٣٠ يونيو ٢٠٢٦: يتم تداول Bitcoin ضمن نطاق ضيق بالقرب من مستوى ٦٠,٠٠٠$، بينما يحافظ Ethereum على استقراره حول ١,٦٠٠$. وعلى الرغم من حالة التماسك في سوق العملات الرقمية، إلا أن هناك توجهاً هيكلياً أكثر حسماً يتبلور في العمق—حيث يشهد العتاد الأساسي للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي تحولاً جذرياً في القوة.
على مدى العقد الماضي، كانت شرائح الذاكرة تُعتبر "سلعاً دورية" ضمن صناعة أشباه الموصلات—حيث كان الطلب يتذبذب مع دورات مخزون الحواسيب الشخصية والهواتف الذكية، وكانت الأسعار تتأرجح بشكل حاد تبعاً للعرض والطلب. إلا أن هذا الإطار يتغير جذرياً بفعل النمو المتسارع في قوة الحوسبة للذكاء الاصطناعي. فمن تدريب النماذج اللغوية الضخمة إلى استنتاجات الذكاء الاصطناعي، ومن سير العمل المعتمد على الوكلاء إلى القيادة الذاتية، تدفع تدفقات البيانات الضخمة إلى طلب لا يهدأ على الذاكرة ذات النطاق الترددي العالي، وزمن الاستجابة المنخفض، والسعة الكبيرة. لقد تطورت الذاكرة من "مكون داعم" إلى "محرك تكلفة أساسي".
في صميم هذا التحول تكمن ذاكرة الذكاء الاصطناعي—حلول التخزين من الجيل الجديد بقيادة HBM (ذاكرة النطاق الترددي العالي). لم تعد مجرد ملحق للمعالجات المركزية أو الرسومية، بل أصبحت ذاكرة الذكاء الاصطناعي هي عنق الزجاجة الحاسم الذي يحدد ما إذا كان بالإمكان إطلاق العنان الكامل لقوة الحوسبة. إن فهم سبب تحول ذاكرة الذكاء الاصطناعي إلى جوهر البنية التحتية للذكاء الاصطناعي لم يعد ضرورياً فقط لفهم توجهات صناعة أشباه الموصلات، بل يشير أيضاً إلى سؤال عملي أكثر: في هذه الدورة الفائقة للذاكرة، ما هي الأصول التي تستحق المتابعة؟ وكيف يمكن للمستثمرين المشاركة في فرص الأسهم العالمية عبر منصات مثل Gate؟
تصاعد قوة الحوسبة وتباطؤ الذاكرة: الأرقام الصلبة وراء فجوة تخزين الذكاء الاصطناعي
يتجاوز توسع قوة الحوسبة في الذكاء الاصطناعي قدرة إمدادات الذاكرة بطرق غير مسبوقة. ووفقاً لأحدث توقعات CINNO Research، من المتوقع أن تصل شحنات الخوادم المخصصة للذكاء الاصطناعي عالمياً إلى نحو ٣.٧ مليون وحدة في ٢٠٢٦، بزيادة سنوية قدرها %٥١.٣. وتتوقع TrendForce أن يتجاوز نمو شحنات الخوادم السنوي %٢٨ في ٢٠٢٦. وبغض النظر عن مصدر البيانات، فإن النمو السنوي المزدوج الرقم في شحنات خوادم الذكاء الاصطناعي أصبح توجهاً مؤكداً في القطاع.
لكن البيانات الأكثر دلالة تكمن في التغيرات في "سعة الذاكرة لكل خادم". تشير Gartner إلى أن خادماً واحداً للذكاء الاصطناعي يستخدم من ٨ إلى ١٠ أضعاف DRAM مقارنة بالخوادم التقليدية، وأكثر من ثلاثة أضعاف سعة NAND Flash. وتقدر CINNO Research أيضاً أن الطلب على ذاكرة DDR للخوادم المخصصة للذكاء الاصطناعي سيرتفع بنسبة %١٠٥ على أساس سنوي في ٢٠٢٦، بينما سيقفز الطلب على HBM بنسبة %١١٠—ما يعني نمواً انفجارياً مضاعفاً في كلا الفئتين.
