تاريخ فقاعة رأس المال له خمس قواعد رئيسية، في أي مرحلة تتواجد الذكاء الاصطناعي الآن؟

يحذر تقرير BCA Research من أن فقاعة الذكاء الاصطناعي ستنفجر في غضون 6 إلى 12 شهرا ، ويوصي المستثمرين بالاهتمام بالمؤشرات التطلعية مثل توقعات المحللين وتكاليف GPU على المدى القصير والمتوسط. هذه المقالة مشتقة من مقال كتبته وول ستريت نيوز وتم تجميعها وتجميعها والمساهمة بها من قبل Foresight News. (ملخص: تقرير أرباح Huida Q3 يحطم نظرية فقاعة الذكاء الاصطناعي ، هوانغ جينشون: طلب بلاكويل مزدهر ، وانفيديا ترتفع بنسبة 5٪ بعد ساعات) (ملحق الخلفية: قام مايكل بيري بتصفية ممتلكاته هذا الربع! لماذا تلجأ إلى أسهم Nvidia والتكنولوجيا الصينية؟ من السكك الحديدية في القرن التاسع عشر إلى الذكاء الاصطناعي في القرن الحادي والعشرين ، أدى كل ابتكار تكنولوجي كبير في التاريخ إلى طفرة في الإنفاق الرأسمالي ، لكن الجنون غالبا ما انتهى بانفجار فقاعة. استعرض التقرير الخاص الصادر عن BCA Research ، “عندما تتحول طفرات النفقات الرأسمالية إلى كساد: دروس من التاريخ” ، الذي صدر في نوفمبر ، أربع طفرات نموذجية في الإنفاق الرأسمالي ، وكشف عن المنطق الأساسي للانتقال من الازدهار إلى الانهيار والتحذير من طفرة الذكاء الاصطناعي الحالية. يلخص التقرير خمسة أنماط شائعة: يتجاهل المستثمرون منحنى S الذي تستخدمه التكنولوجيا ، وتوقعات الإيرادات تقلل من تقدير انخفاض الأسعار ، ويصبح الدين الاعتماد الأساسي على التمويل ، وذروة أسعار الأصول تسبق انخفاض الاستثمار ، وانهيار الإنفاق الرأسمالي والركود يعزز كل منهما الآخر. وقد أظهرت هذه القوانين علامات في مجال الذكاء الاصطناعي الحالي: توقف اعتماد التكنولوجيا ، وانخفضت أسعار الرموز بأكثر من 99٪ ، وارتفعت ديون الشركات ، وانخفضت تكاليف تأجير GPU. استنادا إلى تحليل التحكم التاريخي ، خلصت BCA Research إلى أن طفرة الذكاء الاصطناعي تتبع مسار الفقاعة التاريخية ومن المتوقع أن تنتهي في الأشهر الستة إلى ال 12 المقبلة. يوصي التقرير المستثمرين بالحفاظ على تخصيص محايد للأسهم على المدى القصير ، والأسهم ذات الوزن المنخفض بشكل معتدل على المدى المتوسط ، وتتبع المؤشرات التطلعية عن كثب مثل مراجعات توقعات المحللين ، وتكاليف تأجير GPU ، والتدفق النقدي الحر للشركات. وأشار التقرير على وجه الخصوص إلى أن البيئة الاقتصادية الحالية زادت من القلق ، وانخفضت الوظائف الشاغرة في الولايات المتحدة إلى أدنى مستوى لها منذ خمس سنوات. إذا انحسر جنون الذكاء الاصطناعي ولم تعوض فقاعة جديدة التأثير ، فقد تكون فترات الركود المستقبلية أسوأ مما كانت عليه عندما انفجرت فقاعة الإنترنت في عام 2001. المرآة التاريخية: مسار الانهيار لكرنفالات العواصم الأربعة قالت BCA إن جوهر طفرة الإنفاق الرأسمالي هو التوقع الجماعي المتفائل لرأس المال لآفاق تسويق التقنيات