18 يونيو 2026: شهد الذهب الفوري ارتفاعًا حادًا خلال جلسة آسيا، حيث تجاوز لفترة وجيزة حاجز $4,320 للأونصة، محققًا مكاسب يومية تزيد عن %1.4. قبل ساعات فقط، كان الذهب قد انخفض إلى أدنى مستوى للجلسة عند $4,219. وجاء هذا التحول الدراماتيكي في أعقاب أول اجتماع للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) بقيادة رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الجديد، كيفن وورش. ورغم أن نطاق هدف سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية ظل دون تغيير عند %3.50 إلى %3.75 للمرة الرابعة على التوالي، أظهر مخطط النقاط أن نصف أعضاء اللجنة يتوقعون رفع سعر الفائدة مرة واحدة على الأقل في عام 2026. وقد دفعت الإشارات المتشددة عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل سنتين للارتفاع بنحو 14 نقطة أساس في يوم واحد ليصل إلى %4.184، في حين تراجع عائد سندات الخزانة لأجل 30 عامًا قليلاً إلى %4.929.
تجسد حركة الأسعار هذه جوهر التوتر في الأسواق اليوم: الذهب—الأصل المادي الذي لا يولد دخلًا من الفائدة—يخوض منافسة شرسة مع سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا التي تمنح عائدًا يقارب %5. في مايو، تجاوزت عوائد السندات طويلة الأجل حاجز %5 لأول مرة منذ عام 2007. وفي الوقت ذاته، وبعد بلوغ الذهب أعلى مستوى تاريخي في يناير 2026، تراجع بأكثر من %20. تشهد منطقية التسعير لكلا الأصلين تحولًا عميقًا.
الذهب في 2026: انتعاش بعد تراجع %28 من أعلى مستوياته التاريخية
عند استعراض أداء الذهب حتى الآن في عام 2026، يمكن تقسيم العام بوضوح إلى مرحلتين. من يناير إلى فبراير، شهدت أسعار الذهب العالمية موجة صعود قوية، حيث ارتفعت بأكثر من %20 خلال شهرين. في ذلك الوقت، كانت الأسواق لا تزال تتوقع خفض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، واستمرت علاوات المخاطر الجيوسياسية في الارتفاع، وواصل الذهب زخمه القوي—مرتفعًا %13.5 في 2023، %26 في 2024، و%44 في 2025.
وجاءت نقطة التحول في مارس، حيث انخفضت أسعار الذهب بنسبة %11.6 خلال الشهر. وتسارع التراجع في يونيو، مع هبوط حاد بنسبة %4.4 في يوم واحد بتاريخ 10 يونيو. وفي 11 يونيو، انخفض الذهب الفوري في لندن إلى أدنى مستوى عند $4,024 للأونصة، مسجلًا تراجعًا بنسبة %28 من أعلى مستوى للعام ومحوًا جميع مكاسب العام حتى تاريخه.
جاءت موجة البيع هذه نتيجة عدة عوامل. ففي 11 يونيو، رفع البنك المركزي الأوروبي جميع أسعار الفائدة الرئيسية الثلاثة بمقدار 25 نقطة أساس، في أول رفع منذ سبتمبر 2023، مما أطاح بالإجماع السابق حول دورة خفض أسعار الفائدة العالمية. وفي الوقت نفسه، أظهرت بيانات مجلس الذهب العالمي أن صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب عالميًا شهدت تدفقات خارجة بنحو $2 مليار في مايو، مع انخفاض إجمالي الأصول المدارة بنسبة %2 على أساس شهري إلى $604 مليار. كما واصل قطاع الذكاء الاصطناعي التفوق على التوقعات، جاذبًا رؤوس أموال كبيرة نحو الأسهم ومقللًا من جاذبية الذهب في تخصيص الأصول.
ومع ذلك، منذ منتصف يونيو، بدأ الذهب يظهر علامات واضحة على الاستقرار والانتعاش. ففي 15 يونيو، أغلق الذهب الفوري في لندن عند $4,323.5 للأونصة، بينما ارتفعت العقود الآجلة للذهب في نيويورك لفترة وجيزة إلى $4,356.8—بزيادة %2.78. وخلال جلسة آسيا في 18 يونيو، تجاوزت أسعار الذهب مرة أخرى حاجز $4,300. السوق الآن يعيد تقييم منطق تسعير الذهب مع اقتراب دورة رفع الفائدة من نهايتها.
