لماذا تُعد ركائز ABF عنق الزجاجة في وحدات معالجة الرسومات المدعومة بالذكاء الاصطناعي: خطر عجز بنسبة %42 بحل?

منذ عام 2026، بدأت اختلالات العرض والطلب في سلسلة توريد أجهزة الحوسبة الذكية بالانتقال تدريجياً من وحدات معالجة الرسومات (GPUs) وذاكرة HBM إلى ركائز التغليف. تشهد ركائز ABF—وهي منصات التغليف الأساسية لوحدات معالجة الرسومات الذكية عالية الأداء، وشرائح ASIC، والمعالجات المركزية—فجوة في العرض يُتوقع أن تتسع لتصل إلى %42 بحلول عام 2028. وقد وصفت مؤسسات مثل Goldman Sachs أزمة العرض بأنها "أكثر استمراراً من أزمة الذاكرة". في تقرير صادر في مايو 2026، قامت Morgan Stanley بتعديل توقعاتها لفجوة العرض في ركائز ABF عالية الأداء لعام 2030 من %15 إلى %22، مما يشير إلى دخول القطاع في فترة طويلة من شح العرض. أما في سلسلة التوريد العليا، فتسيطر شركة Ajinomoto اليابانية على نحو %95 من سوق فيلم ABF العالمي. ومن المقرر تطبيق تسعيرة جديدة في الربع الثالث من 2026، مع توقع ارتفاع الأسعار بنسبة %30. في المقابل، أعلنت Nan Ya PCB—وهي لاعب رئيسي في سلسلة توريد الركائز—عن إيرادات بلغت 4.44 مليار دولار تايواني في مايو، بزيادة %35.82 على أساس سنوي، مما يؤكد مجدداً الدعم الهيكلي الذي تمنحه الحوسبة الذكية لصناعة الركائز. المنطق الأساسي: متطلبات تغليف شرائح الذكاء الاصطناعي وصلت إلى مستويات غير مسبوقة من التعقيد، فيما وتيرة توسع الطاقة الإنتاجية لسلسلة التوريد لا تواكب نمو الطلب.

لماذا أصبحت ركائز ABF عنق الزجاجة في سلسلة توريد وحدات معالجة الرسومات الذكية؟

تشير ركائز ABF إلى ركائز التغليف من نوع FC-BGA (مصفوفة كرات اللحام ذات الشريحة المقلوبة) التي تستخدم فيلم ABF (Ajinomoto Build-up Film) كمادة عازلة. وهي المنصات الفيزيائية الأساسية لتغليف وحدات معالجة الرسومات الذكية، وشرائح ASIC، والمعالجات المركزية عالية الأداء.

من جانب الطلب، تدفع الحوسبة الذكية إلى زيادة هيكلية في متطلبات التغليف. كانت شرائح الحواسيب التقليدية تتطلب ركائز ABF مكونة من 4 إلى 6 طبقات، بينما تحتاج شرائح الذكاء الاصطناعي عالية الأداء حالياً إلى 8 إلى 16 طبقة. كما زاد حجم الشريحة بشكل كبير، مما أدى إلى ارتفاع استهلاك ركائز ABF لكل شريحة بمعدل 5 إلى 10 أضعاف مقارنة بالمنتجات التقليدية. وقد قامت Morgan Stanley أيضاً بتعديل نماذج الطلب على شرائح ASIC الذكية بالرفع، مع زيادة التوقعات لشركات مثل Google وAWS وMeta والشركات الصينية المنتجة للشرائح داخلياً. وبحلول عام 2030، يُتوقع أن تمثل ركائز ABF عالية الأداء المرتبطة بالذكاء الاصطناعي حوالي %75 من إجمالي الطلب على الركائز عالية الأداء.

