代币化日本股票上线；而 JPYSC 的封闭回路状态意味着结算层的任何环节都无法从 SBI 自身账户之外被触及。在 Bitbank 获得日本公平交易委员会决定之前就抢先布局，意味着押注监管时点，而不是押注一个正在可用的产品。
亚洲其他地方没人同时搭建每一层 加密投资银行 Areta 的董事兼亚太主管 Joseph Goh 告诉 CoinDesk，SBI 是亚洲首家着手追逐整个数字资产价值链的金融集团，覆盖发行、结算、交易基础设施以及零售分发，并且是以区域化方式推进，而不是只在本国市场推进。与大多数交易所或稳定币发行方的做法相比，这一点有实质差异：后者往往只选择一层并为其保驾护航。SBI 将其支出定位为长期基础设施，而非追逐周期——这一说法也有证据支撑：SBI 在美国的 EDX Markets 的 7,600 万美元领投，以及对风险管理方 Gauntlet 的持股；这两笔投资都完全没有触及其本土市场。把这两项押注放在一起看，更像是对区域进行对冲，而不是押注任何单一市场。
只有当 JPYSC 离开 SBI 自己的服务器，“走廊”才真正成立 上述每一项结构性优势都伴随着相应的限制。JPYSC 的封闭回路意味着这整条走廊底层的结算通道目前无法向任何尚非 SBI VC Trade 客户的人转移价值，从而限制了它对跨境、第三方流动性的可用性；而 Ondo 与 Coinhako 交易理论上应当解锁的正是这种能力。国内竞争也并没有停滞：日本三大银行集团 MUFG、SMBC 和 Mizuho 正在联合开发自己的稳定币，并把目标锁定在 2026 财年内实现上线的商业交易。进一步放大视角，集中度风险变成一种监管层面的议题，而不再是 SBI 独有的问题。国际清算银行在其 2026 年度报告中认为，私人发行的稳定币普遍缺乏可使其作为系统性资金运行所需的制度性保障——这一警示面向稳定币模型总体，但对于这样一种结构尤其适用：由单一企业集团同时控制交易所、代币化场所、账本以及结算资产。无论这种集中度被解读为聪明的公司战略，还是一面监管红旗，完全取决于 JPYSC 是否最终真的离开 SBI 自己的子公司。
从现在到 10 月之间，“回路”真正如何闭合 有三件事能判断这最终是成为 SBI 所描述的“主权走廊”，还是仍然只是一个松散连接的收购串联。第一是：日本公平交易委员会对 Bitbank 的决定，预计在 10 月左右；在没有该决定之前，“日本最大交易所”的说法仍无法得到验证。第二是：JPYSC 是否能获得通往公共区块链或外部钱包的桥接能力——这唯一的变化将把它从一个内部账本条目转变为其他机构也能接入的实际结算基础设施。第三则更为“日常”但同样关键：在这次合作之下，Ondo Global Markets 是否确实发行首批代币化的日本股票。分发协议与一个真正可交易、可在市场上买卖的代币并不是同一回事。7 月已发布了四份新闻稿来描述意图，但并没有任何一个零售投资者目前可以实际购买的产品。
12.52万 热度
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SBI 正在悄悄打造一个跨境加密帝国
SBI Ventures Asset Pte. Ltd. 于 7 月 16 日完成对 Coinhako 的多数持股收购，将东南亚运营时间最长的持牌加密货币交易所纳入一家已拥有其券商、银行和保险业务中超过 1,400 万用户的日本金融企业集团之中。单看这笔交易，它更像是发生在一个充满类似交易的一年里的例行收购。将其与 SBI Holdings 自 6 月下旬以来公布的所有信息放在一起看——在五周内还有另外四项公告——Coinhako 的这笔收购更像是 SBI 在这五周内公开搭建的一条走廊的最后拼图。SBI 的布局方式与今年主导西方加密报道的以 Circle 和 Tether 为中心的基础设施故事不同：一家东京证券公司试图掌控日本日元与东南亚散户账户之间的每一层。
SBI Ventures Asset 买断 Coinhako 股东但未披露条款