الجديدة ، لكن التاريخ أثبت مرارا وتكرارا أن هذا التفاؤل غالبا ما ينحرف عن القانون الموضوعي للهبوط التكنولوجي ، وفي النهاية ينهار في عدم التوازن بين العرض والطلب ، وتراكم الديون وتضخم التقييم. أظهرت طفرة السكك الحديدية الأنجلو أمريكية في القرن التاسع عشر القوة التدميرية للطاقة الزائدة. وفقا للتقرير ، أثار نجاح سكة حديد ليفربول ومانشستر في عام 1830 جنونا استثماريا بريطانيا ، وتضاعفت أسعار أسهم السكك الحديدية تقريبا بين عامي 1843 و 1845. بحلول عام 1847 ، ارتفع الإنفاق على بناء السكك الحديدية كنسبة مئوية من الناتج المحلي الإجمالي البريطاني إلى مستوى قياسي قدره 7٪. أدى تشديد السيولة في النهاية إلى اندلاع الأزمة المالية في أكتوبر 1847 ، عندما انخفض مؤشر السكك الحديدية بنسبة 65٪ من ذروته. وقال التقرير إن طفرة السكك الحديدية في الولايات المتحدة بلغت ذروتها في ذعر عام 1873 ، واضطرت بورصة نيويورك للأوراق المالية إلى الإغلاق لمدة عشرة أيام ، ووصلت خسائر التخلف عن سداد سندات الشركات إلى 36٪ من القيمة الاسمية بين عامي 1873 و 1875. بعد أن بلغت خطوط السكك الحديدية الأمريكية ذروتها عند أكثر من 13,000 ميل في عام 1887 ، أدت الطاقة الزائدة إلى انهيار أسعار النقل ، وبحلول عام 1894 كان حوالي 20 في المائة من أميال السكك الحديدية الأمريكية في حالة إفلاس. كشفت طفرة الكهرباء في عام 2020 عن هشاشة هيكل رأس المال الهرمي. يشير التقرير إلى أن نسبة الأسر التي لديها كهرباء ارتفعت من 8٪ في عام 1907 إلى 68٪ في عام 1930 ، لكن العملية تركزت في المدن. شاركت وول ستريت بعمق في الازدهار ، وتم الإعلان عن أسهم المرافق والسندات كأصول آمنة “للأرامل والأيتام للاستثمار” ، وبحلول عام 1929 سيطرت الشركات القابضة على أكثر من 80 في المائة من توليد الكهرباء في الولايات المتحدة. وقال التقرير إن شركة Insul ، أكبر مرفق ، أفلست في عام 1932 بعد انهيار سوق الأسهم عام 1929 ، مما أدى إلى القضاء على مدخرات حياة 600,000 مستثمر صغير. بعد أن بلغ ذروته عند حوالي 919 مليون دولار في عام 1930 ، انخفض الإنفاق الأمريكي على بناء المرافق الكهربائية إلى 129 مليون دولار في عام 1933. أثبتت طفرة الإنترنت في أواخر التسعينيات أن الابتكار لا يعني الربح. وفقا ل BCA ، بين عامي 1995 و 2004 ، نمت الإنتاجية غير الزراعية في الولايات المتحدة بمعدل سنوي قدره 3.1 في المائة ، متجاوزة بكثير الفترات اللاحقة. ولكن الإنفاق الرأسمالي المرتبط بالتكنولوجيا ارتفع من 2.9٪ من الناتج المحلي الإجمالي في عام 1992 إلى 4.5٪ في عام 2000، وفرض الاستثمار المفرط ضغوطا كبيرة على الميزانيات العمومية للشركات. ويشير التقرير إلى أن التدفق النقدي الحر في صناعة الاتصالات بلغ ذروته في أواخر عام 1997 ثم انخفض بشكل حاد في عام 2000. بعد ارتفاعه ستة أضعاف بين عامي 1995 و 2000 ، انخفض مؤشر