أما من جانب العرض، فهناك عوامل متعددة تحد من الإنتاج. دورات توسع الطاقة الإنتاجية لركائز ABF طويلة، تتراوح بين 2.5 إلى 3 سنوات، ولن يتمكن المصنعون الرئيسيون من إضافة طاقة إنتاجية جديدة كبيرة قبل عام 2028. المادة الأساسية، فيلم ABF، تحتكرها شركة Ajinomoto التي تسيطر على نحو %95 من السوق العالمي. ولن يبدأ تشغيل مصنعها الجديد قبل عام 2032، لذا لن تنفرج أزمة العرض في المدى القريب. كما أن القماش الزجاجي فائق الانخفاض في الفاقد (T-glass) المطلوب للركائز المتقدمة يعاني أيضاً من نقص في العرض. ووفقاً لمسوح الصناعة، أدت النواقص المستمرة في T-glass إلى تأخير خطط توسع الطاقة الإنتاجية لبعض مصنعي الركائز لمدة تتراوح بين 6 إلى 12 شهراً.

توقعات فجوة العرض والطلب: منطق Goldman Sachs

في تقريرها حول ركائز ABF الصادر في فبراير 2026، قدمت Goldman Sachs توقعات مرحلية لفجوة العرض. يتنبأ التقرير بأن ركائز ABF ستشهد شحاً متزايداً شهراً بعد شهر، بحيث تصل الفجوة بين العرض والطلب إلى %10 في النصف الثاني من 2026، وتتوسع إلى %21 في 2027، ثم %42 في 2028. ومن المتوقع أن تستمر دورة النقص "أكثر من أزمة الذاكرة". كما رفع التقرير الأسعار المستهدفة لثلاثة من مصنعي الركائز التايوانيين—Nan Ya PCB، وKinsus، وUnimicron—حيث ارتفع السعر المستهدف لـ Nan Ya من 340 دولار تايواني إلى 655 دولار تايواني، أي زيادة تقارب %93.

اتجاهات فجوة العرض والطلب في ركائز ABF عالية الأداء لوحدات معالجة الرسومات الذكية، 2026–2028

تعتمد تقييمات Goldman Sachs على عاملين أساسيين. أولاً، سيحد شح T-glass من شحنات الركائز في 2026. ومع أن الموردين مروا بفترات ركود في الصناعة، إلا أنهم لا يزالون متحفظين بشأن الإنفاق الرأسمالي واسع النطاق بسبب ضيق التدفقات النقدية، لذا من غير المتوقع إضافة طاقة إنتاجية كبيرة قبل النصف الثاني من 2027. ثانياً، ينمو الطلب على خوادم الذكاء الاصطناعي بأكثر من %40 سنوياً. ويتوقع أن تزيد أحجام ركائز وحدات معالجة الرسومات الذكية وشرائح ASIC بمعدل 2.5 إلى 4 أضعاف خلال العامين المقبلين. ومع توسع حجم التغليف، سيرتفع استهلاك الركيزة لكل شريحة بشكل ملحوظ.

يتوافق هذا الاتجاه مع أزمة النقص في 2020، حيث ارتفعت أسعار ركائز ABF بنسبة %20 إلى %30 على أساس سنوي. ولهذا ترى Goldman Sachs أن قطاع ركائز ABF دخل دورة ارتفاع جديدة مع توقعات بزيادات مستدامة في الأسعار.

المشهد التنافسي العالمي لركائز ABF: استراتيجيات متمايزة لثلاثة لاعبين رئيسيين

يتسارع اندماج السوق العالمي للركائز الذكية عالية الأداء. ووفقاً لتوقعات Unimicron المنشورة في يونيو 2026، لم يعد سوى Unimicron وIbiden اليابانية يمتلكان قدرات توريد حقيقية لركائز الذكاء الاصطناعي عالية الأداء. أما في السوق الأوسع لركائز ABF، فتحتل Nan Ya PCB أيضاً موقعاً محورياً بفضل نموذجها المتكامل رأسياً، مما يجعل هذه الشركات الثلاث الموردين الأساسيين لركائز ABF عالية الأداء.

وبالنظر إلى السوق الأوسع، فإن المصنعين الرئيسيين لركائز ABF عالمياً هم Unimicron، وIbiden، وNan Ya PCB، وShinko Electric، وAT&S. وتستحوذ الشركات الخمس الكبرى على نحو %74 من السوق العالمي، مع تصدر Unimicron بنسبة تقارب %22.

