摘要
SBI Ventures Asset Pte. Ltd. 于 7 月 16 日完成对 Coinhako 的多数股权收购，将东南亚运营时间最长的持牌加密货币交易所并入了一家日本金融控股集团；该集团旗下经纪、银行和保险业务的用户总数已超过 1400 万。单看这笔交易，它看起来像是一个充满此类交易的一年中一次例行收购。将其与 SBI Holdings 自 6 月下旬以来公布的所有消息一并看待，过去五周内的另外四项公告让 Coinhako 的这次购买读起来更像是 SBI 在五周内向公众“分步拼装”起来的一条走廊的最后一块拼图。SBI 的布局与今年主导西方加密报道的、以 Circle 和 Tether 为中心的基础设施叙事不同：一家东京证券公司试图掌控从日元到东南亚散户账户之间的每一层。
SBI Ventures Asset 未披露对 Coinhako 股东的收购条款
Coinhako 交易的细节在 SBI Holdings 自己发给股东的公告中有明确说明。SBI Ventures Asset Pte. Ltd. 已获得新加坡金融管理局对向 Holdbuild Pte. Ltd.（Coinhako 背后的实体）注入资本以及从现有投资者处购买股份的批准。该收购于 7 月 16 日完成，使 Coinhako 成为合并报表子公司；双方均未披露价格。Coinhako 本身通过两个受监管主体运营：Hako Technology Pte. Ltd.（持有 MAS 的 Major Payment Institution 牌照）以及 Alpha Hako Ltd.（在英属维尔京群岛金融服务委员会注册）。Yusho Liu 与 Gerry Eng 大约在十年前共同创立该交易所；对这笔交易的报道也一直将其用户规模描述为“数十万级”。
SBI Holdings 董事长兼首席执行官 Yoshitaka Kitao 将此次收购定位为通往数字资产全球走廊的一步：通过连接全球的交易所实现互通。这种表述几乎与 SBI 今年 7 月其他公告中的措辞再次同样出现，暗示它更像是运营层面的核心论点，而非一次性的“口号式”表态。Liu 在 Coinhako 自己的博客中表示，加入该集团是 Coinhako 的自然下一章；他称自己这家公司花了十年时间，在全球更具挑战性的监管环境之一中构建了一个合规平台。
五周、五份公告、一条走廊
与普通的并购行程不同之处在于：当这些动作按时间线并排放置后，它们彼此咬合得非常紧密。每一步都嵌入同一套“堆栈”的不同层：用于引导用户的交易所层，用于将其交易资产代币化的资产层，用于实际存放这些代币的分类账层，以及用于让资金在其下方如何流动的结算层。
Jun 24, 2026 · 结算
JPYSC 上线
SBI Shinsei Trust Bank 发起，SBI VC Trade 分发
Jun 25, 2026 · 交易所（日本）
Bitbank 收购达成一致
通过 SBICAH GK 以约 467 亿日元（~2.89 亿美元）进行，待 JFTC 放行
Jul 7, 2026 · 机构访问（美国）
EDX Markets 第 C 轮
SBI 领投 $76M 轮
Jul 13, 2026 · 分类账
成立 SBI Solana Global
Solana Foundation 以股权形式入股，重命名为 SBI R3 Japan
Jul 16, 2026 · 资产
Ondo Finance 合作
通过 Ondo Global Markets 实现日本股票代币化，并在 JPYSC 上以结算完成
Jul 16, 2026 · 交易所（东南亚）
Coinhako 收购完成
SBI Ventures Asset 获得多数股权，条款未披露