عوائد سندات الخزانة لأجل 30 عامًا قرب %5: الاختبار النهائي للأصول عديمة العائد
باعتبار الذهب أصلًا لا يولد عائدًا، فإن تكلفة الفرصة البديلة ترتبط مباشرة بمعدلات الفائدة السائدة. فعندما ترتفع عوائد السندات، تزداد "تكلفة الفرصة البديلة" لحيازة الذهب—إذ يمكن للمستثمرين تحقيق عائد مضمون بشراء السندات الحكومية بدلًا من الاحتفاظ بأصل لا يولد تدفقًا نقديًا.
في مايو 2026، تجاوز عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا حاجز %5 لأول مرة منذ 2007، وبلغ ذروته عند %5.177 في أواخر مايو. ورغم تراجعه إلى نحو %4.929 بعد قرار الاحتياطي الفيدرالي في 18 يونيو، إلا أنه لا يزال عند أعلى مستوياته منذ 2007.
يحمل هذا المستوى من العائد دلالات مهمة. إذ يمكن للمستثمر الذي يشتري سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا اليوم ويحتفظ بها حتى الاستحقاق أن يضمن عائدًا سنويًا يقارب %5—عائد تعاقدي شبه خالٍ من المخاطر (بمصطلحات USD). بالنسبة لمديري الأصول على المدى الطويل مثل صناديق التقاعد وشركات التأمين، يمثل هذا العائد بالفعل بديلًا ذا مغزى للأصول عديمة العائد مثل الذهب.
ومع ذلك، من المهم الإشارة إلى أن "العلاقة العكسية التقليدية بين أسعار الذهب وعوائد السندات" بدأت تتلاشى. فقد أشار فريق تخصيص الأصول في Janus Henderson في تحليل صدر يونيو 2026 إلى أن الذهب، خلال الـ18 شهرًا الماضية، استمر في تتبع العوائد الحقيقية، ولكن "من قاعدة أعلى بشكل دائم". منذ 2022، دفع شراء الذهب من قبل البنوك المركزية في الأسواق الناشئة خط الأساس السعري طويل الأجل إلى الأعلى. وبينما لا تزال العوائد الحقيقية تقود التحركات قصيرة الأجل، لم تعد وحدها تحدد الحد الأدنى لسعر الذهب.
الذهب مقابل Bitcoin في 2026: تباعد بين عملتين بديلتين
بعيدًا عن ديناميكية الذهب والسندات، يمثل التباين بين الذهب وBitcoin بُعدًا مهمًا آخر. في 2026، هذين الأصلين—اللذين غالبًا ما يصنفان كـ"عملات بديلة" أو "ملاذات آمنة"—تباعدا بشكل ملحوظ.
في الربع الأول من 2026، ارتفع الذهب بنسبة %8.1 بين السلع الرئيسية، بينما تراجع Bitcoin بنسبة %22 خلال نفس الفترة. وانخفضت العلاقة المتدحرجة على مدى عام بينهما إلى -0.17 في فبراير، مما يشير إلى أنهما الآن يوفران تنويعًا حقيقيًا بدلًا من تعرض مزدوج لنفس الموضوع الاقتصادي الكلي.
وقد شكل النزاع الإيراني الذي اندلع في 27 فبراير "اختبار ضغط مباشر" لخصائص الملاذ الآمن لدى كلا الأصلين. ففي أول 48 ساعة بعد بدء النزاع، ارتفع الذهب بنسبة %5.2، بينما تراجع Bitcoin بنسبة %12. وخلال الأسابيع التالية، استقر الذهب بالقرب من $4,700 للأونصة، بينما هبط Bitcoin إلى ما يقارب $72,000—حوالي تراجع %35 من ذروته في 2025—وتحرك بالتوازي مع مؤشر Nasdaq وS&P 500. واعتبارًا من 18 يونيو، كان Bitcoin يتداول عند حوالي $63,900، منخفضًا بنحو %3 خلال 24 ساعة.
