تاجر وول ستريت لمدة 27 عامًا: فقاعة الذكاء الاصطناعي ستنفجر! بيتكوين لم يعد "مثيرًا"، والانسحاب للخلف في السوق هو مجرد مقبلات

النص الأصلي: ديفيد لين، X

ترجمة وتجميع: White55، Mars Finance

التاريخ لا يتكرر ببساطة، لكنه دائمًا ما يكون مشابهًا بشكل مذهل. في حلقة هذا الأسبوع من البودكاست الشهير ليوتيوب الذي يقدمه ديفيد لين، سيقوم تاجر ذو خبرة 27 عامًا، غاريث سولواي، الذي شهد فقاعة الإنترنت وأزمة 2008 المالية، بتفسير أوجه الشبه بين السوق الحالي والقمم التاريخية. ويعتقد أنه تحت تأثير مفهوم الذكاء الاصطناعي، أصبحت تقييمات السوق مثقلة بشكل مفرط بالمستقبل، وقد حان نقطة تحول رئيسية، حيث أن التصحيح بنسبة 10% إلى 15% هو مجرد بداية.

لم يُصدر غاريث تحذيرات فقط بشأن سوق الأسهم، بل يتبنى أيضًا موقفًا حذرًا تجاه تحركات البيتكوين والذهب على المدى القصير، وشرح بشكل منهجي من عدة أبعاد بما في ذلك الاقتصاد الكلي، والأسرار الصناعية، والرسوم البيانية الفنية، لماذا يعتقد أن المستثمرين بحاجة ماسة للاستعداد للاضطرابات السوقية القادمة.

علاقة الفقاعة الذكية بسوق العمل، والسياسة النقدية

المتحدث: لا شك أن السوق الحالية تمر بفترة مثيرة للغاية. لقد لاحظت مقالاً كتب فيه المستشار الاقتصادي السابق لترامب، كيفن هاسيت، رأياً يقول فيه إن الذكاء الاصطناعي قد يؤدي إلى فترة “هدوء” في سوق العمل. وقد أشار إلى أنه على الرغم من النمو القوي في الناتج المحلي الإجمالي للربع الثاني من عام 2025، إلا أن الشركات قد تقلل من طلبها على توظيف خريجي الجامعات بسبب زيادة إنتاجية الموظفين الحاليين بفضل الذكاء الاصطناعي. لقد رأيت بعض التقارير، مثل تلك التي صدرت عن شركات استشارية كبيرة مثل ماكينزي، التي فقدت جزءاً من أعمالها بسبب تحول العملاء إلى شركات استشارية للذكاء الاصطناعي ذات تكلفة أقل وأبسط. هل تعتقد أن الذكاء الاصطناعي هو السبب الرئيسي وراء ارتفاع سوق الأسهم، ولكنه في نفس الوقت يؤدي إلى تباطؤ في سوق العمل؟

غاريث: أولاً، لا شك أن الذكاء الاصطناعي لعب دورًا في دفع سوق الأسهم إلى الارتفاع. تشير البيانات إلى أن 75% من ارتفاع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 في العامين الماضيين كان مرتبطًا مباشرة بأسهم الذكاء الاصطناعي، حيث كانت أسهم الذكاء الاصطناعي تتصدر السوق. ومع ذلك، لا أوافق على أن السبب وراء ضعف سوق العمل الحالي هو ازدهار الذكاء الاصطناعي. سيؤثر الذكاء الاصطناعي في نهاية المطاف بشكل متزايد على就业، ولكن السبب الحقيقي في الوقت الحالي هو وجود عدم يقين كبير في مجال الأعمال.

بالطبع، يبدو أن سوق الأسهم في ارتفاع مستمر، لكن الواقع هو أن الناس لا زالوا يتحملون آلام التضخم، وأعتقد أن التضخم الفعلي أعلى مما تم الإبلاغ عنه، مما أدى إلى بدء المستهلكين في تقليل الإنفاق (مثل أداء كافا، وتشيبوتلي). إن تقليل إنفاق المستهلكين يجبر هذه الشركات على تعليق التوظيف.

