تجاوزت كل من Dell وHPE توقعات الأرباح: إلى متى سيستمر ازدهار الخوادم المدعومة بالذكاء الاصطناعي؟

خلال أسبوعين فقط من أواخر مايو إلى أوائل يونيو، شهد سوق الخوادم العالمي حدثين كادا أن يحددا مسار هذه الصناعة. ففي 28 مايو، أصدرت شركة Dell تقريرها للربع الأول من السنة المالية 2026، كاشفة عن قفزة هائلة بنسبة %757 على أساس سنوي في إيرادات الخوادم المحسّنة للذكاء الاصطناعي، مما أدى إلى ارتفاع سهمها بنحو %33 في يوم واحد فقط. وبعد أقل من أسبوع، حذت Hewlett Packard Enterprise حذوها، معلنة عن زيادة بنسبة %40 في الإيرادات على أساس سنوي وتضاعف طلبات أنظمة الذكاء الاصطناعي في الربع الثاني. وارتفع سهمها في تداولات ما بعد الإغلاق بنسبة وصلت إلى %36، مسجلاً أكبر حركة يومية للسهم منذ عام 2018.

تشير هاتان النتيجتان معًا إلى أن الأمر لم يعد مجرد نجاحات منفردة لشركات بعينها، بل أصبح تأكيدًا جماعيًا على دخول دورة فائقة للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي. إذ كان السوق يخشى سابقًا أن الطلب على الحوسبة التوليدية للذكاء الاصطناعي سيتباطأ مع تراجع العوائد الحدية من تدريب النماذج. غير أن بيانات Dell وHPE تشير إلى العكس: العملاء ينتقلون من تدريب النماذج الفردية إلى عمليات الاستدلال واسعة النطاق، وأصبحت تحديثات البنية التحتية للمؤسسات هي المحرك الجديد لنمو الطلبات.

لقد تغير السؤال الجوهري من "هل سينمو الطلب على خوادم الذكاء الاصطناعي؟" إلى "إلى متى ستستمر هذه الدورة الفائقة، ومن سيستحوذ على أكبر حصة من الأرباح؟"

كلا تقريري الأرباح يشيران إلى نفس الإشارة: الإنفاق على بنية الذكاء الاصطناعي يدخل مرحلة توسع تاريخية

تختلف Dell وHPE بشكل كبير من حيث حجم الأعمال وتركيبة العملاء، لكن بيانات الربع الثاني تكشف عن نفس الاتجاه في عدة أبعاد.

ففي الربع الأول من السنة المالية 2026 (المنتهي أوائل مايو 2026)، حققت Dell إيرادات إجمالية بلغت 43.84 مليار $، بزيادة %88 على أساس سنوي. وبلغت إيرادات الخوادم المحسّنة للذكاء الاصطناعي 16.13 مليار $، بارتفاع %757 على أساس سنوي، مع طلبات جديدة للذكاء الاصطناعي بقيمة 24.4 مليار $ خلال الربع. ورفعت الإدارة توقعاتها لإيرادات خوادم الذكاء الاصطناعي للعام المالي 2026 إلى حوالي 60 مليار $. ومن اللافت أن طلبات الخوادم التقليدية لدى Dell شهدت أيضًا نموًا سريعًا. وأوضح نائب الرئيس التنفيذي ومدير العمليات، جيف كلارك، أن شركات أشباه الموصلات وشركات التقنية الكبرى تستخدم الخوادم لدعم عمليات الاستدلال وأعباء العمل الخاصة بالوكلاء الذكيين.

أما الربع الثاني من السنة المالية 2026 لشركة HPE (المنتهي أواخر أبريل 2026)، فقد حقق إيرادات بلغت 10.7 مليار $، متجاوزًا توقعات المحللين البالغة 9.8 مليار $. وبلغ ربح السهم المعدل 0.79 $، أي ضعف ما كان عليه قبل عام (0.38 $). وفي أنظمة الذكاء الاصطناعي، سجل الربع الثاني طلبات جديدة بقيمة 1.8 مليار $، مع وصول إجمالي الطلبات التراكمية إلى 16.4 مليار $، وبلغت الطلبات المتراكمة بنهاية الربع 5.9 مليار $. وأشار الرئيس التنفيذي أنطونيو نيري إلى أن العملاء يسرّعون من تحديث البنية التحتية لتوسيع أعباء الذكاء الاصطناعي، وأن تقدم الشركة التشغيلي الحالي يسبق خطتها المالية بعيدة المدى بنحو عامين.

