لقد حان بالفعل أوج المعاناة في صناعة التشفير

المؤلف: سانتياغو رويل سانتوس المصدر: Retrospectively الترجمة:善欧巴، 金色财经

السعر - مفارقة التطبيق

لن تتوقف خطوات تطبيقات التنفيذ، لكن ربما يظل سعر العملة صعبًا أن يستعيد عافيته لفترة طويلة.

التناقض بين تسريع انتشار التطبيقات العملية وتدهور السوق في الأسعار، ليس “عطل” في تطور الصناعة، بل هو السمة الأساسية لهذا الموجة من تطور صناعة التشفير.

إذا كانت لديك نظرة طويلة الأمد لعشرة أعوام على صناعة التشفير، فإن التخطيط الحالي يحمل فرصًا جذابة. ومع ذلك، للحفاظ على هذا المبدأ الطويل الأمد، يجب أن تتحمل ضغطًا نفسيًا كبيرًا. عليك أن تكون مستعدًا: ترى أن سيناريوهات التطبيق تتوسع باستمرار، لكن سعر العملة يظل ثابتًا أو يتراجع؛ ترى أن آخرين يجنون أرباحًا وفيرة في مجالات الذكاء الاصطناعي والأسهم وغيرها من المسارات الرائجة، بينما يبدو أن السوق قد نسي تمامًا مجال التشفير.

هذا الفارق قد يثير شعورًا بالظلم، ويجعل الناس يعتقدون أن الطريق طويل وشاق. لكن سعر العملة في الأصل من المفترض أن يتأخر — فبالنهاية، تقييم العديد من الأصول المشفرة في البداية كان غير واقعي من الأساس.

السوق يتجاهل الأخبار الإيجابية عن تطبيقات التنفيذ… حتى يأتي يوم، ويبدأ فجأة في الإقبال عليها بشدة.

تطبيقات التنفيذ أو كشف فقاعة التقييم

من منظور قصير المدى، قد يؤدي تطبيق التنفيذ إلى تفاقم وضع الصناعة.

مع دخول البنية التحتية المشفرة مرحلة التطبيق على نطاق واسع، ستصبح الرؤية أوضح أكثر: كم من رأس المال دخل بشكل أعمى قبل ظهور الطلب الحقيقي المستدام؟ تطبيقات التنفيذ ليست إثباتًا لنموذج العمل، بل اختبار قاسٍ للضغط. بعض المشاريع ستتراجع، والبعض الآخر قد ينجو، لكن تقييمها سينخفض بشكل كبير، ويكون أدنى بكثير من المستوى الذي تصوره الروايات في ذروتها.

صناعة التشفير تتغير من نجم يلفت الأنظار، إلى بنية تحتية غير مرئية تتكامل في الحياة اليومية؛ من مثيرة ومليئة بالحماس، إلى عادية جدًا.

وهذا، في حد ذاته، خبر جيد.

هذا المسار التطوري ليس جديدًا. خلال فقاعة الإنترنت، انخفض مؤشر ناسداك بنحو 78%، لكن في الوقت نفسه، زاد عدد مستخدمي الإنترنت بشكل هائل — ثلاث مرات على مستوى العالم، وتوسعت البنية التحتية للاتصال عريضة النطاق بشكل كامل. استغرقت السوق سنوات لتجاوز الأزمة، لكن الإنترنت خلال تلك الفترة غير العالم بشكل تدريجي. بينما كان المستثمرون لا يزالون يعالجون جراحهم، كانت البرمجيات قد بدأت بالفعل في السيطرة على الاقتصاد العالمي.

تطور التكنولوجيا الأساسية لا يرحم أبدًا من يفتقر إلى الصبر.

انتشار البنية التحتية، من سيستفيد منها؟

بالنسبة للعديد من المشاركين في الصناعة، فإن هذا التحول سيكون مرهقًا بلا شك.