Coinhako 交易的具体安排已在 SBI Holdings 向股东发布的公告中写明。SBI Ventures Asset Pte. Ltd. 获得新加坡金融管理局对向 Holdbuild Pte. Ltd.（Coinhako 背后的实体）进行注资以及向现有投资者购买股份的批准。该收购于 7 月 16 日完成，使 Coinhako 成为合并报表附属公司；双方均未披露价格。Coinhako 自身通过两家受监管的机构开展业务：Hako Technology Pte. Ltd.（持有 MAS 的主要支付机构牌照）以及 Alpha Hako Ltd.（向英属维尔京群岛金融服务委员会登记）。Yusho Liu 和 Gerry Eng 大约在十年前共同创立了该交易所；对该交易的报道一直把其用户基础放在几十万的量级。
SBI Holdings 董事长兼首席执行官 Yoshitaka Kitao 将此次收购描述为通过连接全球交易所来迈向数字资产的全球走廊——这一表述几乎原封不动地再次出现在 SBI 另一系列 7 月公告中，暗示它是 SBI 的运营论点，而不仅是一次性的“金句”。在 Coinhako 自己的博客中，Liu 描述自己加入该集团是 Coinhako 的自然下一章，他表示公司花了十年时间在世界上更具挑战的监管环境之一中构建了一个合规平台。
五周、五项公告、一条走廊
与普通的并购流程不同之处在于：当这些动作按时间线并排铺开后，它们之间的衔接紧密到近乎形成一套链条。每一次动作都嵌入同一“堆栈”的不同层：用于引导用户的交易所层、用于把它们所交易资产代币化的资产层、用于这些代币实际存放位置的账本层，以及用于资金在其下方如何流动的结算层。
Jun 24, 2026 · 结算
JPYSC 上线
SBI Shinsei Trust Bank 发行，SBI VC Trade 分发
Jun 25, 2026 · 交易（日本）
Bitbank 收购达成一致
通过 SBICAH GK 约 ¥46.7bn（约 2.89 亿美元），待日本公平交易委员会清算
Jul 7, 2026 · 机构接入（美国）
EDX Markets C 轮
SBI 领投 $76M 轮
Jul 13, 2026 · 账本
成立 SBI Solana Global
Solana Foundation 在更名为 SBI R3 Japan 后取得股权
Jul 16, 2026 · 资产
与 Ondo Finance 建立合作伙伴关系
通过 Ondo Global Markets 将日本股票代币化，使用 JPYSC 在日元走廊完成结算
Jul 16, 2026 · 交易所（东南亚）
Coinhako 收购完成
SBI Ventures Asset 获得多数持股，条款未披露
一笔通过 Ondo Global Markets 实现代币化的日本股票，将在 SBI 自身的渠道中流转，包括 SBI Securities、SBI VC Trade、Bitbank、Coinhako，并在 Solana 轨道上于 JPYSC 完成结算。该链条中的每一个环节都由 SBI 拥有、部分拥有或以合同方式绑定——这正是 Ondo 自己的公告所强调的计划：连接日本与全球代币化经济。
JPYSC 的第三类分类取消了其仅存的国内竞争对手所受的 ¥467亿上限
之所以结算层值得更密切关注，是因为它是堆栈中最难在短时间内复制出来的部分。JPYSC 于 6 月 24 日上线，由 SBI Shinsei Trust Bank 发行，并且仅通过 SBI VC Trade 分发；其开发与新加坡的 Startale Group 共同完成。日本修订后的《支付服务法》将其归类为信托型电子支付工具。该结构与 rival JPYC 稳定币背后的资金划转牌照不同，不对持有或汇款设置上限。JPYC 自 2025 年 10 月起生效，依据其第二类登记，对余额和转账施加了大约 100 万日元的限制；JPYSC 的信托银行结构则完全绕开了这一上限，并允许其储备中最高可有一半以日本政府债券形式持有，而不必纯粹以现金形式持有。
限制之所以存在，而且确实存在，是因为 JPYSC 目前无法离开 SBI 自己的“围墙”。CoinDesk 援引一位公司发言人的说法表示，它的使用仍局限于 SBI VC Trade 账户范围内，且目前不支持向外部钱包提款，也不支持跨公共区块链进行结算。Ondo 合作伙伴关系最终将促成的每一笔代币化股票交易，在目前阶段都会在一个封闭回路内完成结算，而不是在第三方钱包可能触及的开放链上完成。