تشترك الشركتان في إشارتين رئيسيتين. أولاً، لم يعد الطلب على الخوادم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي مقتصرًا على عدد محدود من مزودي الخدمات السحابية الضخمة (CSPs)، بل بدأ ينتشر إلى المؤسسات التقليدية وشركات أشباه الموصلات والمختبرات الوطنية. ثانيًا، الطلب على جانب الاستدلال يتسارع بوتيرة تفوق التوقعات، ويتجلى ذلك مباشرة في تضاعف طلبات الخوادم التقليدية. تؤكد هذه الإشارات معًا أن سوق خوادم الذكاء الاصطناعي ينتقل من "سباق تسلح في التدريب" إلى "بنية تحتية للاستدلال".

من التدريب إلى الاستدلال: تحول هيكلي في الطلب على الخوادم

لفهم مدى استدامة دورة خوادم الذكاء الاصطناعي الفائقة، من الضروري التمييز بين نوعين من أعباء العمل: التدريب والاستدلال. فالتدريب يتطلب مجموعات ضخمة وعالية الكثافة من وحدات معالجة الرسومات (GPU)، وعادة ما تنشرها مزودات الخدمات السحابية. أما الاستدلال، فهو أكثر حساسية لزمن الاستجابة والتكلفة وموقع النشر، مما يؤدي إلى تعددية أكبر في خيارات العتاد.

توضح توقعات TrendForce هذا التحول الهيكلي بوضوح: في عام 2026، ستمثل أجهزة التدريب المتقدمة للذكاء الاصطناعي حوالي %55 من إجمالي شحنات خوادم الذكاء الاصطناعي، لكن على المدى المتوسط والطويل، سيتحول النمو القيادي إلى أجهزة الاستدلال. وبناءً على نشرات على مستوى الأرفف من قبل أكبر خمسة مزودي خدمات سحابية في أمريكا الشمالية، من المتوقع أن ينمو إجمالي الحوسبة المخصصة لتدريب الذكاء الاصطناعي بأكثر من %56 سنويًا في 2026، بينما يُتوقع أن يقفز إجمالي الحوسبة المخصصة للاستدلال بنسبة %122 على أساس سنوي.

يعود الانفجار في الطلب على الاستدلال إلى عاملين أساسيين. أولاً، بعد سباق النماذج الكبيرة بين 2024–2025، تراكمت في السوق نماذج أساسية كافية، وبدأت الصناعات في استكشاف تطبيقات واقعية. من توليد الشيفرات إلى أتمتة خدمة العملاء، ومن التصميم الصناعي إلى اكتشاف الأدوية، يتطلب كل سيناريو موارد استدلال مخصصة. ثانيًا، تتردد المؤسسات في إرسال بياناتها الحساسة إلى السحابة العامة للاستدلال، مما يعزز الطلب على النشر الخاص والعقد الطرفية—وهو ما يخلق سوق خوادم جديدًا بالكامل تقريبًا.

كما أن توجه مزودي الخدمات السحابية نحو تطوير شرائحهم الخاصة (ASIC) يزيد من تنوع أنواع خوادم الاستدلال. ووفقًا لـ TrendForce، سترتفع حصة خوادم الذكاء الاصطناعي المعتمدة على ASIC من حوالي %27.8 في 2026 إلى ما يقرب من %40 بحلول 2030. ماذا يعني ذلك لشركتي Dell وHPE؟ من جهة، عليهما توفير منصات خوادم تدعم عدة معماريات تسريع. ومن جهة أخرى، غالبًا ما تحمل حلول ASIC أسعارًا أقل للوحدة، مما قد يقيّد نمو الإيرادات هيكليًا.

معركة سوق التريليون دولار: توقعات متباينة ومنطقها الأساسي

تختلف التوقعات بشأن الحجم الإجمالي لسوق خوادم الذكاء الاصطناعي بشكل كبير بين المؤسسات. ولا يعود هذا التباين إلى عوامل تقنية، بل إلى اختلاف الرؤى الأساسية حول قدرة تطبيقات الذكاء الاصطناعي على تحقيق تجارية واسعة النطاق.

