ألقى مات هوغان، كبير مسؤولي الاستثمار في Bitwise، تحليلاً في الأول من يوليو أفاد فيه بأن تقلبات سوق البيتكوين تعكس عملية تصفية رافعة مالية نموذجية في نهاية الدورة، وليس ضعفاً هيكلياً في الطلب. جادل هوغان بأن المرحلة الحالية تتضمن إزالة الرافعة المالية الزائدة التي تراكمت خلال الصعود، وهي عملية وصفها بأنها تسبق تاريخياً أسواقاً صاعدة جديدة. استشهد بثلاثة مؤشرات محددة لمراقبة تشكيل القاع: تداول MSTR التابع لـ Strategy بخصم عن صافي قيمة الأصول، واقتراب مؤشر الخوف والطمع في العملات الرقمية من مستويات متدنية للغاية، وتحول معدلات تمويل الرافعة المالية إلى السلبية. تعافى البيتكوين من أدنى مستوياته الأخيرة بالقرب من 60,000 دولار ليتداول حول 62,741 دولاراً في أسواق Bitcoin.com، لكن هوغان ميّز هذا التعافي السعري عن تأكيد إعادة ضبط الدورة. خلُص المسؤول التنفيذي إلى أن التصفية المستمرة في المنتجات المهيكلة مثل STRC التابعة لـ Strategy تمثل تعديلاً ضرورياً لهيكل السوق قبل أن يتشكل قاع دائم.
رابط كبير مسؤولي الاستثمار في Bitwise بين تقلبات STRC وديناميكيات الرافعة في نهاية الدورة
شرح هوغان أن STRC التابعة لـ Strategy، وهي أداة أسهم ممتازة دائمة مصممة لتقديم عائد مرتفع مع التداول بالقرب من قيمة ثابتة، توضح ديناميكيات الرافعة المالية في نهاية الدورة وليس فشلاً نظامياً. أكد أن المشكلة الأساسية هي جودة رأس المال. اجتذبت STRC مستثمرين يبحثون عن العائد، بينما استُخدمت العائدات لتمويل التعرض للبيتكوين عبر ميزانية Strategy. عملت البنية في الأسواق الصاعدة لكنها ضعفت مع انخفاض البيتكوين.
شرحاً لسبب اعتقاده بأن التصحيح الحالي يقترب من نهايته، قال هوغان: "بينما تستمر السوق في فرز الأمور، أنا مقتنع بأن القاع أقرب من أي وقت مضى — وأننا سندخل سوقاً صاعدة جديدة في الخريف."
أشار إلى أن الأسواق الصاعدة غالباً ما تدفع نحو هياكل رافعة مالية متزايدة التعقيد والتي تنهار لاحقاً تحت الضغط. وجادل بأن STRC هي مثال واحد ضمن دورة تصفية أوسع. أضاف المسؤول التنفيذي أن رأس المال المتدفق إلى STRC "لم يناسب البيتكوين حقاً"، وأن التصفية المستمرة تزيل الفائض المتراكم خلال الصعود، وهي خطوة ضرورية قبل تشكيل قاع دائم.
البيتكوين يرتد إلى 62,741 دولاراً وسط مرحلة تصفية مستمرة
تعافى البيتكوين من أدنى مستوياته الأخيرة بالقرب من 60,000 دولار، متداولاً حول 62,741 دولاراً في أسواق Bitcoin.com. قال هوغان إن هذا لا يؤكد إعادة ضبط الدورة. ميّز بين التعافي السعري وهيكل السوق. قال إن الدورات السابقة شهدت انتعاشات مماثلة أثناء التصفية القسرية المستمرة.
![Bitcoin's price chart via Bitcoin.com Markets]()
رسم بياني لسعر البيتكوين عبر أسواق Bitcoin.com.
من هذا المنظور، يعكس تقلب STRC وارتداد البيتكوين نفس مرحلة التعديل: الأولى في منتجات العائد المهيكلة، والثانية في الأسواق الفورية. قد يمثل الاستقرار قصير الأجل راحة مؤقتة بدلاً من انعكاس الاتجاه.
هوغان يحدد ثلاثة مؤشرات لقاع السوق المحتمل
قال هوغان إن القيعان لا يمكن تحديدها بيقين لكنه أوضح مؤشرات للمراقبة. "لكن هناك بعض العلامات التي سأراقبها في المستقبل القريب"، كتب. "أحدها هو تداول MSTR بخصم عن صافي قيمة أصوله. ستكون تلك إشارة أكيدة على أن الطمع تحول بالكامل إلى خوف، وهي حالة ناضجة لقاع السوق." أضاف: "إشارة أخرى تستحق المراقبة هي مؤشر الخوف والطمع في العملات الرقمية؛ أصبح متفائلاً مع اقترابه من أدنى مستوياته على الإطلاق (أي الخوف الشديد)."
"إشارة أخرى هي تحول معدلات تمويل الرافعة المالية إلى السلبية بشكل حاد، مما يشير إلى اهتمام تجزئة أكبر ببيع البيتكوين على المكشوف أكثر من الشراء الطويل. بعبارة أخرى، تريد أن يكون الوضع سيئاً لدرجة أنه جيد"، كما شارك أكثر.
أكد كبير مسؤولي الاستثمار في Bitwise على التمركز بدلاً من السعر، مركزاً على ما إذا كان الفائض المضاربي قد تمت تصفيته. خلُص إلى أن تقلبات STRC تتناسب مع مرحلة تصفية في نهاية الدورة قد تسبق اتجاهاً صاعداً جديداً للبيتكوين.
الأسئلة الشائعة
ماذا قال مات هوغان، كبير مسؤولي الاستثمار في Bitwise، عن المرحلة الحالية لسوق البيتكوين في الأول من يوليو؟
صرّح مات هوغان بأن تقلبات سوق البيتكوين تعكس تصفية رافعة مالية نموذجية في نهاية الدورة وليس ضعفاً هيكلياً في الطلب. جادل بأن المرحلة الحالية تتضمن إزالة الرافعة المالية الزائدة التي تراكمت خلال الصعود، وهي عملية تسبق تاريخياً الأسواق الصاعدة الجديدة. قال هوغان إن "القاع أقرب من أي وقت مضى" وتوقع سوقاً صاعدة جديدة محتملة في الخريف.
ما هي المؤشرات الثلاثة التي حددها هوغان لمراقبة تشكيل قاع البيتكوين؟
أوضح هوغان ثلاث إشارات محددة: تداول MSTR التابع لـ Strategy بخصم عن صافي قيمة الأصول، واقتراب مؤشر الخوف والطمع في العملات الرقمية من أدنى مستوياته على الإطلاق مما يشير إلى خوف شديد، وتحول معدلات تمويل الرافعة المالية إلى السلبية بشكل حاد يظهر اهتمام تجزئة أكبر ببيع البيتكوين على المكشوف أكثر من الشراء الطويل.
لماذا يقول هوغان إن ارتداد البيتكوين إلى 62,741 دولاراً لا يؤكد إعادة ضبط الدورة؟
ميّز هوغان بين التعافي السعري وهيكل السوق. أشار إلى أن الدورات السابقة شهدت انتعاشات مماثلة أثناء التصفية القسرية المستمرة. من منظوره، قد يمثل الاستقرار قصير الأجل راحة مؤقتة بدلاً من انعكاس الاتجاه، حيث تستمر عملية التصفية في المنتجات المهيكلة والأسواق الفورية.