通过 Ondo Global Markets 实现代币化的日本股票，将在 SBI 自己的渠道体系中流转，包括 SBI Securities、SBI VC Trade、Bitbank、Coinhako，并在 Solana 轨道上于 JPYSC 完成结算。该链条中的每个环节都由 SBI 拥有、部分拥有或通过合同绑定——这正是 Ondo 自己在公告中所指的计划：将日本连接到全球代币化经济。
JPYSC 的 III 类别分类，取消了其唯一的国内对手所拥有的 68亿日元上限
结算层值得更近一步关注，因为它是这套堆栈里最难在短时间内复制的部分。JPYSC 于 6 月 24 日推出，由 SBI Shinsei Trust Bank 发行，并且仅通过 SBI VC Trade 独家分发；其开发与新加坡 Startale Group 联合完成。日本修订后的《支付服务法》将其归类为信托类型的电子支付工具；这种结构与竞争对手 JPYC 稳定币所依托的资金转账许可不同，不对持有或汇款设定上限。JPYC 自 2025 年 10 月开始上线，依据其 II 类注册，余额与转账大约受 100 万日元限制；而 JPYSC 的信托银行结构则完全绕开了这一上限，其准备金允许将价值上限提高至日本政府债券的最高比例（最多可达其价值的一半），而不是仅仅以现金形式持有。
这种限制的真正问题（而且确实存在）在于：JPYSC 目前无法离开 SBI 自己的“围墙”。CoinDesk 的一位公司发言人表示，其用途仍限定于 SBI VC Trade 内的账户，并且目前不支持向外部钱包提取，也不支持在公共区块链之间进行结算。Ondo 合作最终使之成为可能的每一笔代币化股票交易，在现阶段都会在封闭回路内结算，而不是像开放链那样、第三方钱包可能触达的链上环境。
Bitbank 仍需在数学成立前获得公平贸易委员会的签字
交易所层面在日本由 Bitbank 承担，而那笔交易已经签署但尚未完成。SBI 于 6 月 25 日同意以约 467 亿日元（约 2.89 亿美元）收购该交易所，交易通过其子公司 SBICAH GK 进行；其将先从 Bitbank CEO Noriyuki Hirosue 及其他个人持有人手中直接买入股份，然后再认购一次新的股份发行，以便 Bitbank 用该资金收购其两大最大企业股东：MIXI 和 Ceres。
与 SBI VC Trade 合并后，这家合并实体将成为日本按托管资产规模计算最大的加密货币交易所——至少在纸面上如此。
¥46.7bn
交易规模（~2.89 亿美元）
¥1.1tn
合并 AUM（~6.8B 美元）
2.92M
合并账户
2026 年 10 月
预计完成，待 JFTC
以上都尚非最终定论。该交易仍需获得日本公平贸易委员会的清算，预计要到约 10 月才会完成。多数关于这笔交易的报道已经将合并实体描述为“日本最大的加密货币交易所”。但这一说法只有在 JFTC 放行之后才会变得准确。
对任何试图交易而不只是阅读相关消息的人来说，公告与可访问之间的鸿沟就是当下的全部故事。ONDO 已经迈过了分发新闻这一关，但目前还没有真正可买的代币化日本股票；而 JPYSC 的封闭回路状态意味着结算层的任何部分都无法从 SBI 自身账户体系之外触达。在 Bitbank 尚待 JFTC 决定的情况下提前布局，意味着押注的是监管节奏，而不是一个正在运作的产品。
亚洲其他任何地方都没有同时构建每一层
加密投资银行 Areta 的亚太区负责人、董事 Joseph Goh 向 CoinDesk 表示：SBI 是亚洲首个追逐完整数字资产价值链的金融集团，覆盖发行、结算、交易基础设施和零售分发，而且它是在区域层面而非仅在本土推进。与大多数交易所或稳定币发行方的做法相比，这一差异很有分量：它们通常只选择一层并予以防守。而 SBI 将支出定位为长期基础设施，而不是追逐某个周期；这一说法也有其在美国基于 EDX Markets 的 7600 万美元领投投资以及其在风险管理方 Gauntlet 的持股作支撑——这两项都与它的本土市场并无直接触及。把这两笔押注放在一起看，它们更像是跨地区的对冲，而非押注任何单一地区。