تتوقع Gartner أن يصل الإنفاق العالمي على الخوادم إلى 466 مليار $ في 2026، مع استحواذ الإنفاق المرتبط بالذكاء الاصطناعي على حوالي %76. أما Goldman Sachs، فتتخذ موقفًا أكثر تفاؤلًا، إذ رفعت توقعاتها لإيرادات الخوادم العالمية في 2026 إلى 652.074 مليار $، بزيادة %45 على أساس سنوي، مع توقع قفزة في إيرادات خوادم تدريب الذكاء الاصطناعي بنسبة %71 لتصل إلى 404.155 مليار $. أما AMD، فتعرض نظرة بعيدة المدى—متوقعة أن تصل مبيعات مسرعات الذكاء الاصطناعي إلى 500 مليار $ بحلول 2028، ما يشير إلى أن سوق خوادم الذكاء الاصطناعي قد يقترب من تريليون دولار.

يركز الاختلاف الرئيسي على التوقعات بعد 2027. إذ يعتقد محللو Macquarie أن خطر انفجار فقاعة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في 2026 أو 2027 منخفض. ومع ذلك، تشير Goldman Sachs إلى خطر رئيسي: العديد من تطبيقات الذكاء الاصطناعي الحالية مجانية، وليس واضحًا ما إذا كان المستخدمون سينتقلون إلى الاشتراكات المدفوعة. وإذا لم تحقق تطبيقات الذكاء الاصطناعي المؤسسية العائد المتوقع على الاستثمار، فقد تبطئ مزودات الخدمات السحابية من نمو الإنفاق الرأسمالي في 2027–2028.

نقطة بيانات أخرى مهمة هي توقع الإنفاق الرأسمالي المجمع لأكبر خمسة مزودي خدمات سحابية في 2026—658 مليار $. هذا الرقم يتجاوز بالفعل توقع Gartner للإنفاق العالمي على الخوادم، ما يشير إلى أن مزودي الخدمات السحابية يستثمرون بكثافة في تطوير الشرائح الخاصة، وبناء مراكز البيانات، ومعدات الشبكات. وتبقى الخوادم جزءًا واحدًا فقط من هذه المنظومة. وإذا تباطأ نمو الإنفاق الرأسمالي لمزودي الخدمات السحابية، فسيشعر مصنعو الخوادم بالضغط أولًا.

إعادة تشكيل المشهد التنافسي: مسارات متباينة لـ Dell وHPE وSMCI

شهد سوق خوادم الذكاء الاصطناعي في النصف الأول من 2026 حدثًا هيكليًا مهمًا—فقد فتحت Super Micro Computer، التي واجهت جدلًا حول الحوكمة والمالية منذ 2025، نافذة لإعادة توزيع الحصة السوقية. وتستغل كل من Dell وHPE هذه الفرصة باستراتيجيات مختلفة.

تتمثل استراتيجية Dell في التركيز على الحجم. إذ تتوقع الإدارة أن تصل طلبات خوادم الذكاء الاصطناعي للعام المالي 2026 إلى حوالي 64 مليار $، مع شحن نحو 25 مليار $ بالفعل ووجود 43 مليار $ في الطلبات المتراكمة. وتكمن قوة Dell الأساسية في قنوات مبيعاتها المؤسسية العالمية وتكاملها مع أجهزة العملاء (الحواسيب، الشاشات). وبالنسبة للشركات المتوسطة، يعد شراء كل من خوادم الذكاء الاصطناعي ومحطات العمل للموظفين من Dell خيارًا طبيعيًا للتوريد.

في المقابل، اختارت HPE التميز. فعلى الرغم من أن حجم شحناتها من خوادم الذكاء الاصطناعي أقل من Dell، إلا أن لديها ميزتين لا يمكن للمنافسين تقليدها بسهولة: منصة GreenLake السحابية القائمة على الاستهلاك، وتقنية الحوسبة الفائقة Cray. تتيح GreenLake للعملاء الدفع بناءً على الاستخدام الفعلي، ما يجذب المؤسسات الحساسة للميزانية. أما تقنية Cray، فتعطي HPE ميزة في المناقصات الخاصة بالمختبرات الوطنية ومراكز الحوسبة الفائقة. ويؤكد الرئيس التنفيذي أنطونيو نيري أن العمل مع العملاء من المؤسسات والمختبرات الوطنية يحقق هوامش ربح أعلى من المنافسة مع "الوافدين الجدد للسحابة".