مقارنة تنافسية بين أكبر ثلاثة مصنعين عالميين لركائز ABF (2026)

مصادر البيانات: مؤتمر المستثمرين Unimicron 2026 وتقرير Yuanta Securities؛ إعلان مجلس إدارة Ibiden، 4 فبراير 2026؛ بيانات Nan Ya PCB المالية في مايو 2026 وتحليل الصناعة.

تعد Unimicron الأكثر جرأة في توسعة الطاقة الإنتاجية خلال طفرة الذكاء الاصطناعي الحالية. فقد ارتفع إنفاقها الرأسمالي لعام 2026 إلى نحو 34 مليار دولار تايواني، وهو أعلى مستوى على الإطلاق، مع تخصيص حوالي %70 لتوسعة ركائز ABF وتطوير العمليات. امتدت فترات توريد معدات التعريض الكهربائي والتغطيس إلى 14 شهراً. وتستحوذ Unimicron على أكثر من %70 من سوق ركائز ASIC، مما يمنحها أفضلية واضحة مع عملاء ASIC. تعمل قواعد إنتاجها الرئيسية بكامل طاقتها، ومن المتوقع أن يبلغ متوسط التشغيل لعام 2026 حوالي %90. Guangfu رقم 2 وYangmei رقم 2 هما مواقع الطاقة الجديدة الأساسية: الأول أنهى البناء ويجري تركيب المعدات، ويهدف لبدء الإنتاج المحدود في النصف الأول من 2027؛ والثاني سيبدأ التوسع من النصف الثاني من 2028. ومن اللافت أن معظم الطاقة الجديدة قد تم حجزها بالفعل من قبل العملاء عبر عقود طويلة الأجل—تغطي %80–%90 من الطاقة المستقبلية لـ Guangfu رقم 2 وYangmei رقم 2 لمدة تصل إلى خمس سنوات. وفيما يتعلق برؤية الطلبات، بلغت نسبة الإيرادات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي حوالي %60 في 2026، مع توقع تحقيق إيرادات قياسية طوال العام.

أما Ibiden اليابانية فهي الرائدة عالمياً في تكنولوجيا ركائز ABF، بحصة سوقية تقارب %30، وتعد مورداً أساسياً لشركات مثل NVIDIA وIntel وغيرها من صانعي شرائح الذكاء الاصطناعي. وفي قطاع ركائز وحدات معالجة الرسومات الذكية عالية الأداء، تشير تحليلات الصناعة إلى أن حصة Ibiden تبلغ حوالي %70. وتخطط الشركة لاستثمار نحو 500 مليار ين ياباني (22.2 مليار يوان صيني) بين السنة المالية 2026 و2028—وهو أكبر توسع لها على الإطلاق—لزيادة طاقة ركائز الذكاء الاصطناعي إلى 2.5 ضعف مستوى 2024. سيخصص نحو 220 مليار ين لتطوير مصنع Kawajima (كان مخصصاً سابقاً لـ Intel، وأصبح الآن خط ركائز عالية الأداء متعدد العملاء)، مع بدء الإنتاج الضخم في السنة المالية 2027. أما الـ 280 مليار ين الأخرى فستوجه لموقع Ono الذي بدأ إنتاج ركائز خوادم الذكاء الاصطناعي في أكتوبر 2025. وتشتهر Ibiden بحواجزها التقنية العميقة في السوق المتقدم، خاصة في عمليات mSAP والسيطرة على جودة ركائز ABF المكونة من أكثر من 30 طبقة.