只有当 JPYSC 真正离开 SBI 自己的服务器，这条走廊才成立
上述每一项结构性优势都伴随着相应的约束。JPYSC 的封闭回路意味着，这条走廊底层承载价值的结算通道目前无法把价值转移给任何尚未成为 SBI VC Trade 客户的人，从而限制了它对跨境、第三方流动性的可用性，而 Ondo 与 Coinhako 交易在理论上正是试图解锁这一点。国内竞争也并不会停滞：日本三大银行集团 MUFG、SMBC 和 Mizuho 正在联合开发自己的稳定币，并已将目标设定为在 2026 财年内开展可执行的商业交易。再把视野拉远，集中度风险将更像是一种监管议题，而不只是 SBI 特定的问题。国际清算银行在其 2026 年度报告中指出：私人发行的稳定币普遍缺乏制度性保障，难以作为系统性货币运作。这是一则针对稳定币模型的普遍性警告，但在一种“单一大型集团同时控制交易所、代币化场地、分类账和结算资产”的结构中，它会以更强的力度适用。集中度到底看起来像是精明的公司战略，还是一个监管红旗，完全取决于 JPYSC 是否真的有一天会离开 SBI 自己的子公司体系。
从现在到 10 月，真正如何闭合这条回路
有三件事可以告诉你，这是否会成为 SBI 所描述的“主权走廊”，或者仍只是彼此松散连接的一串收购。第一件是：公平贸易委员会对 Bitbank 的决定，预计在 10 月左右；在那之前，“日本最大交易所”的说法仍无法得到核验。第二件是：JPYSC 是否能与公共区块链或外部钱包建立任何“桥梁”——这一项改变会把它从内部分类账条目转变为真正的结算基础设施，其他机构也可将其接入。第三件较为“朴素”但同样关键：Ondo Global Markets 是否确实在该合作框架下首次发行代币化日本股票。分发协议与一个可交易、可实时买卖的代币并不是同一回事。7 月已经产生了四份新闻稿，用来描述“意向”，而并不是一款零售投资者当前就能购买的产品。
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SBI 正在悄然打造一个跨境加密帝国
SBI Ventures Asset Pte. Ltd. 于 7 月 16 日完成对 Coinhako 的多数股权收购，将东南亚运营时间最长的持牌加密货币交易所并入了一家日本金融控股集团；该集团旗下经纪、银行和保险业务的用户总数已超过 1400 万。单看这笔交易，它看起来像是一个充满此类交易的一年中一次例行收购。将其与 SBI Holdings 自 6 月下旬以来公布的所有消息一并看待，过去五周内的另外四项公告让 Coinhako 的这次购买读起来更像是 SBI 在五周内向公众“分步拼装”起来的一条走廊的最后一块拼图。SBI 的布局与今年主导西方加密报道的、以 Circle 和 Tether 为中心的基础设施叙事不同：一家东京证券公司试图掌控从日元到东南亚散户账户之间的每一层。
SBI Ventures Asset 未披露对 Coinhako 股东的收购条款
Coinhako 交易的细节在 SBI Holdings 自己发给股东的公告中有明确说明。SBI Ventures Asset Pte. Ltd. 已获得新加坡金融管理局对向 Holdbuild Pte. Ltd.（Coinhako 背后的实体）注入资本以及从现有投资者处购买股份的批准。该收购于 7 月 16 日完成，使 Coinhako 成为合并报表子公司；双方均未披露价格。Coinhako 本身通过两个受监管主体运营：Hako Technology Pte. Ltd.（持有 MAS 的 Major Payment Institution 牌照）以及 Alpha Hako Ltd.（在英属维尔京群岛金融服务委员会注册）。Yusho Liu 与 Gerry Eng 大约在十年前共同创立该交易所；对这笔交易的报道也一直将其用户规模描述为“数十万级”。
