جي بي مورغان: سوق التشفير لم يصل بعد إلى القاع، لكن الرموز ذات الجودة العالية قد تتقدم أولاً وتصبح أقوى

في 6 فبراير، أشار بنك الاستثمار جيفريز في تقريره البحثي الأخير إلى أنه رغم أن أسعار البيتكوين والإيثيريوم قد عادت إلى النطاق الذي كان يجذب تاريخيا “صناديق الشراء المنخفضة”، إلا أن هذه الجولة من مبيعات العملات الرقمية لم تظهر بعد إشارة واضحة على الوصول إلى القاع. تعتقد الوكالة أن التعديل الحالي أشبه بتصحيح ناجم عن انكماش في السيولة وليس تراجعا في منظومة البلوكشين نفسها.

وفقا للتقرير، يتراوح البيتكوين حاليا حول 64,800 دولار، مع تراجع حوالي 47٪ عن أعلى مستوى له في أكتوبر 2025 عند 123,500 دولار؛ يتم تداول إيثيريوم عند حوالي 1,900 دولار، بانخفاض يقارب 60٪ عن ذروة الدورة. أشار جيفريز إلى أن الانخفاض السريع في الأسعار أثار مرة أخرى مخاوف السوق بشأن “شتاء العملات المشفرة”، لكن السبب الرئيسي وراء ذلك لا يزال ارتفاع التجنب العالمي للمخاطر وتدوير الأموال من أصول النمو.

تقدم البيانات على السلسلة وديناميكيات الصناعة صورة مختلفة. أكد البنك أن استخدام الشبكة لا يزال مستقرا، وأن بعض الشركات لا تزال تجمع البيتكوين بشكل انتقائي، مما يشير إلى أن البنية التحتية الأساسية لم تخترق. وفي الوقت نفسه، تم تصفية أكثر من 2 مليار دولار في المراكز طويلة الأجل، مما زاد من تقلبات الأصول الرقمية الرئيسية على المدى القصير.

من منظور هيكل رأس المال، يعتقد جيفريز أن انخفاض عدد حاملي البيتكوين الكبار واستمرار التدفق الصافي لصناديق المؤشرات السريعة هما عاملان رئيسيان في الضغط السعري الأخير، مما يعكس أن تأثير إعادة توازن المحافظ المؤسسية أكبر بكثير من تأثير المستثمرين الأفراد. على النقيض من ذلك، يميل الحاملون الصغار والمتوسطون إلى الحفاظ على مراكزهم ولا يظهرون أي علامات على الانسحاب المركز.

بالإضافة إلى ذلك، بدأ حجم النشاط والإقراض اللامركزي على المنصات المركزية في الاستقرار بعد طفرة سابقة، مما يشير إلى أن السوق يمر بمرحلة إصلاح المعنويات.

رغم موقفه الحذر، لا يميل جيفريز إلى النزول الكامل. وأشار البنك إلى أن تحسين البيئة التنظيمية، ونضج البنية التحتية، واستمرار مشاركة التمويل التقليدي قد يعيد إشعال اهتمام السوق على المدى المتوسط إلى الطويل، ويشجع مشاريع البلوك تشين ذات الربحية الحقيقية وسيناريوهات التطبيق خارج السوق المتميزة، بدلا من التعافي الكامل.