المقدم: من المتوقع أن يتوقف الاحتياطي الفيدرالي عن التخفيف الكمي (QT)، وقد يقوم بضخ المزيد من السيولة من خلال خفض أسعار الفائدة بشكل مستمر. هل تعتقد أن هذا سيؤدي إلى ارتفاع سوق الأسهم بأكمله، بعبارة أخرى، هل ستصبح فقاعة الذكاء الاصطناعي أكبر؟

غاريث: أعتقد أن فقاعة الذكاء الاصطناعي وصلت إلى نقطة تحول. أعتقد أن سوق الأسهم قد بلغ ذروته، ومن المحتمل أن يشهد تصحيحًا بنسبة 10% إلى 15%. في الواقع، لقد ذكرت سابقًا أن التصحيح بنسبة 10% قد يبدأ في أكتوبر، وقد بلغ السوق بالفعل ذروته في نهاية أكتوبر. على الرغم من أن الانخفاض الحالي عن أعلى مستوى تاريخي ليس كبيرًا، إلا أنني أعتقد حقًا أننا بدأنا الآن اتجاهًا هبوطيًا. أود أن أتحدث عن بعض الأسباب لذلك، لأنها تستحق الانتباه.

أولاً، هناك مؤشرات التقييم. التقييم الحالي يأخذ في الاعتبار الإيرادات المستقبلية على مدى 5 سنوات (حتى عام 2030) أو حتى أبعد من ذلك في سعر السهم، مما يعني أن الأسعار قد احتسبت الأرباح غير المحققة مسبقًا، مما يشير إلى وجود مخاطر واضحة.

ثانياً، يجب أن نتحدث عن كيفية تدفق الأموال ذهاباً وإياباً. على سبيل المثال، حصلت AMD على استثمار بمليارات الدولارات من OpenAI، ولكن في المقابل، منحت AMD لOpenAI خيارات لشراء 100 مليون سهم من أسهم AMD. كما أعطت Nvidia أيضاً بعض المال لـ OpenAI، بحيث يمكن لـ OpenAI شراء أو استئجار الرقائق من Nvidia. وهذا إلى حد ما نوع من “مخطط بونزي” النموذجي، والغرض منه هو الحفاظ على هذا الزخم الإيجابي، بينما الحقيقة هي أن هذا النظام البيئي ليس ثابتاً كما يبدو. وتعترف العديد من الشركات أيضاً بأن “الذكاء الاصطناعي رائع، لكنه من الصعب تحقيق الدخل منه حالياً.”

أنا حقًا أعتقد أن الذكاء الاصطناعي هو المستقبل، لكن السؤال هو، في هذه المرحلة الحالية، هل يستحق فعلاً هذا التقييم المرتفع؟

هناك مسألة مهمة أخرى وهي مراكز البيانات. يتم حاليًا تعليق بناء مراكز البيانات. تذكر أن الارتفاع الهائل في أسهم الذكاء الاصطناعي هو في كثير من النواحي بسبب الحاجة لبناء جميع هذه مراكز البيانات، وضرورة توفر الشرائح. لكن الأمر الحاسم هو أن مايكروسوفت قد أوقفت بناء مركزين للبيانات، وأوقفت ميكرون (Micron) مركزًا واحدًا. لماذا؟ لأنه لا يوجد ما يكفي من الطاقة. يجب عليهم الحصول على الطاقة، ولا يمكن ببساطة سحبها من الشبكة الكهربائية الحالية، لأنه إذا تم فعل ذلك، فإن فواتير الكهرباء للسكان قد تتضاعف ثلاث مرات. لذا، إذا قمت بتوجيه الطاقة إلى هذه مراكز البيانات، فإن ذلك سيؤدي فعليًا إلى تحميل المستهلكين العاديين عبئًا كبيرًا.