المطورون الذين استثمروا سنوات في بناء مكتبات الكود المفتوح، سيراقبون الشركات تكرر إنجازاتهم، وتحتكر معظم الأرباح الاقتصادية؛ المستثمرون المحليون الذين استثمروا مبكرًا في البنية التحتية المشفرة، سيجدون أن رأس مال رأس المال المخاطر التقليدي في وادي السيليكون يحقق المزيد من القيمة؛ المستثمرون الأفراد الذين اشتروا رموزًا وليس أسهمًا، سيشعرون بالعزلة عندما تستفيد الشركات من الشبكة المشفرة لتحقيق الأرباح، بينما نادرًا ما يردون قيمة للمساهمين.

سبب هذا الوضع يعود جزئيًا إلى مشاكل هيكلية في الصناعة، وجزئيًا إلى الثمار التي زرعتها الصناعة بنفسها.

لكن، صناعة التشفير تتجه نحو التكيف بشكل نشط. سرعة تطور الأنظمة المفتوحة دائمًا سريعة، وآليات التحفيز ستتحسن باستمرار، ونماذج استحواذ القيمة ستصبح أكثر نضجًا. لكن، للأسف، ليست كل نماذج الأعمال ستتمكن من الصمود حتى تستفيد من فوائد التطور.

عملية تطبيق التنفيذ تحدث في أعيننا بصمت، لكن السوق لا يهتم حاليًا. ربما يتطلب الأمر سنوات، حتى يعيد السوق ترتيب المنطق، ويعتبر التكنولوجيا المشفرة نظام تشغيل أساسي، وليس مجرد فئة أصول مضاربة.

دورات السعر ودورات التطبيق ليست متزامنة

دورة السعر تتأثر بمشاعر السوق والسيولة، ودورة التطبيق تتأثر بالجدوى التقنية والبنية التحتية.

على الرغم من وجود علاقة بينهما، إلا أنهما ليسا متزامنين تمامًا. من التاريخ، كانت صناعة التشفير دائمًا تقودها الأسعار — وهو أمر شائع جدًا في المراحل المبكرة من الثورات التكنولوجية الجديدة. لكن الآن، الاتجاه تغير: تطبيقات التنفيذ تتصدر، والأسعار تتأخر كثيرًا.

حاليًا، المشترون الإضافيون للأصول المشفرة يركزون على مجالات أخرى، ورأس المال يندفع بحماس نحو مسار الذكاء الاصطناعي. قد يستمر هذا الاتجاه لفترة طويلة، أو قد ينقلب بسرعة — وهذا خارج سيطرتنا.

لكن ما نراه بوضوح هو: من الصعب تصور عالم بدون عملات مستقرة، وبدون قنوات مالية شفافة، وبدون نظام تسوية عالمي في الوقت الحقيقي.

أعمق درس من دورات صناعة التشفير هو تعلم قبول حقيقة: أن الانفصال بين تطبيقات التنفيذ واتجاهات السعر قد يستمر لفترة تتجاوز التوقعات المعقولة؛ ولتحقيق نمو مركب للأصول، يجب أن نحافظ على العقلانية والهدوء عندما يفقد الآخرون صبرهم.

ويجب التأكيد على أن هذا ليس بيانًا يدعو إلى “الاحتفاظ بلا تفكير”.

العديد من مشاريع التشفير لن تعود إلى سابق عهدها: بعض المشاريع كانت بها عيوب قاتلة منذ التصميم، والبعض يفتقر إلى حواجز حماية، والبعض الآخر تم التخلي عنها منذ زمن. في المستقبل، ستظهر فائزون جدد، وسيسقط نجوم سابقون، وقليل فقط من المشاريع ستتمكن من تحقيق انقلاب حقيقي.

العودة إلى الحالة الطبيعية، هي الطريق الصحي

نحن ندخل حقبة جديدة من التنظيم والاقتصاد، وهذه فرصة لحل مشاكل مزمنة في الصناعة — مثل ضعف قدرة الاستحواذ على القيمة، نقص الإفصاح، سوء توزيع هيكل الأسهم والرموز، عدم شفافية آليات التحفيز.

إذا أرادت صناعة التشفير أن تصبح كما تتطلع، فعليها أن تلتزم بمعايير الصناعات الناضجة.