وقد لخصت Forbes ذلك في تحليل صدر بتاريخ 18 يونيو: "تُظهر الأدلة من 2026 أن الذهب وBitcoin يؤديان وظائف مختلفة جوهريًا في اللحظة الراهنة للسوق. اعتبارهما ‘تحوطات عملة’ قابلة للاستبدال يغفل فارقًا جوهريًا." لا يزال الذهب يؤدي دوره التقليدي كخزان للقيمة، مع الطلب السيادي الهيكلي—خاصة من البنوك المركزية—يوفر حدًا أدنى للسعر. أما Bitcoin، فيقدم تعرضًا عالي المخاطر لموضوع "الندرة الرقمية ستُعترف بها في النهاية كقيمة نقدية"، لكن تقلباته تجعله غير مناسب للمستثمرين الذين يسعون للحفاظ على رأس المال خلال أحداث الضغط قصيرة إلى متوسطة الأجل.
كيف تسعّر المؤسسات هذا التنافس
لا تزال المؤسسات المالية الكبرى متفائلة بشأن آفاق الذهب على المدى المتوسط والطويل، لكن الآراء قصيرة الأجل تتباين.
وصفت Wells Fargo في توقعاتها منتصف العام الصادرة في 18 يونيو الذهب بأنه "أحد أكثر موضوعات الاستثمار يقينًا في الوقت الحالي"، وتوقعت أن تصل أسعار الذهب إلى $5,300–$5,500 للأونصة بحلول نهاية 2026، وربما $5,800–$6,000 بنهاية 2027. وتحدد المصرف التضخم، الظروف المالية، والجيوسياسة كالعوامل الأساسية الثلاثة الداعمة للذهب، ويتوقع استمرار هذه العوامل في المدى القريب.
وتحافظ Barclays على توقعاتها السعرية للذهب عند $4,791 للأونصة في 2026 و$4,900 في 2027. كما رفعت Citi هدفها لسعر الذهب بنهاية 2026 إلى $5,500.
ومع ذلك، تحذر بعض المؤسسات من مخاطر قريبة. تعترف Barclays بأنه، بناءً على تقييمات القيمة العادلة، هناك بعض المخاطر الهبوطية لهذه التوقعات على المدى القصير. كما أشار Samana من Wells Fargo في ندوة حديثة إلى أن أسعار الذهب قد تهبط دون $4,000 للأونصة.
وفيما يتعلق بتوقعات عوائد السندات، يعتقد Cronk، المدير التنفيذي للاستثمار في Wells Fargo، أن السوق يقلل من تأثير التضخم المستمر واتساع العجز المالي، مصرحًا بوضوح: "لقد أخطأ السوق في توقعات أسعار الفائدة منذ فترة." وفي إطار عمله، تشير علاوات التضخم، علاوات الأجل، وتوقعات النمو جميعها إلى استمرار ارتفاع عوائد السندات طويلة الأجل.
الخلاصة
في 18 يونيو 2026، انتعش الذهب فوق $4,300، بينما ظل عائد سندات الخزانة لأجل 30 عامًا قريبًا من %4.93—رقمان يجسدان جوهر التوتر في الأسواق المالية اليوم. يواجه الذهب، كأصل عديم العائد، أعلى تكلفة فرصة بديلة منذ 2007، ومع ذلك لا يزال سعره أعلى بكثير مما تشير إليه نماذج أسعار الفائدة التقليدية، مع استمرار شراء البنوك المركزية للذهب واتجاهات فك الارتباط بالدولار في إعادة تشكيل الطلب. وفي الوقت نفسه، أظهر Bitcoin ارتباطًا عاليًا مع الأصول عالية المخاطر خلال اختبارات الضغط، مما يميز نفسه أكثر عن دور الذهب كملاذ آمن.
بالنسبة للمستثمرين، قد لا يكون السؤال "الذهب أم السندات—أيهم أفضل؟" بل كيف يعيدون التفكير في دور الأصول المختلفة ضمن المحفظة في ظل عدم اليقين المرتفع بشأن أسعار الفائدة والتضخم والجيوسياسة. صحيح أن غياب العائد لدى الذهب يمثل عيبًا مقارنة بعوائد السندات %5، لكن الطلب الهيكلي—خاصة على المستوى السيادي—يوفر دعمًا لا تفسره نماذج أسعار الفائدة التقليدية. وستحدد قوة هذه العوامل النسبية اتجاه أسعار الذهب في النصف الثاني من 2026.