هذا الارتفاع في الطلب هو نصف القصة فقط. أما الدعم الهيكلي الحقيقي لدورة الذاكرة "الفائقة" فيأتي من القيود الصارمة على جانب العرض. إذ إن شرائح HBM تبلغ ضعف الحجم الفيزيائي لشرائح DDR القياسية تقريباً، ما يستهلك مساحة أكبر من الرقائق. وتظهر بيانات SEMI China أن سوق HBM من المتوقع أن ينمو بنسبة %٥٨ ليصل إلى ٥٤.٦ مليار دولار في ٢٠٢٦، ما يمثل قرابة %٤٠ من سوق DRAM. حتى مع تخصيص Samsung وSK Hynix وMicron نسبة %٧٠ من الطاقة الجديدة أو المرنة لـ HBM، تبقى فجوة العرض ضخمة عند حدود %٥٠ إلى %٦٠.
حتى الربع الأول من ٢٠٢٦، تم بيع جميع طاقات HBM لدى الشركات الثلاث الكبرى بالكامل. وقد أكدت إدارة Micron علناً أنها تستطيع تلبية نحو %٥٠ إلى %٦٦ فقط من الطلب الفعلي للعملاء. كما أوضح Jensen Huang، الرئيس التنفيذي لشركة NVIDIA: النقص العالمي في HBM "ليس تقلباً سوقياً قصير الأجل، بل معضلة هيكلية ستستمر لسنوات".
من "سلعة دورية" إلى "أصل استراتيجي": إعادة التفكير في تقييم شرائح الذاكرة
استند منطق الاستثمار التقليدي في شرائح الذاكرة إلى "تقلبات العرض والطلب الدورية"—توسع، فائض في العرض، انخفاض أسعار، تقليص إنتاج، نقص، ارتفاع أسعار، وهكذا دواليك. لكن الدورة الصاعدة الحالية المدفوعة بالذكاء الاصطناعي تختلف جذرياً عن السوابق التاريخية في عدة جوانب رئيسية.
الاختلاف الأول: انتقال محركات الطلب من الإلكترونيات الاستهلاكية إلى بنية الذكاء الاصطناعي التحتية. في السابق، كانت الهواتف الذكية والحواسيب الشخصية أكبر مصادر الطلب على DRAM وNAND. وتظهر بيانات CINNO Research أن حصة الهواتف الذكية من الطلب على DRAM ستتراجع من %٤٣ في ٢٠٢٤ إلى %٢٣ في ٢٠٢٧. في المقابل، ستتجاوز حصة خوادم الذكاء الاصطناعي من إجمالي شحنات DRAM عالمياً %٤٠ في ٢٠٢٦، وترتفع إلى %٤٩ في ٢٠٢٧، وتتخطى %٥٠ في ٢٠٢٨. وبذلك تحل الخوادم محل الهواتف الذكية كمحرك رئيسي للطلب على الذاكرة.
الاختلاف الثاني: توسع العرض يواجه قيوداً صارمة متعددة. بخلاف الدورات السابقة التي كان بإمكان الشركات خلالها زيادة الطاقة الإنتاجية بسرعة ببناء خطوط جديدة، فإن توسع HBM يواجه اختناقات في الاستثمارات الرأسمالية، وعمليات التغليف المتقدمة، ودورات بناء المصانع الطويلة. تبني SK Hynix مصنع Cheongju M15X وتؤسس قسماً مخصصاً لتقنية HBM، لكن الأمر سيستغرق سنوات حتى تدخل هذه الطاقة الإنتاجية حيز التنفيذ. ومع تأخر استجابة العرض، من المرجح أن تستمر فجوة العرض والطلب على المدى المتوسط إلى الطويل.
الاختلاف الثالث: انتقال قوة التسعير من المشترين إلى البائعين. في الدورات التقليدية للذاكرة، كان لمصنعي المعدات الأصلية (OEM) نفوذ تفاوضي قوي، وغالباً ما يدفعون مصنعي الذاكرة إلى حروب أسعار عند حدوث فائض في العرض. أما الآن، فإن شح المنتجات عالية الجودة، وتنافس العملاء على ضمانات الإمداد طويلة الأجل، وتحكم المصنعين في التوسع في المنتجات منخفضة الجودة، كلها عوامل عززت قوة التسعير لدى الموردين. وتتوقع JPMorgan أن يرتفع متوسط سعر بيع HBM بنسبة %٣٢ على أساس سنوي في ٢٠٢٧، ليصل إلى مستوى قياسي تاريخي.