أنا أستخدم التفكير الاحتمالي في معالجة الأمور. وأؤكد أن: في خلال 15 سنة القادمة، ستتبنى غالبية الشركات تقنيات التشفير للحفاظ على تنافسيتها. وعندما يحدث ذلك، ستتجاوز القيمة السوقية الإجمالية لصناعة التشفير 10 تريليون دولار. العملات المستقرة، وتوكنات الأصول، وحجم المستخدمين، والنشاط على السلسلة ستنمو بشكل أسي. وفي الوقت نفسه، ستُعاد هيكلة نظام تقييم الصناعة، وقد تنهار شركات كبيرة قديمة، وسيتم كشف أن بعض نماذج الأعمال غير منطقية منذ البداية.

هذه مسيرة ضرورية نحو صحة الصناعة، وهي عملية لا مفر منها.

تقنية التشفير يجب أن تكون “غير مرئية”. كلما زادت الشركة من الترويج لتقنية التشفير كوسيلة دعائية، كانت نماذج أعمالها أضعف. الفائزون الحقيقيون الذين يثبتون استدامتهم، سيدمجون تقنية التشفير في عمليات الأعمال، وأنظمة الدفع، والميزانيات العمومية. لا يحتاج المستخدمون إلى إدراك وجود التقنية، بل فقط الاستفادة من سرعات التسوية الأسرع، وتقليل التكاليف التشغيلية، وتقليل الوسطاء.

صناعة التشفير، كان من المفترض أن تكون بسيطة وهادئة.

مع تقلص رأس المال، وتفشي التوزيعات المجانية، ودعم الطلب، وفشل آليات التحفيز، وارتفاع مستوى التمويل المفرط، فإن هذا العصر سينتهي — وهو قانون تاريخي.

حكمتي الأساسية بسيطة: تطبيقات التنفيذ تتسارع، والأسعار تعيد تحديد نفسها، والتقييم يعود إلى الحالة الطبيعية. صناعة التشفير مسار طويل، لكن هذا لا يعني أن الرموز التي تملكها سترتفع تلقائيًا.

من سيحصل على الثمرة النهائية؟

فوائد التقنية الأساسية ستصل أولاً من خلال أسعار أقل وتجربة أفضل للمستهلكين. أما المستفيدون الثانويون فهم الشركات التي تستخدم ترقية أنظمة التشغيل، وتستفيد من بنية تحتية أرخص، وأكثر كفاءة، وقابلة للبرمجة، لخفض التكاليف وزيادة الأرباح.

هذه المنطق يثير مجموعة من الأسئلة المقلقة ولكن لا مفر من مواجهتها: هل فيزا أم سيركل؟ هل سترايب أم إيثريوم؟ هل روبن هود أم كوين بيس؟ هل تراهن على سلاسل الكتل العامة، أم تبني منصات تجميع حركة المستخدمين؟ هل تراهن على سلاسل الكتل العامة، أم تركز على تطبيقات التمويل اللامركزي؟ هل تراهن على البنية التحتية اللامركزية، أم تستثمر في الأسهم المالية التقليدية؟ هل تختار تطبيقات التمويل اللامركزي، أم تشتري أسهمًا في القطاع المالي التقليدي؟ هل تختار البنية التحتية اللامركزية، أم تركز على الأسهم في البنية التحتية؟

هذه ليست أسئلة اختيار من متعدد، فالمسارات المختلفة يمكن أن تحقق جميعها نجاحًا مشتركًا. الأمر يعتمد على القيمة النسبية والعائد الفائق النسبي — من يستطيع حقًا الاستحواذ على الفائض من قيمة تقنية البلوك تشين؟

أنا أميل إلى: الشركات التقليدية والهجينة التي يمكنها الاندماج في شبكات التسوية المفتوحة، لخفض التكاليف وزيادة الأرباح. التجربة التاريخية تظهر أن هذه الشركات غالبًا ما تستفيد أكثر من التغيرات التكنولوجية من مزودي البنية التحتية أنفسهم.

بالطبع، هناك استثناءات لأي إطار.