في النهاية، تستخدم شركات مراكز البيانات العملاقة فترة استهلاك تصل إلى سبع سنوات لحساب قيمة الشرائح. هذا أمر سخيف للغاية. تظهر البيانات أنه بسبب التطور السريع للتكنولوجيا والحمولة العالية المستمرة للشرائح على مدى عامين، فإن شريحة تم شراؤها بسعر كامل بعد عامين لا تساوي سوى 10% من قيمتها الأصلية. عندما تقسم الاستهلاك على سبع سنوات، يصبح مبلغ الاستهلاك السنوي صغيرًا جدًا، مما يجعل أرباح تقاريرهم المالية تبدو أعلى. لكن في الواقع، تقوم هذه الشركات العملاقة بتقدير أرباحها بشكل مبالغ فيه.

المضيف: إن الأسئلة التي طرحتها قد استمرت بالفعل لفترة من الوقت، لكن لا أحد يعرف إلى متى ستستمر هذه الحالة، ولا يعرف متى ستتوقف. لذا، كمتداول، كيف يمكنك اتخاذ قرارات استثمارية عملية بناءً على هذه المعلومات؟ فمعظم الناس قد يتفقون مع رأيك، لكنهم سيقولون أيضًا: “لا نعرف متى ستتوقف الموسيقى.”

جاريث: هذه هي النقطة المخيفة. إذا سألت شخصًا عاديًا، فإن الغالبية سيقولون إننا في فقاعة، لكنهم لا يزالون يشترون لأنهم لا يريدون أن يفوتوا فرصة الارتفاع، ويعتقدون أنهم يستطيعون الخروج بنجاح قبل أن تنقلب السوق. كانت هذه العقلية واضحة بشكل خاص في سوق العملات المشفرة عام 2021 وعندما بلغت الأصول الأخرى ذروتها.

انظر إلى الرسم البياني الأسبوعي لصندوق SMH (صندوق VanEck للسلع الإلكترونية) ، الذي يغطي بشكل أساسي جميع الشركات الرئيسية في مجال أشباه الموصلات مثل Broadcom و NVIDIA و AMD. الخط الأصفر هو متوسط الحركة لمدة 200 أسبوع. عند النظر إلى الوراء إلى عامي 2020 و 2021 ، نرى أن هناك نمطًا في الانحراف النسبي عن متوسط الحركة الأسبوعي لمدة 200 أسبوع: في الماضي ، عندما كان السعر في ذروته ، كان قد انحرف عن متوسط الحركة لمدة 200 أسبوع بنسبة تصل إلى 102% ، ثم شهد تصحيحًا كبيرًا بنسبة 45%.

وفي بيانات عام 2024، بلغ مقدار الانحراف أيضًا 102%، ثم شهدت الصناعة تصحيحًا بنسبة 40%. مؤخرًا، وصل SMH مرة أخرى قبل عدة أسابيع إلى انحراف بنسبة 102%، مما يشير إلى أن السوق قد يواجه ضغط تعديل جديد. يعد المتوسط المتحرك لمدة 200 أسبوع بمثابة “المعسكر الرئيسي” للسوق، وعندما ينحرف سعر السهم بعيدًا جدًا، فإنه سيعود في النهاية. وفقًا للبيانات الحالية، قد يشهد قطاع أشباه الموصلات تصحيحًا كبيرًا.

تحليل سوق التصحيح وبيتكوين

المقدم: هذا بالفعل مقلق، لأنه كما ذكرت سابقاً، فإن صناعة أشباه الموصلات مرتبطة ارتباطاً وثيقاً بأسهم قطاع التكنولوجيا والاقتصاد الأوسع، وهناك ظاهرة تمويل دورية. أعتقد أنه إذا انخفضت أي من أسهم أشباه الموصلات الكبرى، فقد تؤثر سلباً على السوق بأكمله. هل توافق؟