ناسداك المركب بنسبة 78٪ في العامين ونصف العام التاليين. توضح طفرات النفط المتعددة بشكل مثالي دورة الاختلالات بين العرض والطلب. بعد اكتشاف احتياطيات نفطية ضخمة في شرق تكساس في عام 1930 ، تجاوز الإنتاج 300,000 برميل يوميا في 12 شهرا ، لكن تكثيف الكساد الكبير تسبب في انخفاض أسعار النفط إلى 10 سنتات للبرميل ، حسبما ذكرت BCA. تسبب تخلي المملكة العربية السعودية عن قيود الإنتاج في عام 1985 في انخفاض أسعار النفط إلى 10 دولارات للبرميل. بين عامي 2008 و 2015 ، عززت طفرة النفط الصخري الأمريكية إنتاج النفط الخام من خمسة ملايين برميل يوميا إلى 9.4 مليون برميل يوميا ، في حين أدى رفض أوبك خفض الإنتاج في عام 2014 إلى انخفاض أسعار النفط من 115 دولارا للبرميل في منتصف العام إلى 57 دولارا في نهاية العام. خمسة قوانين مشتركة: الطريقة الوحيدة من الازدهار إلى الانهيار مراجعة صعود وهبوط الطفرات الأربعة النموذجية ، لخصت BCA Research خمسة قوانين مشتركة ، والتي توفر معيارا رئيسيا للحكم على الاتجاه الحالي لطفرة الذكاء الاصطناعي. على وجه التحديد: القاعدة الأولى هي أن المستثمرين يتجاهلون المنحنى على شكل حرف S الذي تتبناه التكنولوجيا. إن اعتماد التكنولوجيا ليس خطيا أبدا، ولكنه يتبع منحنى على شكل حرف S من “قبول المتبنين المبكرين - التبني الجماعي - متابعة المجموعة المتأخرة”. عادة ما ترتفع أسعار الأسهم في المرحلة الأولى وتبلغ ذروتها في منتصف المرحلة الثانية ، عندما يتحول نمو التبني من إيجابي إلى سلبي. يظهر المشهد الذكاء الاصطناعي هذا اليوم: أعربت معظم الشركات عن نيتها لزيادة استخدامها الذكاء الاصطناعي ، لكن معدل التبني الفعلي أظهر علامات على التوقف ، حتى أن بعض المؤشرات انخفضت في الأشهر الأخيرة. هذا الاختلاف بين “الإرادة والعمل” هو إشارة نموذجية للمرحلة المتأخرة من اعتماد التكنولوجيا. القاعدة الثانية هي أن توقعات الإيرادات تقلل من تقدير انخفاض الأسعار. تتمتع التقنيات الجديدة في البداية بقوة تسعير بسبب الندرة ، ولكن مع انتشار التكنولوجيا وشدة المنافسة ، لا بد أن تنخفض الأسعار بشكل كبير. بين عامي 1998 و 2015 ، نمت حركة الإنترنت بمعدل سنوي قدره 67٪ ، لكن سعر وحدة المعلومات المرسلة انخفض بشكل حاد. استمر سعر الألواح الشمسية في الانخفاض منذ إنشائها ، حيث انخفض بنسبة 95٪ منذ عام 2007 وحده. تكرر صناعة الذكاء الاصطناعي أخطاء الماضي: منذ عام 2023 ، تسبب إدخال رقائق أسرع وخوارزميات أفضل في انخفاض سعر الرموز بأكثر من 99٪. على الرغم من ظهور تطبيقات جديدة مثل إنشاء الفيديو ، إلا أن استعداد المستخدمين للدفع مقابل مثل هذه التطبيقات غير واضح. القاعدة الثالثة هي أن الديون أصبحت الاعتماد الأساسي للتمويل. يمكن للشركات في المراحل الأولى من الطفرة عادة تلبية احتياجات الإنفاق الرأسمالي من خلال الأرباح المحتجزة ، ولكن أثناء استثمارها …