ما أؤمن به وما لا أؤمن به

أنا أؤمن أن الشبكات ذات الطلب الحقيقي ستتمكن في النهاية من تحقيق الربح التجاري. لقد أثبتت مسيرة الإنترنت ذلك — فـ Facebook أيضًا ظل لسنوات قبل أن يبدأ في تحقيق الأرباح.

أنا أؤمن أن بعض سلاسل الكتل العامة ستنمو لتتوافق مع تقييمها؛ لكنني أعتقد أيضًا أن معظمها سيواجه صعوبة في جذب عدد كافٍ من المستخدمين، وحتى أن وجودها ذاته سيكون محل شك.

أنا أؤمن أن الفجوة بين الأغنياء والفقراء في الصناعة ستتسع أكثر. الشفافية ستكون حاسمة، وتوزيع القنوات، والتسويق، وعلاقات المستخدمين، والكفاءة الاقتصادية للوحدة ستكون أكثر أهمية بكثير من ميزة السبق.

الخطأ القاتل في صناعة التشفير دائمًا هو المبالغة في تقدير دور التقنية المبكرة، وتقليل أهمية العوامل غير التقنية.

التمسك بالواقع، وتحديد الموقع الصحيح

في السنوات القادمة، لا أتوقع أن تتجه أسعار الأصول المشفرة بشكل مبالغ فيه. تطبيقات التنفيذ ستستمر، لكن السعر قد يواصل الانخفاض — خاصة إذا عاد سوق الأسهم إلى المتوسط، وتراجعت موجة الضجيج حول الذكاء الاصطناعي، فإن وضع العملات الرقمية قد يزداد سوءًا.

الصبر هو أعظم ميزة.

موقفي الاستثماري واضح:

• متفائل على مسار خدمات التشفير
• متفائل على الشركات التي تعتمد على التشفير
• متشائم من المشاريع المفرطة في التمويل
• متشائم من المشاريع ذات الكفاءة الاقتصادية السيئة
• متشائم من تلك التي تبني بنية تحتية مضاربة قبل أن تأتي الطلبات

حماية رأس المال أمر حاسم. قيمة النقد منخفضة بشكل كبير — فهي لا تأتي من العائد، بل من توفير “مناعة نفسية”. عندما يضطر الآخرون للخروج بسبب تعثر السيولة، فإن من يملك النقد هو الذي يملك القدرة على التحرك.

السوق اليوم يتغير بسرعة، والمستثمرون يفتقرون إلى الصبر أكثر فأكثر. مجرد أن تمتلك نظرة طويلة المدى أكثر من معظم المشاركين، هو ميزة حقيقية. على مديري الصناديق المحترفين أن يغيروا محافظهم باستمرار لإثبات وجودهم؛ والمستثمرون الأفراد، في ظل أزمة القدرة على الدفع المتزايدة، يزدادون انغماسًا في متابعة الاتجاهات السوقية؛ والمؤسسات ستعيد الادعاء بأن صناعة التشفير قد انتهت تمامًا.

لكن، في الوقت نفسه، ستتصل المزيد من الشركات بشكل سري بأنظمة التشفير، وسيتم ربط المزيد من الميزانيات العمومية بشبكة مالية تعمل 24 ساعة في اليوم، 7 أيام في الأسبوع.

وفي يوم من الأيام، عندما نسترجع هذه الفترة، سنجد أن كل شيء كان حتميًا، وأن الإشارات كانت موجودة في كل مكان. لكن، فقط بعد ارتفاع الأسعار، ستصبح القناعات لا تقهر.

قبل ذلك، اصبر: انتظر وصول الذعر السوقي إلى ذروته، وانتظر تصفية الأسهم المباعة، وانتظر انهيار خطوط الدفاع للمؤمنين. وكل ذلك لم يحدث بعد.

لا تتعجل في اتخاذ الإجراءات. الأسعار تتقلب، والحياة مستمرة. اخلق شيئًا ذا قيمة، وابقَ مع من يهمك أمرهم. لا تدع محفظتك الاستثمارية تحدد هويتك.

سواء اهتم السوق أم لا، ستستمر تقنية التشفير في التقدم. حظًا سعيدًا.