في عام 2026، تظهر الشركات الثلاث الرئيسية أداءً متباينًا في النمو والربحية. إذ ارتفعت إيرادات Dell الإجمالية في الربع الأول من السنة المالية 2026 بنسبة %88 على أساس سنوي، مع نمو خوادم الذكاء الاصطناعي بنسبة %757. وزادت إيرادات HPE في الربع الثاني من السنة المالية 2026 بنسبة %40، وارتفع هامش الربح الإجمالي من %28.4 إلى %36.5. أما SMCI، فحافظت على نمو سنوي في الإيرادات بنسبة %123 في الربع الثالث من السنة المالية 2026، لكن هامش ربحها الإجمالي تعرض للضغط. كما تباين أداء الأسهم منذ بداية العام، حيث تصدرت Dell وتراجعت SMCI.

ومن الاتجاهات اللافتة أن قوة التسعير في سوق الخوادم تنتقل من التجميع الصرف للعتاد إلى تكامل الأنظمة والخدمات ذات القيمة المضافة. فكلا من Dell وHPE يعززان تقديم حلول على مستوى الأرفف، ما يوفر قيمة مضافة أعلى وولاءً أكبر للعملاء مقارنة ببيع عقد الخوادم فقط.

قيود سلسلة التوريد تصبح رافعة خفية لقوة التسعير

على المدى القصير، لا يتمثل الحد الأعلى لنمو سوق خوادم الذكاء الاصطناعي في الطلب، بل في العرض. فهناك ثلاثة قيود تعمل في الوقت ذاته: الطاقة الإنتاجية لأشباه الموصلات، وتوافر الذاكرة، وبنية الطاقة في مراكز البيانات.

وقد أصدر الرئيس التنفيذي لشركة HPE، أنطونيو نيري، تحذيرًا واضحًا: من المتوقع أن تظل تكاليف المكونات مرتفعة حتى عام 2027. ومن غير المرجح أن تنتهي أزمة نقص الذاكرة العالمية قريبًا، كما تشير Dell إلى أن الذاكرة والمعالجات والأقراص الصلبة ستظل شحيحة في النصف الثاني من العام. وهذا يعني أن شركات تصنيع الخوادم لا يمكنها توسيع الشحنات بلا حدود، لكنه يمنحها أيضًا قوة تسعير أكبر—إذ قفز هامش الربح الإجمالي لشركة HPE من %28.4 إلى %36.5، ويرجع ذلك أساسًا إلى شح العرض والطلب القوي.

وأصبحت إمدادات الطاقة لمراكز البيانات قيدًا أكثر صرامة حتى من الشرائح. إذ تتوقع McKinsey أنه بحلول 2027، ستتجاوز سعة مراكز البيانات المطلوبة لأعباء الذكاء الاصطناعي العرض المتاح، مع تفاقم قيود الطاقة أكثر. كما طالت دورات الموافقة على بناء مراكز البيانات في الولايات المتحدة وأوروبا وسنغافورة بشكل ملحوظ. وبالنسبة لموردي الخوادم، فهذا يعني أنه حتى مع توفر الطاقة الإنتاجية الكافية، قد يؤجل العملاء الشراء بسبب نقص الأرفف والطاقة.

وتؤثر قيود العرض على الصناعة بطريقتين. فعلى المدى القصير، تدعم هوامش الربح وقوة التسعير. أما على المدى المتوسط، فإذا تفاقمت اختناقات الطاقة، فقد تؤدي إلى مراجعات هبوطية في توقعات الطلب. وقد أشار كل من Dell وHPE إلى هذا الخطر في مكالمات الأرباح، لكن لم يتم تضمينه رسميًا في التوجيهات حتى الآن.