SBI Holdings 董事长兼首席执行官 Yoshitaka Kitao 将此次收购定位为通往数字资产全球走廊的一步：通过连接全球的交易所实现互通。这种表述几乎与 SBI 今年 7 月其他公告中的措辞再次同样出现，暗示它更像是运营层面的核心论点，而非一次性的“口号式”表态。Liu 在 Coinhako 自己的博客中表示，加入该集团是 Coinhako 的自然下一章；他称自己这家公司花了十年时间，在全球更具挑战性的监管环境之一中构建了一个合规平台。
五周、五份公告、一条走廊
与普通的并购行程不同之处在于：当这些动作按时间线并排放置后，它们彼此咬合得非常紧密。每一步都嵌入同一套“堆栈”的不同层：用于引导用户的交易所层，用于将其交易资产代币化的资产层，用于实际存放这些代币的分类账层，以及用于让资金在其下方如何流动的结算层。
Jun 24, 2026 · 结算
JPYSC 上线
SBI Shinsei Trust Bank 发起，SBI VC Trade 分发
Jun 25, 2026 · 交易所（日本）
Bitbank 收购达成一致
通过 SBICAH GK 以约 467 亿日元（~2.89 亿美元）进行，待 JFTC 放行
Jul 7, 2026 · 机构访问（美国）
EDX Markets 第 C 轮
SBI 领投 $76M 轮
Jul 13, 2026 · 分类账
成立 SBI Solana Global
Solana Foundation 以股权形式入股，重命名为 SBI R3 Japan
Jul 16, 2026 · 资产
Ondo Finance 合作
通过 Ondo Global Markets 实现日本股票代币化，并在 JPYSC 上以结算完成
Jul 16, 2026 · 交易所（东南亚）
Coinhako 收购完成
SBI Ventures Asset 获得多数股权，条款未披露
通过 Ondo Global Markets 实现代币化的日本股票，将在 SBI 自己的渠道体系中流转，包括 SBI Securities、SBI VC Trade、Bitbank、Coinhako，并在 Solana 轨道上于 JPYSC 完成结算。该链条中的每个环节都由 SBI 拥有、部分拥有或通过合同绑定——这正是 Ondo 自己在公告中所指的计划：将日本连接到全球代币化经济。
JPYSC 的 III 类别分类，取消了其唯一的国内对手所拥有的 68亿日元上限
结算层值得更近一步关注，因为它是这套堆栈里最难在短时间内复制的部分。JPYSC 于 6 月 24 日推出，由 SBI Shinsei Trust Bank 发行，并且仅通过 SBI VC Trade 独家分发；其开发与新加坡 Startale Group 联合完成。日本修订后的《支付服务法》将其归类为信托类型的电子支付工具；这种结构与竞争对手 JPYC 稳定币所依托的资金转账许可不同，不对持有或汇款设定上限。JPYC 自 2025 年 10 月开始上线，依据其 II 类注册，余额与转账大约受 100 万日元限制；而 JPYSC 的信托银行结构则完全绕开了这一上限，其准备金允许将价值上限提高至日本政府债券的最高比例（最多可达其价值的一半），而不是仅仅以现金形式持有。
这种限制的真正问题（而且确实存在）在于：JPYSC 目前无法离开 SBI 自己的“围墙”。CoinDesk 的一位公司发言人表示，其用途仍限定于 SBI VC Trade 内的账户，并且目前不支持向外部钱包提取，也不支持在公共区块链之间进行结算。Ondo 合作最终使之成为可能的每一笔代币化股票交易，在现阶段都会在封闭回路内结算，而不是像开放链那样、第三方钱包可能触达的链上环境。
Bitbank 仍需在数学成立前获得公平贸易委员会的签字
交易所层面在日本由 Bitbank 承担，而那笔交易已经签署但尚未完成。SBI 于 6 月 25 日同意以约 467 亿日元（约 2.89 亿美元）收购该交易所，交易通过其子公司 SBICAH GK 进行；其将先从 Bitbank CEO Noriyuki Hirosue 及其他个人持有人手中直接买入股份，然后再认购一次新的股份发行，以便 Bitbank 用该资金收购其两大最大企业股东：MIXI 和 Ceres。