نتائج Micron: أقوى دليل على دورة الذاكرة الفائقة
إذا كان ما سبق لا يزال "نظرياً"، فإن نتائج Micron Technology للربع الثالث من سنتها المالية ٢٠٢٦ نقلته إلى خانة "المثبت عملياً".
ففي الربع المنتهي في ٢٨ مايو ٢٠٢٦، سجلت Micron إيرادات بلغت ٤١.٤٦ مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها %٣٤٦ وربع سنوية %٧٤، لتسجل بذلك ربعها الخامس على التوالي من الأرقام القياسية. وتجاوز هذا الرقم بسهولة توقعات السوق البالغة ٣٥.٨٤ مليار دولار. وتتوقع الشركة أن تتراوح إيرادات الربع الرابع بين ٤٩ و٥١ مليار دولار.
والأبرز أن الربحية قفزت بشكل لافت. فقد ارتفع هامش الربح الإجمالي لـ Micron في الربع إلى %٨٥، فيما بلغ هامش التشغيل %٨١. وحققت عمليات DRAM هامش تشغيل %٨١، بينما سجلت عمليات NAND %٧٨. وهذه المستويات من الربحية تتجاوز بكثير ما هو معتاد في الدورات التقليدية للذاكرة—إذ كانت DRAM وNAND تاريخياً تعتبران سلعتين تقليديتين بأسعار متقلبة وهوامش أرباح تتآكل بسرعة عند تغير ديناميكيات العرض والطلب.
كما كشفت Micron أن مبيعات HBM4 التراكمية بلغت نحو مليار دولار. وقد تم حجز كامل طاقة HBM للشركة في ٢٠٢٦ مسبقاً. وعلى صعيد أداء السهم، ارتفع Micron في الساعات الأولى من ٣٠ يونيو (بتوقيت بكين) بنسبة %١.١٤ ليصل إلى ١,١٤٥.٢٨$. ورغم أن السهم تراجع خلال الجلسة بنسبة وصلت إلى %٩.٦ بسبب أخبار دعوى احتكار DRAM، إلا أن عمليات الشراء في نهاية الجلسة عكست الاتجاه وأغلقت الأسهم على ارتفاع—ويبرز هذا السلوك السعري ثقة السوق بقصة الذاكرة طويلة الأجل، دون التأثر بضجيج الأخبار قصيرة المدى.
من توجهات القطاع إلى خريطة الاستثمار: أي الأسهم تستحق المتابعة؟
الارتفاع الهيكلي في ذاكرة الذكاء الاصطناعي لا يقتصر على بعض الأسهم الفردية—بل هو إعادة تقييم شاملة لسلسلة القيمة من تصنيع الرقائق إلى مراكز البيانات. وتشمل المجالات الرئيسية التي تستحق المتابعة:
رواد سوق HBM. تتصدر SK Hynix سوق HBM بحصة %٦٢ من الشحنات في الربع الثاني ٢٠٢٥ و%٥٧ من الإيرادات في الربع الثالث. وتتوقع Goldman Sachs أن تحافظ SK Hynix على سيطرتها في HBM3 وHBM3E على الأقل حتى ٢٠٢٦، مع حصة سوقية إجمالية تفوق %٥٠ في HBM. وتتوقع UBS أن تستحوذ SK Hynix على نحو %٧٠ من سوق HBM4 لمنصة NVIDIA "Rubin" القادمة. كما أن Micron تلحق بالركب بسرعة، إذ دخلت HBM4 مرحلة الإنتاج الضخم والتوريد.
سلسلة القيمة لخوادم ومراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. تتوقع CINNO Research أن تقترب شحنات خوادم الذكاء الاصطناعي عالمياً من ٥ ملايين وحدة بحلول ٢٠٢٨. ويؤدي التوسع المستمر في شحنات الخوادم إلى زيادة مباشرة في الطلب على DRAM وNAND وHBM وأقراص SSD المخصصة للمؤسسات. وبحلول ٢٠٢٦، من المتوقع أن تتجاوز eSSD الهواتف الذكية كأكبر تطبيق لـ NAND Flash.