غاريث: أوافق بنسبة 100%. عندما يأتي 75% من ارتفاع مؤشر S&P 500 خلال العامين الماضيين من أسهم الذكاء الاصطناعي، إذا انخفضت هذه الأسهم، فسوف تسحب السوق بأكملها معها. بالإضافة إلى ذلك، يجب أن تأخذ في الاعتبار عوامل أخرى. حاليًا، 90% من توقعات نمو الناتج المحلي الإجمالي تأتي من نفقات رأس المال لهذه الشركات التكنولوجية الكبرى. الآن تخيل، إذا قامت هذه الشركات الكبرى بتقليص نفقات رأس المال قليلاً، فإن الاقتصاد الأمريكي قد يقع في ركود. لذا، نحن على حافة ما قد يؤدي إلى تصحيح أكبر مما هو متوقع. لقد بدأ تراجع السوق، خاصة في قطاع التكنولوجيا، خلال الأسابيع القليلة الماضية. لقد شهدت عدة عمليات بيع سيئة للغاية، فقط يوم الجمعة الماضية، شهدنا أكبر عملية بيع يومية منذ أبريل.

المذيع: لقد ذكرت سابقًا توقعات بانخفاض تتراوح بين 10٪ و15٪، وقد عبر بعض قادة البنوك الكبرى عن وجهات نظر مماثلة. قال ديفيد سولومون، الرئيس التنفيذي لجولدمان ساكس، قبل بضعة أسابيع في هونغ كونغ، إنه من المحتمل أن تشهد سوق الأسهم تصحيحًا بنسبة 10٪ إلى 20٪ خلال الـ 12 إلى 24 شهرًا القادمة. وقد وافق الرئيس التنفيذي لمورغان ستانلي أيضًا، ورأى أنه يجب علينا الترحيب بهذه الإمكانية، لأن تصحيحًا بنسبة 10٪ إلى 15٪ هو جزء طبيعي من الدورة وليس مدفوعًا بواسطة نوع من تأثير الهاوية الكلية. يبدو أنهم يعتقدون أنه حتى في سوق صاعدة، فإن هذا النطاق من التصحيحات شائع. إذن، من الناحية الهيكلية، هل لا تزال متفائلًا؟

غاريث: باعتباري متداولًا على المدى القصير، فأنا أكثر ميلًا نحو البيع في الفترة الأخيرة، وقد كنت أبيع أسهم مثل إنفيديا (Nvidia) وسانديسك (SanDisk).

دعني أريك مخطط مؤشر S&P 500، سأظهر لك لماذا من المحتمل أننا وصلنا إلى قمة. من النقطة المنخفضة لجائحة كورونا في عام 2020 إلى النقطة المنخفضة لسوق الدب في عام 2022، تشكل خط اتجاه واضح. والآن، وصل مؤشر S&P 500 إلى الخط العلوي الموازي لذروة سوق الثور في عام 2021. تظهر البيانات التاريخية أنه عندما يصل السوق إلى الخط العلوي لهذه القناة، حدثت تصحيحات بمستوى سوق دب.

بناءً على ذلك، أعتقد أن التصحيح قد بدأ، وأن قمة S&P 500 قد تشكلت. السبب في تقلب السوق الآن هو أن المستثمرين الذين “يشترون عند الانخفاض” قد تم غسل أدمغتهم من قبل المؤسسات الكبرى والحكومات، معتقدين أن السوق لن ينخفض أبدًا بأكثر من 2% إلى 3%. عندما يأتي تصحيح حقيقي بنسبة 10% إلى 15%، سوف يتفاجأون كثيرًا.

المضيف: ما هي برأيك أسهم التكنولوجيا التي تم تقييمها بشكل مبالغ فيه؟ لقد ذكرت أنك تقوم ببيع إنفيديا على المكشوف.

غاريث: أنا أميل إلى البيع على المكشوف في صناعة أشباه الموصلات بشكل واسع. أعتقد أن البيع على المكشوف قبل إعلان نتائج إنفيديا المالية يحمل بعض المخاطر، لأنه من الممكن دائمًا أن يرتفع بعد النتائج المالية بمقدار 10 أو 20 دولارًا، ثم ينخفض مرة أخرى. على المدى الطويل، هناك مخاطر كبيرة من التراجع وفقًا للتقييم والتحليل الفني.

