أنشأت هيئة الأوراق المالية في البرازيل، Comissão de Valores Mobiliários (CVM)، فريق عمل لوضع إطار تجريبي للأوراق المالية المرمّزة. سيتناول الإطار تسجيل الأوراق المالية، والحفظ، والتداول، والتسوية باستخدام تكنولوجيا دفتر الأستاذ الموزع. أنشأت الهيئة الفريق لمعالجة شواغل عملية حول كيفية تطبيق قواعد حماية المستثمرين القائمة، وتدوين السجلات، وبنية السوق التحتية عند انتقال الأوراق المالية إلى دفاتر موزعة. وتأتي المراجعة بينما وصل سوق الأصول المرمّزة في البرازيل إلى 12 مليار ريال، بما يعادل تقريباً 2.34 مليار دولار، حيث تمثل السندات والكمبيالات التجارية نحو 1.3 مليار دولار من هذا الإجمالي. وتُطبق البرازيل بالفعل قانون الأوراق المالية وفقاً للخصائص الاقتصادية للرمز، استناداً إلى إرشادات CVM لعام 2022، والتي أوضحت أن استخدام البلوك تشين لا يغيّر ما إذا كانت الأصول تُعدّ ورقة مالية.
CVM تحدد جدولاً زمنياً مدته 60 يوماً لاقتراح الإطار الأولي
يجب على فريق العمل إرسال اقتراحه الأول إلى مجلس إدارة CVM خلال 60 يوماً من تشكيله رسمياً. ستستمر مراجعة أوسع لمدة 120 يوماً، مع إمكانية تمديد لمدة 30 يوماً. يمنح الجدول الزمني الهيئة مساراً محدداً للانتقال من المراجعة الداخلية إلى إطار تجريبي محتمل.
يضم الفريق 14 إدارة من إدارة CVM، وقد يستشير وكالات حكومية، وجمعيات سوقية، وهيئات تنظيم ذاتي، وخبراء مستقلين. كما سيقوم بمراجعة مخاطر الأمن السيبراني، والنماذج التنظيمية الدولية، والدروس من برامج البيئة التجريبية السابقة.
الإطار يعالج تحديات البنية التحتية للحفظ والتسوية
يركز تقييم CVM على البنية التحتية المحيطة بالأوراق المالية المرمّزة، وليس على الأصول نفسها. سيتناول الإطار كيفية تسجيل الملكية، وكيفية تسوية الصفقات، وكيفية التعامل مع الحفظ، وكيف يُقسم المشاركون في السوق المسؤولية عندما تفشل عملية ما.
تفصل أسواق الأوراق المالية التقليدية وظائف رئيسية بين البورصات، وأمناء الحفظ، والجهات المسجلة، ومراكز الإيداع، وأنظمة التسوية. يمكن أن تجمع البلوك تشينات عدة من تلك الوظائف داخل بيئة تقنية واحدة. وهذا يثير أسئلة حول من يتحكم في سجل الملكية الرسمي، وكيف تُخزَّن المفاتيح الخاصة، ومتى يمكن عكس المعاملات، ومن يتحمل المسؤولية إذا تعطل النظام.
وقالت CVM إن هذه التفاصيل مهمة لأنها تحدد كيفية حماية حقوق المستثمرين بعد الإصدار. قد تبدو الورقة المالية المرمّزة مألوفة من منظور اقتصادي، لكن مخاطر الحفظ والتسوية والمخاطر التشغيلية قد تختلف عن تلك الموجودة في البنية التحتية التقليدية للسوق.
وصول سوق الأصول المرمّزة في البرازيل إلى 2.34 مليار دولار
تُظهر بيانات من منصة تتبع RWA Monitor البرازيلية أن سوق الأصول في العالم الواقعي في البلاد يقترب حالياً من 12 مليار ريال، بما يعادل تقريباً 2.34 مليار دولار. وتمثل السندات والكمبيالات التجارية نحو 1.3 مليار دولار من هذا الإجمالي.
حجم السوق يمنح CVM سبباً للمضي قدماً قبل أن يصبح حجم الأوراق المالية المرمّزة كبيراً إلى درجة يتعذر معها الإشراف عليها على أساس كل حالة. تُعد أدوات الدين بالفعل جزءاً مهماً من نشاط الأصول المرمّزة في البرازيل، وتقع بالقرب من صلب تنظيم الأوراق المالية لأنها تتضمن مطالبات للمستثمرين، والتزامات المُصدرين، وسيولة السوق الثانوية.
CVM تخطط للتشاور مع الجهات الحكومية ومشاركي السوق
اختبرت CVM بالفعل الإصدار والتداول الثانوي المعتمدين على البلوك تشين عبر بيئتها التجريبية التنظيمية. سيقوم فريق العمل الجديد بمراجعة تلك التجارب بينما يفكر في إطار أوسع للأوراق المالية المُصدرة، والمُحتفظ بها، والمتداولة على دفاتر موزعة.
بالنسبة للبورصات والوسطاء وأمناء الحفظ ومنصات الترميز، قد يساعد فريق العمل في تقليل حالة عدم اليقين حول التراخيص والضوابط وواجبات الإبلاغ التي تنطبق. وستحتاج الشركات التي تبني منتجات أوراق مالية مرمّزة في البرازيل إلى إظهار ليس فقط أن الأصل الأساسي سليم قانونياً، بل أيضاً أن البنية التحتية الداعمة قادرة على حماية سجلات الملكية وعمليات التسوية ومطالبات المستثمرين.
الأسئلة الشائعة
ما هو الجدول الزمني الذي وضعته CVM لإطار الأوراق المالية المرمّزة؟
يجب على فريق العمل إرسال اقتراحه الأول إلى مجلس إدارة CVM خلال 60 يوماً من تشكيله رسمياً. ستستمر مراجعة أوسع لمدة 120 يوماً، مع إمكانية تمديد لمدة 30 يوماً.
ما حجم سوق الأصول المرمّزة في البرازيل؟
تُظهر بيانات من منصة تتبع RWA Monitor البرازيلية أن سوق الأصول في العالم الواقعي في البرازيل يقترب حالياً من 12 مليار ريال، بما يعادل تقريباً 2.34 مليار دولار. وتمثل السندات والكمبيالات التجارية نحو 1.3 مليار دولار من هذا الإجمالي.
ماذا يغطي إطار CVM؟
سيغطي الإطار تسجيل الأوراق المالية والحفظ والتداول والتسوية باستخدام تكنولوجيا دفتر الأستاذ الموزع. ستعالج الجهة التنظيمية كيفية تطبيق قواعد حماية المستثمرين القائمة وتدوين السجلات وبنية السوق التحتية عند انتقال الأوراق المالية إلى دفاتر موزعة.
