#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027
我们正在远离由供应短缺引发恐慌而导致的混乱、突发性价格飙升；相反，我们正进入一个结构稳健、由 AI 驱动的扩张阶段，预计将持续到 2027 年。
推动本轮周期的动力解释了尽管消费者需求放缓，市场为何依然保持韧性。
2026 年第二季度涨价与第三季度放缓：2026 年第二季度对内存制造商来说非常强劲；然而，第三季度的放缓信号表明，消费者正在触及其购买力的上限。
传统 DRAM：平均上涨 74%；预计增速将放缓至 13%–18% 区间。
服务器 DRAM：+60% 到 +67%；得益于高性能 DDR5 模块；现货价格相较合同价存在显著溢价。
移动 DRAM：约 80%；经历了急剧的峰值，但手机制造商（OEM）正在调整采购进度，并因成本原因缩减配置。
NAND Flash：约 60%（整体合同）；出现明显分化。6 月晶圆现货价格下跌 3%–4%，但企业 SSD 和移动存储细分市场（+70% 到 +80%）支撑了市场。
由 AI 驱动的结构性转变：为何这次不同？
从历史上看，内存周期的特点是“牛市—熊市”式模式：供应商积累过剩产能，消费者对 PC 和智能手机的需求下降，价格跌至谷底。
本轮周期正从根本上被两股关键力量重塑：
长期协议（LTA）：超大规模数据中心运营商和美国一级云服务提供商（CSP）不再仅依赖开放现货市场的采购。他们签署包含严格价格地板的 3 到 5 年合同，以防范下行。例如，尽管像 SK Hynix 和 Micron 这样的供应商在年初签署了重要的长期协议以锁定产品配额，三星则采取了激进立场，旨在实现更高的价格上限。
产能转移（蚕食）：对高带宽存储器（HBM）和先进服务器 DDR5 的需求旺盛，意味着制造商正在将实体晶圆产能从传统 PC 与移动 DRAM 生产转向这些领域。即便消费电子需求走弱，总体供应仍保持受限，因为生产设施（晶圆厂）专注于制造利润率更高的 AI 芯片。
供应商展望
Bernstein 的观点强调了这种高度多元化、以 AI 为中心的生产策略中的赢家：
三星、SK Hynix 和 Micron（跑赢）：这三家公司是 HBM 和 DDR5 繁荣的主要受益者；它们拥有大量已锁定的长期协议（LTA）订单，通过 2027 年将营收轨迹平滑下来。
SanDisk（跑赢）：由于其在企业 SSD 合同中的结构性优势极强，提供较高的价格地板（约 0.29 美元/GB），从而使其免受 NAND 晶圆价格的小幅波动影响。
Kioxia（谨慎/跑输）：暴露在更波动的、非 LTA 的通用闪存市场中，并且不如长期协议细分市场那样受到“消费者晶圆”走弱的缓冲保护。
“火箭船”式的月度价格飙升阶段正在结束，但不要误以为这就是牛市的终结。内存定价的结构性底座仍处于高位。预计要到 2027 年末或 2028 年，新增建成的产能最终投产后，价格正常化才会完全站稳。
我们正在远离由供应短缺引发恐慌而导致的混乱、突发性价格飙升；相反，我们正进入一个结构稳健、由 AI 驱动的扩张阶段，预计将持续到 2027 年。
推动本轮周期的动力解释了尽管消费者需求放缓，市场为何依然保持韧性。
2026 年第二季度涨价与第三季度放缓：2026 年第二季度对内存制造商来说非常强劲；然而，第三季度的放缓信号表明，消费者正在触及其购买力的上限。
传统 DRAM：平均上涨 74%；预计增速将放缓至 13%–18% 区间。
服务器 DRAM：+60% 到 +67%；得益于高性能 DDR5 模块；现货价格相较合同价存在显著溢价。
移动 DRAM：约 80%；经历了急剧的峰值，但手机制造商（OEM）正在调整采购进度，并因成本原因缩减配置。
NAND Flash：约 60%（整体合同）；出现明显分化。6 月晶圆现货价格下跌 3%–4%，但企业 SSD 和移动存储细分市场（+70% 到 +80%）支撑了市场。
由 AI 驱动的结构性转变：为何这次不同？
从历史上看，内存周期的特点是“牛市—熊市”式模式：供应商积累过剩产能，消费者对 PC 和智能手机的需求下降，价格跌至谷底。
本轮周期正从根本上被两股关键力量重塑：
长期协议（LTA）：超大规模数据中心运营商和美国一级云服务提供商（CSP）不再仅依赖开放现货市场的采购。他们签署包含严格价格地板的 3 到 5 年合同，以防范下行。例如，尽管像 SK Hynix 和 Micron 这样的供应商在年初签署了重要的长期协议以锁定产品配额，三星则采取了激进立场，旨在实现更高的价格上限。
产能转移（蚕食）：对高带宽存储器（HBM）和先进服务器 DDR5 的需求旺盛，意味着制造商正在将实体晶圆产能从传统 PC 与移动 DRAM 生产转向这些领域。即便消费电子需求走弱，总体供应仍保持受限，因为生产设施（晶圆厂）专注于制造利润率更高的 AI 芯片。
供应商展望
Bernstein 的观点强调了这种高度多元化、以 AI 为中心的生产策略中的赢家：
三星、SK Hynix 和 Micron（跑赢）：这三家公司是 HBM 和 DDR5 繁荣的主要受益者；它们拥有大量已锁定的长期协议（LTA）订单，通过 2027 年将营收轨迹平滑下来。
SanDisk（跑赢）：由于其在企业 SSD 合同中的结构性优势极强，提供较高的价格地板（约 0.29 美元/GB），从而使其免受 NAND 晶圆价格的小幅波动影响。
Kioxia（谨慎/跑输）：暴露在更波动的、非 LTA 的通用闪存市场中，并且不如长期协议细分市场那样受到“消费者晶圆”走弱的缓冲保护。
“火箭船”式的月度价格飙升阶段正在结束，但不要误以为这就是牛市的终结。内存定价的结构性底座仍处于高位。预计要到 2027 年末或 2028 年，新增建成的产能最终投产后，价格正常化才会完全站稳。