أنا أيضًا أمارس البيع على المكشوف، أراقب بعض الأسهم مثل SanDisk التي شهدت ارتفاعًا حادًا جدًا العام الماضي/هذا العام - هذه الرسوم البيانية الأسبوعية بحاجة إلى تصحيح بنسبة 20% - 30% ليكون ذلك منطقيًا. أنا لا أنكر الأساسيات لهذه الشركات، ولكن الجانب الفني، والتقييم، وبنية السوق تجعل المخاطر قصيرة الأجل مرتفعة جدًا.

يجب أن نتذكر أيضًا أن الأموال لا تُسحب بالكامل في بداية قمة السوق. في المراحل الأولى لتشكيل القمة، مثل عام 2007، سنرى تصحيحًا، ثم انتعاشًا قويًا، ثم تصحيحًا آخر، ثم انتعاشًا، لأن المشتريين قد تم تدريبهم على الشراء عند الانخفاضات. تحدث أكبر الانخفاضات في نهاية الدورة، عندما يستسلم الجميع ويقعون في حالة من الذعر. لذا، فإن المراحل الأولى لتشكيل القمة عادة ما تكون بطيئة، حيث لا يزال هناك أشخاص يشترون، ولكن مع انخفاض الأسعار، تزداد سرعة الانخفاض.

المقدم: حسنًا، دعنا ننتقل إلى البيتكوين. سنعود لاحقًا لطلب توقعات غاريث لنهاية العام لمؤشر S&P 500. لقد شهد البيتكوين الآن تصحيحًا كبيرًا، وانخفض تحت 100,000 دولار، وهو الآن دون 95,000 دولار، ما رأيك في البيتكوين الآن وما هي مستويات الدعم الرئيسية القادمة؟

غاريث: من وجهة نظر احترافية، من السهل جدًا الحكم على هذه النقطة العالية. لقد ناقشنا في الأشهر القليلة الماضية، إذا كنت تربط النقطة العالية لسوق الثور في عام 2017 وأول نقطة عالية في عام 2021، فإن خط الاتجاه هذا يتنبأ بشكل مثالي بكل قمة حدثت مؤخرًا.

لذا من الواضح أن الخط الأبيض هنا هو مستوى مقاومة. إذا تمكنا من الارتفاع مرة أخرى واختراق هذا الخط، فقد تصبح وجهات نظر أولئك الذين يصرخون بأسعار مرتفعة بشكل مفرط فعالة.

إذا انخفض سوق الأسهم وتسبب في الذعر، فسوف يضطر الناس للأسف لبيع البيتكوين. الدعم الرئيسي للبيتكوين حاليا يتراوح بين 73,000 إلى 75,000 دولار (العديد من نقاط الذروة/الاختراق في هذا النطاق تدعم ذلك). إذا انتصر الجانب الهبوطي في المعركة، قد يعود البيتكوين إلى 73,000 إلى 75,000 دولار، أو حتى أقل، إذا تمكن الثيران من الحفاظ على هذا الخط، يمكننا العودة إلى 127,000، 128,000 أو حتى 130,000 دولار.

المضيف: لقد ذكرت مخاطر مجال أشباه الموصلات، ونعلم أن بيتكوين والأسهم التكنولوجية مرتبطتان ببعضهما البعض. لماذا تعتقد أن أداء بيتكوين هذا العام أقل من العديد من أسهم أشباه الموصلات ومن قطاع التكنولوجيا بشكل عام؟ بيتكوين هذا العام تقريباً عند نفس المستوى، بينما لا يزال مؤشر ناسداك يرتفع.

غاريث: هناك عدة أسباب:

أصبح البيتكوين مؤخرًا أصلًا “مملًا”. أعلم أن هذا يبدو مجنونًا، ولكن عندما ترى بعض أسهم الشرائح ترتفع بنسبة 30% و40% وحتى 100%، فإنها تبدو وكأنها “عملات بديلة” جديدة، مع ارتفاعات سخيفة. بالمقابل، يبدو البيتكوين أقل “جاذبية”.