معدات أشباه الموصلات والتغليف المتقدم. يعتمد توسيع طاقة HBM على تحقيق اختراقات في تقنيات التغليف المتقدم. وتعمق SK Hynix شراكتها مع TSMC في هذا المجال. كما أن توسعات المصانع تصب مباشرة في مصلحة مصنعي معدات أشباه الموصلات.
تداول الأسهم عبر Gate: كيف تصل إلى استثمارات الذاكرة العالمية وبنية الذكاء الاصطناعي التحتية
للمستثمرين الذين يتطلعون للمشاركة المباشرة في هذه الفرص الهيكلية، توفر خدمة تداول الأسهم عبر Gate نقطة دخول منخفضة العوائق وعالية الكفاءة.
في يونيو ٢٠٢٦، أطلقت Gate تداول الأسهم الأمريكية (١ يونيو)، والأسهم في هونغ كونغ (١١ يونيو)، والأسهم الكورية (٢٢ يونيو). وفي ٢٣ يونيو، قامت Gate بترقية خدمة تداول الأسهم لتصبح متاحة على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، وتشمل فترات ما قبل السوق، والسوق النظامي، وما بعد السوق، والفترات الليلية وعطلات نهاية الأسبوع.
وبالنسبة لأسهم ذاكرة الذكاء الاصطناعي، تغطي Gate بالفعل أصولاً رئيسية مثل NVIDIA (NVDA)، وMicron Technology (MU)، وSK Hynix (000660)، وSamsung Electronics (005930). تتم جميع الصفقات بتسوية USDT، دون الحاجة لتحويلات بنكية أو تحويل عملات. يمكن للمستخدمين ببساطة تحويل USDT من حساب التداول الفوري أو الموحد إلى حساب الأسهم لإجراء الصفقات.
من المهم ملاحظة أن التداول على مدار الساعة لا يضمن سيولة على مدار الساعة. فقد تكون السيولة منخفضة نسبياً خلال الفترات الليلية وعطلات نهاية الأسبوع، مع اتساع الفوارق بين سعري الشراء والبيع وزيادة تقلبات الأسعار. كما قد تحدث فجوات سعرية بين الجلسات نتيجة تراكم الأخبار السوقية. لكل من الأسهم الأمريكية والهونغ كونغ والكورية جداول تداول وقواعد سوقية مختلفة—لذا ينبغي على المستثمرين فهم المخاطر جيداً واتخاذ قرارات مستنيرة.
الخلاصة
يبدو أن ٢٠٢٦ سيكون من أكثر الأعوام تأثيراً في تاريخ صناعة شرائح الذاكرة. إذ من المتوقع أن يصل حجم سوق شرائح الذاكرة عالمياً إلى نحو ٩٧٥ مليار دولار، بزيادة تقارب ٣.٢ ضعفاً على أساس سنوي. كما ستقفز إيرادات شرائح الذاكرة بنسبة %٢٥٠ لتتجاوز ٨٠٠ مليار دولار. وقد وصفت Bank of America Securities عام ٢٠٢٦ بأنه "دورة فائقة" لأشباه الموصلات تضاهي طفرة التسعينيات.
وجوهر هذه الدورة الفائقة ليس مجرد اختلال بسيط بين العرض والطلب—بل هو إعادة هيكلة جذرية للعتاد الأساسي تقودها ثورة الحوسبة في الذكاء الاصطناعي. إذ تنتقل ذاكرة الذكاء الاصطناعي—الحلول ذات النطاق الترددي العالي والسعة الكبيرة مثل HBM—من الهامش إلى مركز المشهد، لتصبح المتغير الحاسم في استمرار توسع قوة الحوسبة للذكاء الاصطناعي.
وبالنسبة للمستثمرين، قد يكون فهم أهمية هذا التحول الهيكلي أكثر أهمية بكثير من مطاردة تقلبات الأسعار قصيرة الأجل. إذ ينتقل منطق تقييم شرائح الذاكرة من "سلعة دورية" إلى "أصل استراتيجي"، وقد تستمر هذه النقلة لفترة أطول بكثير مما يتوقعه السوق حالياً.
