صندوق ETF بيتكوين يفشل في الاختبار عندما تم سحب 1,29 مليار دولار من السوق بسبب مراكز "تكتيكية"

صناديق ETF بيتكوين الفورية في الولايات المتحدة سجلت إجمالي تدفق صافي خارجي حوالي 1.29 مليار دولار خلال 12 جلسة تداول، من 15/12 إلى 31/12.

هذه الفترة الهادئة من العطلات أصبحت واحدة من أبرز الاختبارات لمدى “ثبات” مجموعة ETF بيتكوين الفورية، في ظل نشاط محدود للمتداولين وتعديلات على المحافظ قبل الانتقال إلى العام الجديد.

ومن الجدير بالذكر أن التدفقات لم تكن موزعة بشكل متساوٍ. وفقًا لبيانات من Farside، سجلت الفترة بأكملها تدفقات بقيمة حوالي 812 مليون دولار، تركزت في جلستين نشطتين نادرتين هما 17/12 و30/12. وعلى العكس، شهدت الجلسات الأخرى إجمالي تدفقات خارجة بلغ حوالي 2.10 مليار دولار.

تدفق بيتكوين (المصدر: Farside) هذا السلوك مألوف لمن يراقب سوق الأصول عالية المخاطر في نهاية العام، حيث يميل المستثمرون إلى تقليص مراكزهم قبل العطلة. الاختلاف الآن هو أن عمليات الشراء والبيع على الحافة تم “ضغطها” في بعض الجلسات، مع تقلبات قد تصل إلى مئات الملايين من الدولارات يوميًا.

وهذا مهم بشكل خاص في سياق أن كبار المستثمرين في تخصيص رأس المال أصبحوا يرون ETF بيتكوين الفوري كقناة رئيسية للدخول والخروج من السوق، مما يبعد الحديث عن السوق عن الدورات التقليدية للعملات الرقمية.

تعتقد Standard Chartered أن التدفقات في الوقت الحالي تلعب دورًا أكثر أهمية حتى من دورة النصف، حيث أن السؤال “من يشتري ومن يخرج” أصبح متغيرًا اقتصاديًا يوميًا، وليس مجرد تفصيل في سوق متخصص.

خلال فترة العطلات، كانت الإشارة الأبرز هي أن التدفقات الخارجة لم تكن من سيناريوهات مألوفة مثل GBTC، حيث أن صندوق IBIT - الذي يُعتبر عادةً منتجًا أساسيًا للتخصيص - استحوذ على ما يقرب من نصف إجمالي التدفقات الخارجة في العينة المراقبة.

وهذا يخلق نغمة مختلفة تمامًا عن الفترات التي يكون فيها الضغط الرئيسي ناتجًا عن استرداد GBTC، خاصة عند النظر إلى الفروق في الرسوم بين منتجات ETF المختلفة.

توزيع التدفقات الخارجة خلال الفترة 15/12 – 31/12 كالتالي:

• IBIT: -639 مليون دولار، حوالي 49.5%
• GBTC: -169 مليون دولار، حوالي 13.1%
• BITB: -169 مليون دولار، حوالي 13.1%
• ARKB: -106 مليون دولار، حوالي 8.2%
• صناديق أخرى (مجمعة): -208 مليون دولار، حوالي 16.1%
• الإجمالي: -1.291 مليار دولار

على مدار كل يوم، لم تتبع التدفقات خلال العطلة مسارًا خطيًا. سجل يوم 17/12 تدفقات قوية حوالي 457 مليون دولار، بينما في 30/12 استمرت التدفقات بإضافة حوالي 355 مليون دولار. ومع ذلك، هاتان الجلستان لم تكونا كافيتين لتعويض أيام سحب الأموال القوية، وأبرزها 15/12 (حوالي -358 مليون دولار) و31/12 (حوالي -348 مليون دولار).

بمعنى آخر، السوق لديه فرصتان لإعادة تحفيز النمو من خلال طلب ETF، لكن الغالبية العظمى من الوقت لا تزال تتعرض لضغوط البيع.