عامل آخر هو أننا بدأنا نرى أن قوة الشراء من المؤسسات ليست نشطة كما كانت من قبل. بعض الشركات المشفرة التي كانت قد أنشأت احتياطيات من البيتكوين تواجه الآن صعوبات في التمويل، مما أدى إلى انخفاض عمليات الشراء. لقد رأينا حتى هذه النقطة في MicroStrategy. بسبب تغييرات شروط القروض، لم تتمكن MicroStrategy من اقتراض نفس مستوى الأموال كما في الماضي للقيام بعمليات شراء كبيرة. لذا، لا تزال MicroStrategy تقوم بالشراء، لكن الطلبات أصغر بكثير من السابق.

العامل الأخير هو تخفيض المخاطر. إذا نظرت إلى الوراء، ستجد أن الأصول عالية المخاطر تصل إلى ذروتها قبل أن تصل سوق الأسهم إلى ذروتها. في ديسمبر 2017، وصلت البيتكوين إلى ذروتها، وفي يناير 2018، وصلت سوق الأسهم إلى ذروتها. في نوفمبر 2021، وصلت البيتكوين إلى ذروتها، وفي نهاية ديسمبر من نفس العام، وصلت سوق الأسهم إلى ذروتها. عندما يبدأ الناس في تقليل المخاطر، على الأقل بالنسبة للأموال المؤسسية الكبيرة، فإنهم يركزون أولاً على الأصول الأكثر خطورة، وهي العملات المشفرة. لذلك، تبدأ عملية تقليل المخاطر من هناك، ثم تنتشر مثل الزكام إلى سوق الأسهم. أعتقد أننا على حافة رؤية هذه الظاهرة تحدث.

المقدم: إذا كان هناك علاقة وثيقة جداً بين البيتكوين والأسهم التكنولوجية تاريخياً، وأن أداء البيتكوين قد تجاوز أداء سوق الأسهم خلال دورات السوق الصاعدة السابقة، لكن هذه المرة لم يحدث ذلك. هل يعني هذا أن البيتكوين مقيم بأقل من قيمته؟

Gareth: أعتقد أن البيتكوين في النهاية سيتفوق على سوق الأسهم، لأنه لا يزال يعتبر أصلًا رقميًا ذهبيًا احتياطيًا. لذا عندما يأتي الذعر وتبدأ المخاطر في الانخفاض، ستتأثر الأسعار. ولكن بمجرد أن تهدأ الأوضاع، سيكتشف الناس أن سوق الأسهم بحاجة إلى الانخفاض أكثر، بينما يمكن أن يصبح البيتكوين مستلمًا جزئيًا لبعض تدفقات الأموال. أود أن أوضح نقطة واحدة، لا زلت أعتقد أن البيتكوين قد ينخفض إلى 73,000-75,000 دولار، أو حتى أقل، لكنني سأقوم بالشراء تدريجياً أثناء الانخفاض لبناء مركز احتفاظ طويل الأجل.

المقدم: هل أنت أكثر تفاؤلاً أم تشاؤماً بشأن سوق العملات البديلة؟

غارث: أنا أتخذ موقفًا حذرًا تجاه العملات البديلة. فهي دائمًا ما تتغير، ودائمًا ما تظهر تقنيات جديدة شائعة. في رأيي، لا يزال يجب أن تنخفض إيثيريوم قليلاً، وقد حددت سعر الشراء للتداول المتأرجح لـ ETH بين 2800 و 2700 دولار، وهذا الموقع هو نقطة دعم مهمة.

الذهب، مقارنة المخاطر وآفاق طويلة الأجل

المقدم: دعونا نتحدث عن الذهب. لا يزال الذهب مستقراً فوق 4000 دولار ويشهد حالياً مرحلة من التماسك. من المثير للاهتمام أنني لاحظت أن مقاطع الفيديو المتعلقة بالذهب على قناتي بدأت تفقد شعبيتها. قبل شهر ونصف، عندما ارتفع سعر الذهب فوق 4000 دولار، كان الناس متحمسين جداً. الآن، يبدو أنه شكل قاعدة حول 4000 دولار، وتفسيري هو أن الناس قد قبلوا هذا كـ “الوضع الطبيعي الجديد”. هل هذا هو الوضع الطبيعي الجديد؟ هل 4000 دولار هو السعر الأدنى الآن؟