与 SBI VC Trade 合并后，这家合并实体将成为日本按托管资产规模计算最大的加密货币交易所——至少在纸面上如此。
¥46.7bn
交易规模（~2.89 亿美元）
¥1.1tn
合并 AUM（~6.8B 美元）
2.92M
合并账户
2026 年 10 月
预计完成，待 JFTC
以上都尚非最终定论。该交易仍需获得日本公平贸易委员会的清算，预计要到约 10 月才会完成。多数关于这笔交易的报道已经将合并实体描述为“日本最大的加密货币交易所”。但这一说法只有在 JFTC 放行之后才会变得准确。
对任何试图交易而不只是阅读相关消息的人来说，公告与可访问之间的鸿沟就是当下的全部故事。ONDO 已经迈过了分发新闻这一关，但目前还没有真正可买的代币化日本股票；而 JPYSC 的封闭回路状态意味着结算层的任何部分都无法从 SBI 自身账户体系之外触达。在 Bitbank 尚待 JFTC 决定的情况下提前布局，意味着押注的是监管节奏，而不是一个正在运作的产品。
亚洲其他任何地方都没有同时构建每一层
加密投资银行 Areta 的亚太区负责人、董事 Joseph Goh 向 CoinDesk 表示：SBI 是亚洲首个追逐完整数字资产价值链的金融集团，覆盖发行、结算、交易基础设施和零售分发，而且它是在区域层面而非仅在本土推进。与大多数交易所或稳定币发行方的做法相比，这一差异很有分量：它们通常只选择一层并予以防守。而 SBI 将支出定位为长期基础设施，而不是追逐某个周期；这一说法也有其在美国基于 EDX Markets 的 7600 万美元领投投资以及其在风险管理方 Gauntlet 的持股作支撑——这两项都与它的本土市场并无直接触及。把这两笔押注放在一起看，它们更像是跨地区的对冲，而非押注任何单一地区。
只有当 JPYSC 真正离开 SBI 自己的服务器，这条走廊才成立
上述每一项结构性优势都伴随着相应的约束。JPYSC 的封闭回路意味着，这条走廊底层承载价值的结算通道目前无法把价值转移给任何尚未成为 SBI VC Trade 客户的人，从而限制了它对跨境、第三方流动性的可用性，而 Ondo 与 Coinhako 交易在理论上正是试图解锁这一点。国内竞争也并不会停滞：日本三大银行集团 MUFG、SMBC 和 Mizuho 正在联合开发自己的稳定币，并已将目标设定为在 2026 财年内开展可执行的商业交易。再把视野拉远，集中度风险将更像是一种监管议题，而不只是 SBI 特定的问题。国际清算银行在其 2026 年度报告中指出：私人发行的稳定币普遍缺乏制度性保障，难以作为系统性货币运作。这是一则针对稳定币模型的普遍性警告，但在一种“单一大型集团同时控制交易所、代币化场地、分类账和结算资产”的结构中，它会以更强的力度适用。集中度到底看起来像是精明的公司战略，还是一个监管红旗，完全取决于 JPYSC 是否真的有一天会离开 SBI 自己的子公司体系。
从现在到 10 月，真正如何闭合这条回路
有三件事可以告诉你，这是否会成为 SBI 所描述的“主权走廊”，或者仍只是彼此松散连接的一串收购。第一件是：公平贸易委员会对 Bitbank 的决定，预计在 10 月左右；在那之前，“日本最大交易所”的说法仍无法得到核验。第二件是：JPYSC 是否能与公共区块链或外部钱包建立任何“桥梁”——这一项改变会把它从内部分类账条目转变为真正的结算基础设施，其他机构也可将其接入。第三件较为“朴素”但同样关键：Ondo Global Markets 是否确实在该合作框架下首次发行代币化日本股票。分发协议与一个可交易、可实时买卖的代币并不是同一回事。7 月已经产生了四份新闻稿，用来描述“意向”，而并不是一款零售投资者当前就能购买的产品。