داخل الامتداد: تحليل جديد يوضح كيف تدير الاستراتيجية أداة دينها الجديدة

تقرير جديد من Bitmex Research يفحص Stretch (STRC)، وهو أداة دين استراتيجية جديدة مصممة للحفاظ على استقرار الأسعار من خلال ضبط معدل توزيعات الأرباح الشهرية وفقًا لتسعير السوق، مما يوفر رؤى حول كيفية عمل المنتج والمخاطر التي قد يشكلها على المستثمرين.

تقرير بحث Bitmex يتساءل عن ادعاءات الاستقرار لمنتج دين STRC الاستثماري

تُروج أمان Stretch الخاص باستراتيجية، المدرج كـ STRC، كأقل الخيارات مخاطرة من بين المنتجات الدائمة المفضلة للشركة، مع مقارنات تُجرى مع سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل على الرغم من ارتباطه بتراكم البيتكوين المستمر لدى الشركة.

وفقًا للتقرير الذي يحمل عنوان “Bit of a Stretch”، يوضح باحثو Bitmex أن هيكل STRC يركز على توزيع متغير يمكن أن يرتفع عندما يتم تداول الدين دون سعره المستهدف $100 أو ينخفض عندما يتم تداوله فوق هذا المستوى، مما يخلق نظامًا يهدف إلى الحفاظ على استقرار الأداة. لقد تم تداول الدين مؤخرًا بالقرب من القيمة الاسمية، مما يدل على جذب مبكر بين المستثمرين.

تلاحظ أبحاث Bitmex أن آلية STRC غير عادية للغاية لأنه لا يوجد منتج دين معروف آخر يعدل كوبونه بدقة للحفاظ على سعره التجاري مثبتًا. و تتبع الديون التقليدية ذات السعر المتغير أسعار الفائدة المرجعية، بينما تستجيب STRC مباشرة لتقييمها السوقي الخاص.

نظرًا لأن رأس المال الذي يتم جمعه من خلال إصدار STRC يُستخدم لشراء البيتكوين بدلاً من تمويل العمليات التجارية، يصف الباحثون هذه الأداة بأنها إصدار جديد من طرق استراتيجية غير التقليدية لتوسيع خزينة البيتكوين الخاصة بها.

“فرق رئيسي عن الخزائن هو أن الأموال التي يتم جمعها من خلال إصدار STRC تُستخدم لشراء Bitcoin،” كما تذكر Bitmex. “هذه محاولة أخرى للاختراق النظام المالي، لشراء المزيد من Bitcoin.” تضيف إدارة الأبحاث في Bitmex:

“بقدر ما نستطيع أن نخبر، STRC هو منتج جديد. لا توجد أدوات دين أخرى مثلها. عادةً ما تحتوي أدوات الدين على قسيمة ثابتة أو قسيمة متغيرة، حيث يختلف سعر الفائدة اعتمادًا على أسعار الفائدة الأخرى في الاقتصاد مثل سعر الفائدة الفيدرالي.”

يشير التقرير إلى ما يعتبره أكبر خطر لحاملي الأسهم: يمكن أن تقلل الاستراتيجية من معدل العائد بمقدار يصل إلى 25 نقطة أساس كل شهر وفقًا لتقديرها، بغض النظر عن أداء STRC في السوق. في بعض الحالات، قد تحدث التخفيضات بشكل أسرع عندما تنخفض معدلات المؤشر الأوسع. عند أقصى تخفيض شهري، قد ينخفض العائد بنسبة 10% إلى الصفر في غضون أكثر من ثلاث سنوات، مما يقلل بشكل كبير من عوائد المستثمرين.

التقرير ينص على:

“فهمنا لما سبق هو أن MSTR يمكنها، حسب تقديرها المطلق، خفض معدل توزيع الأرباح بمقدار يصل إلى 25 نقطة أساس في الشهر، بغض النظر عما يحدث. لا يهم ما يحدث لسعر STRC أو في السوق الأوسع، يمكن تخفيض معدل توزيع الأرباح بمقدار 25 نقطة أساس في الشهر.”

تسلط أبحاث Bitmex الضوء أيضًا على كيفية تراكم المدفوعات المفقودة مع مرور الوقت، مما قد يحد من قدرة Strategy على دفع توزيعات الأرباح على فئات الأسهم الأخرى حتى يتم تغطية الأرصدة المستحقة من STRC. ومع ذلك، يؤكد التقرير أن حاملي STRC ليس لديهم مطالبات أمان وأن الشركة لا تدين بدفعات توزيعات الأرباح إذا اختارت عدم القيام بذلك، حتى وإن تراكمت المتأخرات.

فيما يتعلق بالسؤال عما إذا كانت أسهم STRC تحمل خصائص مخطط بونزي، خلصت أبحاث Bitmex إلى أنها لا تفي بالتعريف، رغم أنها تشير إلى أوجه التشابه: لا يمكن للاستراتيجية تحمل مستويات الأرباح الحالية دون رأس مال جديد أو مبيعات بيتكوين. لكن المرونة في خفض الأرباح تدريجياً تمنح الشركة فترة طويلة، مما يجعل الهيكل مواتياً للغاية للاستراتيجية بينما يضع المزيد من المخاطر على المستثمرين. وي argue التقرير أن STRC تحمل مخاطر أكبر بكثير من سندات الخزانة قصيرة الأجل، على الرغم من أنها تسوق على أنها قابلة للمقارنة.

في الختام، يقول تقرير Bitmex إنه إذا ضعفت الظروف، يمكن أن تقوم Strategy ببساطة بتقليل الأرباح الشهرية، مما يسهل المدفوعات على الشركة بينما من المحتمل أن يتسبب في انخفاض سعر STRC. يصف الباحثون التصميم بأنه ذو ميزة هيكلية لصالح Strategy، مما يشير إلى أن المستثمرين قد يواجهون أشد العواقب إذا تسارعت تخفيضات الأرباح.

الأسئلة الشائعة ❓

• ما هو Stretch (STRC)؟ Stretch هو الأمن المفضل ذو معدل الفائدة المتغير الخاص بإستراتيجية مصمم للحفاظ على سعر تداول $100 من خلال تعديل توزيعه الشهري.
• **كيف يختلف STRC عن الدين التقليدي؟**معدل توزيعه يتغير بناءً على سعره السوقي بدلاً من تتبع أسعار الفائدة المرجعية.
• لماذا قامت Bitmex Research بتقييم STRC؟ تستعرض المراجعة آليات استقرار STRC، وقواعد توزيع الأرباح، واعتبارات مخاطر المستثمرين.
• **ما المخاطر التي يبرزها التقرير؟**تحذر أبحاث Bitmex من أن الاستراتيجية يمكن أن تقلل بانتظام من الأرباح، مما قد يؤثر بشكل كبير على قيمة STRC.