غاريث: أعتقد شخصياً أن الذهب لديه بعض المساحة للانخفاض، لأنه لم يتم التخلص من “الضعفاء” بعد. تميل السوق عادة إلى تنظيف هؤلاء المستثمرين غير المستقرين قبل أن تبدأ الجولة التالية من السوق الصاعدة. مقارنة حركة سعر الذهب في عام 1979 مع عام 2025 تظهر نمطًا مشابهًا تقريبًا: أولاً، هناك موجة من الارتفاع، ثم تماسك أفقي، ثم ارتفاع مستمر لعدة أسابيع (كان هناك 9 أسابيع من الشموع الصاعدة المتتالية في عام 1979، وحدث ذلك أيضاً في عام 2025). تاريخيًا، بدأت الجولة الجديدة من الارتفاع بعد أن تراجعت تلك الموجة في عام 1979 إلى مستوى الدعم الرئيسي.

بالاعتماد على التشابه، أعتقد أن الذهب قد ينخفض إلى 3600-3500 دولار قبل أن يبدأ الجولة الكبرى التالية. لكن المهم هو أن هذه المرة تختلف عن عام 1979. في عام 1979 وأثناء الثمانينيات، كان رئيس الاحتياطي الفيدرالي آنذاك، فولكر، يقوم برفع أسعار الفائدة. بينما الآن، يقوم باول بخفضها. في عام 1979، كانت نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي 32%، أما الآن فهي 130%. الحكومة الحالية تواصل إنفاق الأموال بلا حدود. لذا، الاختلاف هو أنه في عام 1979، استغرقنا 20 إلى 30 عامًا لنرى ارتفاعات تاريخية جديدة مرة أخرى. لكن هذه المرة، أعتقد أنه بحلول العام المقبل، سنعود إلى ارتفاعات تاريخية جديدة. الوصول إلى 5000 دولار في العام المقبل ليس محل شك بالنسبة لي.

المقدم: في المدى القصير، ما هو الأصل الذي يحمل أكبر مخاطر هبوط بين الذهب، البيتكوين والأسهم؟ إذا تم حسابها كنسبة مئوية، أيها يجب أن ينخفض أكثر؟

غاريث: من حيث النسبة المئوية، فإن تقلبات البيتكوين هي الأكبر، والمخاطر الهبوطية على المدى القصير هي الأكبر. إذا انخفضت البيتكوين إلى سعر الهدف الذي حددته وهو 75,000 أو 73,000 دولار، فإن ذلك سيكون بانخفاض حوالي 23% من المستوى الحالي. إذا انخفض الذهب إلى المستوى الذي حددته وهو حوالي 3600 دولار، فإن ذلك سيكون بانخفاض حوالي 12%. بالنسبة للأسواق المالية، ناقشنا تصحيحًا بنسبة 10% إلى 15%. هذا التصحيح سيعيدنا إلى مستوى حوالي 6100 نقطة، وهو النقطة المحورية السابقة التي تم اختراقها، والتي أصبحت الآن دعمًا تقنيًا. بالنسبة لي، فإن الأسواق المالية هي الأكثر عدم يقين، فقد تكون في ذروة دورة، وربما نرى انخفاضًا يصل إلى 30% إلى 40% في السنوات القادمة، على الرغم من أنني أعتقد أن هناك انتعاشًا بعد تصحيح بنسبة 10% إلى 15%. إذا كنت سأقوم بالتوزيع، سأميل أكثر نحو الذهب عند هذه الأسعار المستهدفة المذكورة، لأنه يعتبر الأقل مخاطرة، يليه البيتكوين.