الخلاصة

دخلت دورة خوادم الذكاء الاصطناعي الفائقة مرحلتها الثانية. فقد كانت المرحلة الأولى (2024–2025) مدفوعة بطلب تدريب النماذج الكبيرة، مع مشتريات مركزة من عدد قليل من مزودي الخدمات السحابية وسمات سوقية تتسم بحجم متفجر وتركيز عالٍ للعملاء. أما المرحلة الثانية (بدءًا من 2026)، فتحركها طلبات الاستدلال ونشر المؤسسات، مع قاعدة عملاء أوسع، وحلول عتادية متنوعة، وتحول المنافسة من حجم الشحنات إلى تكامل الأنظمة وإدارة الهوامش.

وبالنظر إلى المستقبل، سيظل عامي 2026–2027 فترة نمو سريع لسوق خوادم الذكاء الاصطناعي. فطلبات Dell وHPE المتراكمة، وخطط الإنفاق الرأسمالي لمزودي الخدمات السحابية، والنمو المتوقع بنسبة %122 سنويًا في الحوسبة المخصصة للاستدلال، جميعها تدعم هذا التوجه. وبعد 2028، سيتباطأ نمو السوق تدريجيًا إلى نطاق %10–%15، مع تباين واضح في توزيع الأرباح داخل الصناعة—إذ ستحافظ الشركات التي تقدم خدمات ذات قيمة مضافة وتركيبة عملاء متنوعة على تقييمات أعلى، بينما قد تواجه شركات التجميع الصرف للعتاد ضغطًا على الهوامش.

وبالنسبة للمستثمرين المهتمين بقطاع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، من الضروري متابعة ثلاثة متغيرات أساسية: بيانات الإنفاق الرأسمالي الفصلية لأكبر خمسة مزودي خدمات سحابية، وتغيرات حصص شحنات شرائح الاستدلال وASIC، والتقدم في الموافقات على الطاقة لمراكز البيانات. فهذه المتغيرات مجتمعة ستحدد ميل ونهاية الدورة الفائقة.

الأسئلة الشائعة

ما هو هدف إيرادات خوادم الذكاء الاصطناعي لشركة Dell في السنة المالية 2026؟

رفعت إدارة Dell توجيهها لإيرادات خوادم الذكاء الاصطناعي في السنة المالية 2026 إلى حوالي 60 مليار $.

ما هو رصيد الطلبات المتراكمة لأنظمة الذكاء الاصطناعي لدى HPE بنهاية الربع الثاني من السنة المالية 2026؟

بلغ رصيد الطلبات المتراكمة لأنظمة الذكاء الاصطناعي لدى HPE بنهاية الربع 5.9 مليار $، مع وصول إجمالي الطلبات التراكمية إلى 16.4 مليار $.

ما هو معدل النمو المتوقع لطلب خوادم الاستدلال في 2026؟

من المتوقع أن ينمو إجمالي الحوسبة المخصصة للاستدلال لدى أكبر خمسة مزودي خدمات سحابية في أمريكا الشمالية بنسبة %122 تقريبًا في 2026.

لماذا يُتوقع أن تظل تكاليف مكونات الخوادم مرتفعة حتى 2027؟

تستمر أزمة نقص الذاكرة العالمية وقيود إنتاج أشباه الموصلات، وقد أكدت كل من HPE وDell استمرار شح الإمدادات.

متى قد تبدأ اختناقات الطاقة في مراكز البيانات بالتأثير على طلب خوادم الذكاء الاصطناعي؟

تتوقع McKinsey أنه بحلول 2027، ستتجاوز سعة مراكز البيانات المطلوبة للذكاء الاصطناعي العرض المتاح، مع تفاقم قيود الطاقة أكثر.

ما هي الحصة المتوقعة لشحنات خوادم الذكاء الاصطناعي المعتمدة على ASIC بحلول 2030؟

تتوقع TrendForce أن ترتفع حصة شحنات خوادم الذكاء الاصطناعي المعتمدة على ASIC من حوالي %27.8 في 2026 إلى ما يقرب من %40 بحلول 2030.

ما هو توقع الإنفاق الرأسمالي المجمع لأكبر خمسة مزودي خدمات سحابية في 2026؟

تتوقع Omdia / Futurum أن يصل الإنفاق الرأسمالي المجمع لأكبر خمسة مزودي خدمات سحابية إلى 658 مليار $ في 2026.

ما هو توجيه HPE لنمو الإيرادات في السنة المالية 2027؟

تتوقع HPE نمو الإيرادات بنسبة %8–%12 في السنة المالية 2027.