TD كوين تحذر من أن مشروع قانون هيكل سوق العملات المشفرة قد يستغرق حتى عام 2027 لتمريره

قد تستغرق جهود الولايات المتحدة لوضع قواعد واضحة لأسواق العملات المشفرة وقتًا أطول بكثير مما كان يتوقعه صانعو السياسات والمشاركون في الصناعة سابقًا.

تشير تحليلات جديدة إلى أن التصديق قد يتأجل إلى عام 2027، مع تأخير التنفيذ حتى عام 2029 على أقصى تقدير.

الحوافز السياسية تعيد تشكيل الجدول الزمني

على الرغم من أن المشرعين لا يزال لديهم مسار نظري لتمرير تشريعات هيكلة سوق العملات المشفرة هذا العام، إلا أن TD Cowen يرى أن الدافع للتحرك بسرعة محدود. وتحديدًا، تبدو الحسابات السياسية، خاصة بين الديمقراطيين، تفضل التأجيل.

قال المدير الإداري في TD Cowen جاريت سيبرج إن الديمقراطيين قد يفضلون الانتظار. وهذا صحيح بشكل خاص إذا اعتقدوا أن انتخابات منتصف المدة لعام 2026 قد تعيد السيطرة على مجلس النواب إلى حزبهم. في تلك الحالة، قد يوفر التأجيل نفوذًا أكبر على جوهر وموعد التنفيذ.

ومن المهم أن التأخير ليس بسبب نقص الاستعداد. أشار سيبرج إلى أن فريق الكونغرس من كلا الحزبين قضى شهورًا في تطوير لغة تشريعية مفصلة. ونتيجة لذلك، فإن الأساس الذي تم وضعه يعني أن مشروع القانون يمكن أن يتحرك بسرعة إذا تغيرت الحوافز السياسية.

لماذا قد يكون الاتفاق في وقت لاحق أسهل

يجادل TD Cowen بأن تأخير التنفيذ قد يسهّل حل العديد من القضايا المثيرة للجدل. تصور أحد السيناريوهات تمرير القانون في عام 2027، تليها عملية التنفيذ في عام 2029.

مثل هذا الجدول الزمني سيدفع التنفيذ إلى ما بعد حفل تنصيب الرئيس القادم، مما يقلل من الرهانات السياسية المباشرة المرتبطة بنتائج الانتخابات. نظريًا، يمكن أن يجعل ذلك التوصل إلى تسوية أكثر سهولة.

ومع ذلك، فإن هذا النهج يتطلب تنازلات. ستحتاج شركات العملات المشفرة إلى تحمل عدم اليقين التنظيمي الممتد، بينما من المحتمل أن يضطر الديمقراطيون إلى تضييق أو تخفيف بعض القيود لضمان الاتفاق.

قواعد تضارب المصالح تثير النزاع

في مركز المفاوضات يوجد نزاع حول أحكام تضارب المصالح. وتحديدًا، من المتوقع أن يصر الديمقراطيون على قواعد تحد من ملكية العملات المشفرة أو مشاركة الأعمال من قبل كبار المسؤولين الحكوميين وعائلاتهم.

وفقًا لسيبرج، فإن الرئيس دونالد ترامب سيكون ضمن نطاق هذه الأحكام بشكل واضح. ونتيجة لذلك، قال TD Cowen إن هذا النص قد يواجه مقاومة قوية من ترامب إلا إذا تم تأخير التنفيذ.

روابط ترامب بالعملات المشفرة تزيد التعقيد

لقد زادت الروابط الشخصية والعائلية لترامب مع العملات المشفرة من حدة النقاش. قدرت بلومبرج في يوليو الماضي أن مشاريع العملات المشفرة المرتبطة بترامب قد حققت حوالي $620 مليون.

وتشمل هذه شركة وورلد ليبرتي فنانس، وهي مشروع DeFi و stablecoin يدرج ترامب وثلاثة من أبنائه كمؤسسين مشاركين. كما تمتلك العائلة حصة في شركة تعدين البيتكوين الأمريكية Bitcoin، ورفع المشرعون مخاوف بشأن رموز الميم TRUMP و MELANIA التي أُطلقت قبل تولي ترامب منصبه.

لتحقيق التوافق، وضع سيبرج تصورًا لحل وسط محتمل: يمكن أن تدخل أحكام تضارب المصالح حيز التنفيذ بعد ثلاث سنوات من إقرار مشروع القانون.

وبذلك، فإن هذا التأخير سيدفع التنفيذ إلى ما بعد الحفل القادم، مما يضع ترامب خارج نطاقه بشكل فعال. ومع ذلك، حذر TD Cowen من أن الديمقراطيين من المحتمل أن يصروا على تأخير أوسع، مما يدفع بتنفيذ المشروع بأكمله إلى الوراء أيضًا.

أين يقف التشريع الآن

يهدف مشروع قانون هيكلة سوق العملات المشفرة إلى تحديد كيفية تنظيم الأصول الرقمية في الولايات المتحدة، بما في ذلك سلطة الوكالات التنظيمية وتصنيف الأصول الرقمية. علاوة على ذلك، يُنظر إليه على أنه الخطوة الكبرى التالية بعد قانون GENIUS، الذي تناول العملات المستقرة وشمل فترة تنفيذ تمتد لثلاث سنوات.

مرر مجلس النواب نسخته من مشروع قانون الهيكلة العام الماضي. ومع ذلك، منذ ذلك الحين، تباطأ الزخم في مجلس الشيوخ. يواجه المشروع عقبة إجرائية كبيرة: يتطلب تجاوز التعطيل 60 صوتًا. حتى مع دعم الجمهوريين بالإجماع، سيكون هناك حاجة إلى ما لا يقل عن سبعة أصوات من الديمقراطيين — وقال TD Cowen إن الرقم الفعلي قد يكون أعلى.

من المتوقع أيضًا أن يعارض بعض الجمهوريين المشروع، مما يمنح الديمقراطيين نفوذًا إضافيًا لتأخير النظر فيه.

تصادم أولويات الصناعة مع الاستراتيجية السياسية

تفضل صناعة العملات المشفرة أن يدخل التشريع حيز التنفيذ خلال فترة رئاسة ترامب، ولم تظهر قلقًا كبيرًا بشأن قيود تضارب المصالح. بالمقابل، قد يفضل الديمقراطيون تنفيذًا لاحقًا يسمح للجهات التنظيمية التي تتماشى مع حزبهم بتشكيل التنفيذ إذا فاز ديمقراطي بالرئاسة.

قال سيبرج إن هذا التباين يفسر سبب استمرار المفاوضات بصعوبة. في حين أن بعض خبراء السياسات قد قدروا مؤخرًا أن هناك فرصة بنسبة 50% إلى 60% لأن يصبح القانون ساريًا في عام 2026، فإن تحليل TD Cowen يقترح أن التأخيرات الأطول لا تزال محتملة.

وفي النهاية، فإن مصير قواعد سوق العملات المشفرة في الولايات المتحدة يعتمد أقل على الجاهزية التشريعية وأكثر على التوقيت السياسي.