تتميز Nan Ya PCB بميزة تنافسية متمايزة. فهي شركة تابعة لـ Nan Ya Plastics، وتتكامل رأسياً من رقائق النحاس والألياف الزجاجية إلى ركائز ABF وBT، مما يمنحها ميزة تكلفة طبيعية. تخطط Nan Ya PCB لإطلاق طاقة إنتاجية لركائز الدوائر المتكاملة عالية الأداء في 2026، وتواصل تطوير منتجات أكثر تقدماً. في مايو 2026، بلغت إيراداتها الشهرية 4.44 مليار دولار تايواني، بزيادة %35.82 على أساس سنوي. تمثل ركائز ABF الآن %55–%60 من أعمالها، مع تجاوز تطبيقات الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء %50 من الإيرادات. إنفاقها الرأسمالي لعام 2026 أعلى بكثير من السنوات السابقة، ويركز على إزالة الاختناقات، وتطوير عمليات جديدة، وتحديث خطوط الإنتاج، مع توقع تجاوز إجمالي الاستثمار ذروة 2022. وبينما تقود Unimicron وKinsus سوق ركائز ABF التايوانية حالياً، يظهر نموذج التكامل الرأسي لـ Nan Ya PCB كميزة تنافسية فريدة مع تسارع تطبيقات الذكاء الاصطناعي عالية الأداء.

اختناقات المواد العليا: الضغط المزدوج من Ajinomoto وT-Glass

تتميز بنية المواد العليا لركائز ABF بتركيز شديد، مما يشكل أصعب قيود التوريد.

فيلم ABF هو الطبقة العازلة الأساسية لركائز ABF، وتسيطر Ajinomoto على نحو %95 من السوق العالمي. وعلى الرغم من إعلان Ajinomoto عن مصنع ثالث، إلا أنه لن يبدأ التشغيل قبل عام 2032، ما يعني أن الطاقة الإنتاجية الجديدة لفيلم ABF ستكون محدودة للغاية خلال السنوات الخمس المقبلة. ووفقاً لمصادر الصناعة، أبلغت Ajinomoto العملاء بتطبيق سعر جديد لفيلم ABF في الربع الثالث من 2026، مع توقع زيادة تصل إلى %30.

إلى جانب فيلم ABF، يمثل T-glass اختناقاً أساسياً آخر. فهو قماش ألياف زجاجية فائق الانخفاض في الفاقد يُستخدم كطبقة عازلة في ركائز الذكاء الاصطناعي عالية الأداء، وتزوده شركات قليلة مثل Nitto Boseki. ونظراً لصعوبة توسعة الإنتاج وطول فترات توريد المعدات، يبقى عرض T-glass محدوداً. وتشير مسوح الصناعة إلى أن بعض مصنعي الركائز اضطروا لتأجيل خطط توسعة الطاقة الإنتاجية لمدة تتراوح بين 6 إلى 12 شهراً. بالإضافة إلى ذلك، تتطلب ركائز ABF المتقدمة مواصفات صارمة لقوة المواد وتوسعها الحراري، لذا تستمر نواقص المواد العليا في تقييد الطاقة الإنتاجية للركائز في منتصف سلسلة التوريد.

انتقال سلسلة التوريد وتحولات المشهد الصناعي

يؤثر شح ركائز ABF بشكل منهجي على سلسلة توريد أجهزة الذكاء الاصطناعي بالكامل.

من جانب الطلب، تتوقع Morgan Stanley أن يصل الطلب على ركائز ABF عالية الأداء المرتبطة بالذكاء الاصطناعي إلى %75 من الإجمالي بحلول 2030. وتقدر Goldman Sachs أن الطلب على خوادم الذكاء الاصطناعي ينمو بأكثر من %40 سنوياً، وبحلول 2028 ستشكل تطبيقات الذكاء الاصطناعي ما يقارب نصف إجمالي الطلب على ركائز ABF. كما يدفع التوسع السريع في طاقة التغليف CoWoS لدى TSMC الموردين إلى تسريع توسعهم، لكن مصنعي الركائز لا يزالون متأخرين عن بناء التغليف المتقدم في المصانع. وهذا يعني أن شحنات شرائح الذكاء الاصطناعي ستكون مقيدة بشكل صارم بعرض ركائز ABF في المستقبل المنظور.