Bitbank 仍需在公平交易委员会签字后才能算“成事”
日本境内的交易所层由 Bitbank 承担，而该交易已签署但尚未完成。SBI 于 6 月 25 日同意以约 ¥46.7 billion（约 2.89 亿美元）的规模收购该交易所，交易通过其子公司 SBICAH GK 进行：其将先从 Bitbank CEO Noriyuki Hirosue 以及其他个人持有人手中直接买入股份，随后再认购一次新的股份发行；Bitbank 将使用这部分资金来买断其两大最大的机构股东 MIXI 和 Ceres。
若与 SBI VC Trade 合并，合并后的实体将成为日本资产托管规模最大的加密货币交易所——至少在纸面上是这样。
¥46.7bn
交易规模（约 2.89 亿美元）
¥1.1tn
合并 AUM（约 68 亿美元）
2.92M
合并账户
Oct 2026
预计完成时间，待日本公平交易委员会批准
以上都还不是最终结果。这笔交易仍需获得日本公平交易委员会的清算许可，并预计要到大约 10 月才会完成。对这笔交易的大多数报道都已经把合并实体描述为日本最大的加密货币交易所。但这一描述只有在日本公平交易委员会放行之后才会准确。
对任何想要交易而不仅仅是阅读相关信息的人来说，公告与可用性之间的落差就是眼下的全部故事。ONDO 已经转向分发消息，但目前还没有任何“可实际购买”的代币化日本股票上线；而 JPYSC 的封闭回路状态意味着结算层的任何环节都无法从 SBI 自身账户之外被触及。在 Bitbank 获得日本公平交易委员会决定之前就抢先布局，意味着押注监管时点，而不是押注一个正在可用的产品。
亚洲其他地方没人同时搭建每一层
加密投资银行 Areta 的董事兼亚太主管 Joseph Goh 告诉 CoinDesk，SBI 是亚洲首家着手追逐整个数字资产价值链的金融集团，覆盖发行、结算、交易基础设施以及零售分发，并且是以区域化方式推进，而不是只在本国市场推进。与大多数交易所或稳定币发行方的做法相比，这一点有实质差异：后者往往只选择一层并为其保驾护航。SBI 将其支出定位为长期基础设施，而非追逐周期——这一说法也有证据支撑：SBI 在美国的 EDX Markets 的 7,600 万美元领投，以及对风险管理方 Gauntlet 的持股；这两笔投资都完全没有触及其本土市场。把这两项押注放在一起看，更像是对区域进行对冲，而不是押注任何单一市场。
只有当 JPYSC 离开 SBI 自己的服务器，“走廊”才真正成立
上述每一项结构性优势都伴随着相应的限制。JPYSC 的封闭回路意味着这整条走廊底层的结算通道目前无法向任何尚非 SBI VC Trade 客户的人转移价值，从而限制了它对跨境、第三方流动性的可用性；而 Ondo 与 Coinhako 交易理论上应当解锁的正是这种能力。国内竞争也并没有停滞：日本三大银行集团 MUFG、SMBC 和 Mizuho 正在联合开发自己的稳定币，并把目标锁定在 2026 财年内实现上线的商业交易。进一步放大视角，集中度风险变成一种监管层面的议题，而不再是 SBI 独有的问题。国际清算银行在其 2026 年度报告中认为，私人发行的稳定币普遍缺乏可使其作为系统性资金运行所需的制度性保障——这一警示面向稳定币模型总体，但对于这样一种结构尤其适用：由单一企业集团同时控制交易所、代币化场所、账本以及结算资产。无论这种集中度被解读为聪明的公司战略，还是一面监管红旗，完全取决于 JPYSC 是否最终真的离开 SBI 自己的子公司。
从现在到 10 月之间，“回路”真正如何闭合
有三件事能判断这最终是成为 SBI 所描述的“主权走廊”，还是仍然只是一个松散连接的收购串联。第一是：日本公平交易委员会对 Bitbank 的决定，预计在 10 月左右；在没有该决定之前，“日本最大交易所”的说法仍无法得到验证。第二是：JPYSC 是否能获得通往公共区块链或外部钱包的桥接能力——这唯一的变化将把它从一个内部账本条目转变为其他机构也能接入的实际结算基础设施。第三则更为“日常”但同样关键：在这次合作之下，Ondo Global Markets 是否确实发行首批代币化的日本股票。分发协议与一个真正可交易、可在市场上买卖的代币并不是同一回事。7 月已发布了四份新闻稿来描述意图，但并没有任何一个零售投资者目前可以实际购买的产品。