وتعكس حركة الأسعار هذا الوضع بشكل دقيق. يتداول البيتكوين حاليًا حول مستوى 89,000 دولار، وهو محصور ضمن نطاق ضيق مع تراجع الزخم الصاعد نتيجة سحب التدفقات من ETF.

إذا قمنا بتحويل 1.29 مليار دولار من التدفقات الخارجة إلى بيتكوين عند سعر حوالي 89,000 دولار، فإن ذلك يعادل تقريبًا 14,500 بيتكوين تحت ضغط البيع. وهذه مجرد تقديرات سريعة، لكنها تكفي لشرح سبب شعور السوق بالثقل رغم عدم وجود حالة هلع.

أسفل قصة التدفقات، هناك عامل موسمي مألوف. عادةً ما يؤدي نهاية العام إلى أنشطة “تنظيف الحسابات” التي لا تعكس وجهات نظر طويلة الأمد، مثل إعادة التوازن بعد ربع قوي، إدارة المخاطر خلال فترات السيولة المنخفضة، أو إغلاق عمليات أساس عندما لا يكون هناك ميزة جاذبة.

السبب وراء متابعة السوق بشكل أكثر دقة الآن هو أن التدفقات في ETF بيتكوين الفوري غالبًا ما تركز على فترات زمنية متوقعة، وعندما تكون السيولة ضعيفة، يمكن أن يؤدي ذلك إلى تضخيم تأثيرها على السعر.

وقد أشار Kaiko سابقًا إلى أن ETF غيرت بنية سوق السوق الفورية ونموذج التداول اليومي، مما يدل على أن حجم التدفقات هو جزء فقط من القصة، وأن توقيت التدفقات هو الجزء الآخر.

على المستوى الكلي، فإن ديسمبر لا يحمل انتقالًا واضحًا إلى عام 2026. تواصل لجنة الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي التأكيد على موقفها المعتمد على البيانات، مع التركيز على “مستوى ووقت” تعديل السياسة. وأشار AP إلى أن القرار الأخير شهد بعض الآراء غير المتفقة، مما يجعل تقلبات أسعار الفائدة موضوعًا يراقب عن كثب.

وفي الوقت نفسه، يتجه الدولار الأمريكي نحو أكبر انخفاض خلال سنوات، وهو عامل يُنظر إليه عادةً على أنه دعم لبيتكوين. ومع ذلك، فإن هذا السياق لا يكفي لإلغاء ضغط سحب التدفقات من ETF خلال العطلات.

أما النظرة للربع القادم، فقد تبدأ باعتبار ديسمبر اختبارًا: هل يعمل ETF بيتكوين الفوري كحصة تخصيص هيكلية أم مجرد صمام تداول ثنائي الاتجاه.

إذا كان الضغط السابق ناتجًا بشكل رئيسي عن أنشطة نهاية العام، فمن الممكن أن تعود التدفقات في يناير مع فتح المؤسسات حساباتها وإعادة التوازن. وعلى العكس، إذا كانت الأسباب تتعلق بمراكز حساسة لمعدلات الفائدة والعوائد، فمن المرجح أن تظل التدفقات متقلبة، وسيواصل البيتكوين التداول كأصل مخاطرة كلي، ويتفاعل بقوة مع البيانات اليومية.

كما أشارت Standard Chartered إلى أن القوة الشرائية من المؤسسات تأتي أبطأ من المتوقع، وهو أمر مهم بشكل خاص في بداية عام 2026، حيث أن وتيرة اتخاذ القرارات من قبل لجان الاستثمار والحدود القصوى للمخاطر قد تتفوق على حجج النمو طويلة الأمد.

وفي الوقت ذاته، يدرك السوق أن حتى المنتجات التي تعتبر “أساسية” يمكن أن تُستخدم بشكل تكتيكي.

وفي الوقت الحالي، الصورة الأكثر وضوحًا والأبسط هو أن صناديق ETF بيتكوين الفورية في الولايات المتحدة أنهت الفترة من 15/12 إلى 31/12 بتدفقات خارجة صافية حوالي 1.29 مليار دولار.