أما على الصعيد التنافسي، فدورة النقص الحالية تزيد من تركيز السوق بين كبار اللاعبين. جميع المصنعين الأساسيين يضخون استثمارات رأسمالية كبيرة في 2026، لكن جداول زيادة الطاقة الإنتاجية تختلف. ستدخل طاقة Unimicron الجديدة الخدمة أساساً من النصف الثاني من 2027 إلى 2028؛ بينما سيصل مصنع Ono التابع لـ Ibiden إلى طاقة مستهدفة بمعدل 2.5x بحلول 2028؛ وتخطط Nan Ya PCB لإنتاج منتجات متقدمة بكميات ضخمة بدءاً من النصف الثاني من 2026. إجمالاً، ستكون الطاقة الإنتاجية الجديدة في الصناعة محدودة بين 2026 و2028، ومن غير المرجح أن تنقلب ديناميكية العرض والطلب الضيق جذرياً في المدى المتوسط.

وفيما يتعلق بقوة التسعير، تشبه دورة النقص الحالية أزمة 2020، حيث ارتفعت أسعار ركائز ABF بنسبة %20 إلى %30 سنوياً. ويعتقد المحللون أن الأسعار مرشحة لمزيد من الارتفاع في هذه الدورة أيضاً. ومع ذلك، وبسبب توقيع العديد من الموردين اتفاقيات توريد طويلة الأجل (LTA) مع العملاء، فإن مرونة التسعير لدى بعض المصنعين مقيدة نسبياً.

كيفية المشاركة في سلسلة توريد ركائز ABF عبر سوق الأسهم

بالنسبة للمستثمرين المهتمين بسلسلة توريد أشباه الموصلات، توفر فجوة العرض والطلب الهيكلية في ركائز ABF منظوراً جديداً للاستثمار في أجهزة الذكاء الاصطناعي.

تتيح الأسواق الأمريكية وهونغ كونغ الوصول المباشر إلى شركات ركائز ABF الأساسية. واعتباراً من 1 يونيو 2026، أطلقت Gate رسمياً خدمات تداول الأسهم الحقيقية. يمكن للمستخدمين استخدام USDT لشراء الأسهم وصناديق المؤشرات المتداولة المدرجة في البورصات الأمريكية الكبرى مثل NYSE وNasdaq، بالإضافة إلى الأسهم المدرجة في بورصة هونغ كونغ، مع إمكانية شراء أجزاء من الأسهم بدءاً من 0.01 سهم—مما يقلل بشكل فعال من عوائق الاستثمار في الأسهم الأمريكية.

الخلاصة

تعكس اتساع فجوة العرض والطلب في ركائز ABF كيف أن طفرة الحوسبة الذكية تتغلغل في القطاعات العليا والوسطى لسلسلة توريد أشباه الموصلات بوتيرة غير مسبوقة. إن التحول الهيكلي لركائز التغليف عالية الأداء من "دعم خلف الكواليس" إلى "عنق الزجاجة الأساسي" ليس مجرد نتيجة لنقص الطاقة الإنتاجية، بل هو أيضاً تجسيد لتقدم التكنولوجيا الذي يفوق قدرة سلسلة التوريد على الاستجابة. تشير توقعات Goldman Sachs بفجوة %42 لعام 2028، وتعديل Morgan Stanley إلى %22 لعام 2030، والاستثمارات الرأسمالية الضخمة في 2026 من قبل المصنعين الثلاثة الرئيسيين، إلى اتجاه مشترك: دخلت ركائز ABF فترة متعددة السنوات من شح العرض المستمر.

في دورة ترقية مواد أشباه الموصلات المدفوعة بالذكاء الاصطناعي، يتطلب تقييم سلسلة توريد ركائز ABF متابعة متواصلة لمتغيرين أساسيين: التطورات في المواد العليا (وتيرة توسع طاقة فيلم ABF وT-glass)، وزيادة الطاقة الإنتاجية في منتصف السلسلة (تقدم البناء لدى المصنعين الثلاثة الرئيسيين). سيستمر توقيت تضييق فجوة العرض، وتحولات انتشار المنتجات المتقدمة، وتأثير العقود طويلة الأجل على مرونة التسعير في تشكيل المشهد التنافسي لصناعة الركائز. وللمستثمرين المشاركين في هذا الاتجاه عبر الأسواق المالية، يعد فهم هيكل العرض والطلب وديناميكيات المنافسة في ركائز ABF أساسياً لاغتنام محور الاستثمار الرئيسي في أجهزة الحوسبة الذكية.