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比特币减半供应冲击来势凶猛，矿工储备跌至14年低点
新供应枯竭，而买家却仍在持续买入。本周，比特币矿工储备降至14年低点，受跟踪的钱包合计仅持有 1.81 million BTC。减半后日新增发行量接近 450 枚，但过去十个交易时段，ETF 和公司买入日均接近 3,200 BTC。如今的缺口扩大到 7 倍，订单簿也反映了这一点。
哈希价格数据解释了矿工为何会卖出。在 $52/PH/天的水平下，中等成本矿机的利润率环比下降 18%，难度上升至 92 T。较老的 S19s 进入闲置状态，算力较其高点回落 4.1%。公共矿工为支付电费，从储备中卖出 1,040 BTC。长期持有者并没有填补这道缺口。持币超过 155 天的币种占比升至 76% 的供应，交易所余额也达到 2.28 million BTC，创下最新低点。
这并非散户层面的泡沫。链上数据显示，过去五天有 14 亿美元资金从交易所转入冷钱包，平均单笔规模超过 2.8 million 美元。本月公司金库买入额增加了 12,400 BTC。期权数据也佐证了这一点。$75k 与 $80k 在 8 月的期权合约带来 6.20 亿美元的权利金，认购偏度维持在持有 5 vol points，25-delta 风险逆转自3月以来首次交易至最高水平。永续合约资金费率保持平稳，约为 0.009%/8h，因此杠杆较轻。
接下来所形成
新供应枯竭，而买家却仍在持续买入。本周，比特币矿工储备降至14年低点，受跟踪的钱包合计仅持有 1.81 million BTC。减半后日新增发行量接近 450 枚，但过去十个交易时段，ETF 和公司买入日均接近 3,200 BTC。如今的缺口扩大到 7 倍，订单簿也反映了这一点。
哈希价格数据解释了矿工为何会卖出。在 $52/PH/天的水平下，中等成本矿机的利润率环比下降 18%，难度上升至 92 T。较老的 S19s 进入闲置状态，算力较其高点回落 4.1%。公共矿工为支付电费，从储备中卖出 1,040 BTC。长期持有者并没有填补这道缺口。持币超过 155 天的币种占比升至 76% 的供应，交易所余额也达到 2.28 million BTC，创下最新低点。
这并非散户层面的泡沫。链上数据显示，过去五天有 14 亿美元资金从交易所转入冷钱包，平均单笔规模超过 2.8 million 美元。本月公司金库买入额增加了 12,400 BTC。期权数据也佐证了这一点。$75k 与 $80k 在 8 月的期权合约带来 6.20 亿美元的权利金，认购偏度维持在持有 5 vol points，25-delta 风险逆转自3月以来首次交易至最高水平。永续合约资金费率保持平稳，约为 0.009%/8h，因此杠杆较轻。
接下来所形成
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mizanurrahman:
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比特币减半供应冲击砸向市场：矿工抛压下降 67%
流动性枯竭，而这正是设计使然。四年一度的区块奖励削减已经生效，将每日新增 BTC 的发行量从 900 切到 450 枚。过去为了覆盖电力成本而抛售的矿工，如今都守着库存。来自挖矿矿池的交易所净流入较上周下降 67%，这是自上一次周期以来的最大跌幅。场外（OTC）交易台表示，单笔交易规模更大且成交所需时间更长，因为原本稳定的卖方不见了。
订单簿的真实情况
在头部交易场的深度数据里，故事一目了然。BTC/USD 的 2% 买卖价差挂单层厚度在减半前的 9600 万美元基础上，降至 5800 万美元。不过，波动率并没有飙升——它反而走低。已实现的 30 天波动率为 38%，低于 54%。这种组合——订单簿偏薄、价格却平静——表明是供应冲击，而非需求恐慌。当买单遇不到卖单，价格几乎没有噪音地缓慢走高。
算力与矿工经济学
在最初 72 小时内，算力下滑 7%，因为效率较低的矿机被断开；随后随着新一代机器上线，算力又恢复。如今，网络费用占矿工收入的 14%，高于 6%，因为铭文（inscriptions）和 Runes 让区块空间的需求持续走强。电力成本低于 0.05 美元/单位（sub-$0.05）的公开矿工在当前水平下引导出中性现金流。关键变化在于：他们可以拿着不卖（hodl）。本周三家公开矿企的资金（Treasury）新增达到 3
查看原文流动性枯竭，而这正是设计使然。四年一度的区块奖励削减已经生效，将每日新增 BTC 的发行量从 900 切到 450 枚。过去为了覆盖电力成本而抛售的矿工，如今都守着库存。来自挖矿矿池的交易所净流入较上周下降 67%，这是自上一次周期以来的最大跌幅。场外（OTC）交易台表示，单笔交易规模更大且成交所需时间更长，因为原本稳定的卖方不见了。
订单簿的真实情况
在头部交易场的深度数据里，故事一目了然。BTC/USD 的 2% 买卖价差挂单层厚度在减半前的 9600 万美元基础上，降至 5800 万美元。不过，波动率并没有飙升——它反而走低。已实现的 30 天波动率为 38%，低于 54%。这种组合——订单簿偏薄、价格却平静——表明是供应冲击，而非需求恐慌。当买单遇不到卖单，价格几乎没有噪音地缓慢走高。
算力与矿工经济学
在最初 72 小时内，算力下滑 7%，因为效率较低的矿机被断开；随后随着新一代机器上线，算力又恢复。如今，网络费用占矿工收入的 14%，高于 6%，因为铭文（inscriptions）和 Runes 让区块空间的需求持续走强。电力成本低于 0.05 美元/单位（sub-$0.05）的公开矿工在当前水平下引导出中性现金流。关键变化在于：他们可以拿着不卖（hodl）。本周三家公开矿企的资金（Treasury）新增达到 3
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