الأسئلة الشائعة
س١: ما الفرق بين HBM وDRAM التقليدية؟ ولماذا يحتاج الذكاء الاصطناعي إلى HBM؟
تستخدم HBM (ذاكرة النطاق الترددي العالي) تقنية التكديس ثلاثي الأبعاد لدمج عدة شرائح DRAM رأسياً، ما يزيد بشكل كبير من عرض النطاق الترددي للبيانات مع تقليل استهلاك الطاقة. ولا تستطيع DRAM التقليدية تلبية متطلبات النطاق الترددي والكفاءة اللازمة للحوسبة المتوازية واسعة النطاق في تدريب واستنتاج الذكاء الاصطناعي. ويجعل النطاق الترددي العالي لـ HBM منها الذاكرة المثالية لمعالجات الرسوميات ومسرعات الذكاء الاصطناعي، موفرة المسار الحاسم لتجاوز عنق الزجاجة المعروف بـ "جدار الذاكرة".
س٢: ما الحجم المتوقع لسوق شرائح الذاكرة في ٢٠٢٦؟
أصدرت عدة جهات تقديرات مختلفة. تتوقع Counterpoint Research أن يصل سوق شرائح الذاكرة عالمياً إلى نحو ٩٧٥ مليار دولار في ٢٠٢٦. وتتوقع TrendForce أن يبلغ إجمالي إنتاج DRAM وNAND معاً ٨٨٩.٣ مليار دولار. وتقدر WSTS أن تنمو الذاكرة بنسبة %٢٥٠ على أساس سنوي في ٢٠٢٦، ليتجاوز السوق ٨٠٠ مليار دولار. ورغم اختلاف المنهجيات، تشير جميع التقديرات إلى نطاق يتراوح بين ٨٠٠ مليار دولار وتريليون دولار.
س٣: ما حجم فجوة العرض في HBM؟ وكم ستستمر؟
وفقاً لـ SEMI China، حتى مع تخصيص الشركات الثلاث الكبرى %٧٠ من الطاقة الجديدة لـ HBM، تبقى فجوة العرض عند %٥٠ إلى %٦٠. وحتى الربع الأول من ٢٠٢٦، تم بيع جميع طاقات HBM لدى الكبار بالكامل. وتتوقع JPMorgan استمرار فجوة العرض والطلب حتى ٢٠٢٨. ويؤكد Jensen Huang أن هذه ليست تقلبات قصيرة الأجل، بل تحدٍ هيكلي متعدد السنوات للصناعة.
س٤: ما هي الأسهم المرتبطة بتخزين الذكاء الاصطناعي التي يمكن تداولها على Gate؟
تغطي خدمة تداول الأسهم عبر Gate الأسواق الأمريكية والهونغ كونغ والكورية. وتشمل الأسهم المرتبطة بتخزين الذكاء الاصطناعي: الولايات المتحدة—NVIDIA (NVDA)، Micron Technology (MU)؛ كوريا—SK Hynix (000660)، Samsung Electronics (005930). ورغم عدم وجود شركات ذاكرة خالصة في هونغ كونغ، إلا أن عمالقة التكنولوجيا مثل Tencent Holdings (00700) هم من كبار المشترين النهائيين لـ HBM. وتدعم Gate التداول على مدار الساعة بتسوية USDT.
س٥: كيف يدفع نمو شحنات خوادم الذكاء الاصطناعي الطلب على الذاكرة تحديداً؟
تُظهر بيانات CINNO Research أنه في ٢٠٢٦، سيرتفع الطلب على ذاكرة DDR للخوادم المخصصة للذكاء الاصطناعي بنسبة %١٠٥ على أساس سنوي، بينما سيقفز الطلب على HBM بنسبة %١١٠. وستتجاوز حصة خوادم الذكاء الاصطناعي من إجمالي الطلب على DRAM نسبة %٤٠ في ٢٠٢٦، ومن المتوقع أن تتخطى %٥٠ بحلول ٢٠٢٨. ولا يقتصر الأمر على زيادة شحنات الخوادم، بل إن كمية الذاكرة المثبتة في كل خادم أيضاً في ازدياد—ما يخلق دفعة مزدوجة في "الحجم" و"الجودة".