المقدم: لماذا تعتبر الذهب أفضل من البيتكوين من حيث الهيكل؟

غاريث: المشكلة الرئيسية في البيتكوين هي أن هناك الكثير من الرفع المالي في النظام. يمكن للناس استثمار كميات كبيرة من الأموال. عندما تمتلك كيانات مثل MicroStrategy الكثير من البيتكوين وتستخدم الرفع المالي، فهذا يجعلني أشعر بالقلق. كشخص يعتمد على تحليل مخاطر التداول، فإن هذا يجعلني أشعر بالتوتر بعض الشيء. إذا واجهوا صعوبة واضطروا إلى التصفية، فقد يتسببون في انهيار البيتكوين بدرجة تتجاوز أي شيء شهدناه من قبل.

أما الذهب فهو أكثر تنوعًا، حيث تحتفظ به البنوك المركزية في جميع أنحاء العالم، ولن تقوم ببيعه بشكل متهور، فالبنوك المركزية يمكنها طباعة أموالها الخاصة على أي حال. لذا في النهاية، على الأقل بالنسبة لي، فإن سعر الذهب يتمتع بمزيد من الأمان.

المقدم: أود أن أشارك منشورًا لـ Ray Dalio، الذي يتماشى مع ما قلته سابقًا حول “التحفيز أثناء الفقاعة”. لقد أشار إلى أن الاحتياطي الفيدرالي أعلن عن وقف التخفيف الكمي (QT) وبدء التيسير الكمي (QE)، بغض النظر عن كيفية وصف ذلك، فهو إجراء تيسيري. كيف تعتقد أن هذا سيؤثر على السوق؟

غاريث: أنا أتفق مع وجهة نظر داليو: التحول الفني لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في عملياته (وقف تقليص الميزانية وتنفيذ التيسير الكمي أو إجراءات مماثلة) هو بمثابة حقن السيولة في نظام يعاني من فقاعات موجودة بالفعل. تاريخياً، لم يظهر نمط زيادة الديون خلال فترات التوسع، والتقليص خلال فترات الركود في هذه الدورة - لقد كنا نتراكم الديون باستمرار، مما أدى إلى فقاعة أكبر، وفقاعة أكبر تعني انهيارًا أكبر. قد تكون الحالة الحالية أسوأ من فترة الأزمة المالية، وأعتقد أن العديد من الناس يجدون صعوبة في فهم حجمها بالكامل. الولايات المتحدة تقترب أو تدخل مشكلة على مستوى دورة القرن، مما يجعل العديد من المستثمرين الشباب الذين لم يختبروا انهيارًا كبيرًا يتلقون “تربية” من هذا الحدث. يُقال دائمًا أنه يجب على كل جيل أن يختبر شيئًا مرة واحدة. معظم الذين عايشوا الكساد العظيم لم يعودوا موجودين، ويبدو أننا نسينا تلك الدروس - كن حذرًا في إدارة أموالك، لا تفرط في الإنفاق، ولا تتراكم بالديون الكبيرة.

المقدم: ما هي النصائح التحذيرية التي ستقدمها للمتداولين الشباب الذين لم يختبروا بعد انخفاضات كبيرة أو انفجار فقاعة؟

غاريث: ابقَ يقظًا. العديد من المستثمرين الجدد دخلوا السوق بعد جائحة كوفيد-19، ومنذ ذلك الحين شهدنا فقط انتعاشًا على شكل حرف V، حيث سجل السوق أعلى مستوى له في غضون شهر واحد، وقد يعتقدون أن السوق سيرتفع فقط. لقد بدأت التداول منذ عام 1999، وأتذكر أن ناسداك استغرق أكثر من 15 عامًا ليصل إلى أعلى مستوى له. لكن التاريخ ليس كذلك، فقد يحتاج السوق إلى وقت أطول للتعافي. حماية الأموال هي المفتاح - التداول بانتظام، السيطرة على المخاطر، وإدراك المخاطر النظامية الناتجة عن الوضع الحالي للنقود والديون. على الأقل 60% - 70% من الأسر الأمريكية قد تكون في حالة ركود اقتصادي، وقد أخفت ارتفاعات السوق هذه الحقيقة؛ وعندما تنخفض الأسهم، يتباطأ الإنفاق على السلع الفاخرة، وفي رأيي، بغض النظر عن مقدار إنفاق رأس المال في مجال الذكاء الاصطناعي، ستنخفض الاقتصاد.