يحظر مشروع القانون GENIUS، الذي تم التوقيع عليه لتصبح نصاً قانونياً اتحادياً في 18 يوليو 2025، على المُصدرين المسموح لهم للعمـلات المستقرة دفع أي شكل من أشكال الفائدة أو العائد للمستحوذين بموجب المادة 4(a)(11). ينطبق الحظر على المدفوعات النقدية، وتوزيعات الرموز، والمزايا المماثلة المرتبطة بالاحتفاظ بعملة مستقرة. ولا يقيّد هذا الحظر جميع المُصدرين على نحو متساوٍ: إذ تقع USDT العالمية لدى Tether خارج الإطار الأميركي بالكامل، في حين تخضع USDC الخاضعة لتنظيم الولايات المتحدة من Circle لحظر العائد الفدرالي، ما يخلق لا تماثلاً تنافسياً في سوق العملات المستقرة يحتفظ فيه المُصدرون خارج الولايات المتحدة بميزات عائد لا تتاح للجهات الخاضعة لتنظيم أميركا.
تحظر المادة 4(a)(11) مدفوعات العائد من المُصدرين المسموح لهم
تتضمن المادة 4(a)(11) من قانون GENIUS لغة إجرائية تمنع المُصدرين المسموح لهم بالمدفوعات بالعملة المستقرة من دفع العائد أو الفائدة للمستحوذين بأي صورة، وفقاً لتفصيل بحث من Spark لمقتضيات الاحتياطي والعائد في نص القانون. يغطي الحظر التوزيعات المباشرة وكذلك التحايل على شكل خصومات أو نقاط مرتبطة برصيد المستخدم، حسبما أشار مُحلل توضيحي منفصل من State Street Global Advisors. يجب على المُصدرين الاحتفاظ باحتياطيات بنسبة 1:1 في أصول سائلة عالية الجودة، وبشكل أساسي النقد والخزائن الأميركية قصيرة الأجل. يحصلون على عائد من هذه الاحتياطيات، بينما لا يرى المستحوذون أي جزء منها.
ووسّع مكتب مراقب العملة (Office of the Comptroller of the Currency) الحظر كذلك. ففي 25 فبراير 2026، أصدر بنك OCC قاعدة مقترحة من 376 صفحة أدخلت قرينة قابلة للدحض تشمل ترتيبات العائد بين الإحالات التابعة والأطراف الثالثة، وفقاً لما ذكرته Perkins Coie. وبموجب القاعدة المقترحة، يُفترض أن أي ترتيب منسق بين مُصدر وطرف ثالث مرتبط لدفع عائد للمستحوذين ينتهك القانون. وأُغلق باب تلقي التعليقات في 1 مايو 2026.
تواجه Tether وCircle والكيانات البحرية قواعد عائد مختلفة
يربط حظر العائد المُصدرين العاملين تحت إطار العملات المستقرة الفدرالي في الولايات المتحدة. تُصدر Tether عملتها الرئيسية USDT من الخارج، ولا تخضع حالياً لأحكام احتياطي وعائد قانون GENIUS. ولا يواجه أي من هذه القيود العملات المستقرة الصادرة من الإمارات أو سنغافورة أو هونغ كونغ. تستطيع Circle تقديم عائد على العملات المستقرة الصادرة عبر كياناتها الخاضعة لتنظيم خارج الولايات المتحدة—فقط USDC الخاضعة لتنظيم الولايات المتحدة لدى Circle محجوبة.
تحتفظ Circle بخيار هيكلة منتجات رمزية مدفوعة بالعائد عبر كيانات غير أميركية، كما تفعل مع USYC، وهي صندوق سوق نقدي رمزي مدفوع بالعائد يصدر بموجب ترخيص DABA في برمودا.
أطلقت Tether USA₮ عبر Anchorage Digital في 27 يناير 2026
انتقلت Tether لتغطية واجهة الولايات المتحدة بشكل منفصل. ففي 27 يناير 2026، أطلقت Tether USA₮، وهي عملة رمزية منفصلة مدعومة بالدولار صادرة عن Anchorage Digital Bank، التي كانت قد حصلت على ترخيص ثقة وطني من OCC منذ يناير 2021. يقوم Cantor Fitzgerald بدور أمين الحفظ الاحتياطي، وتم تعيين Bo Hines، المدير التنفيذي السابق لمجلس Crypto Council في البيت الأبيض، كرئيس تنفيذي لكيان Tether USA₮. يضع هذا الهيكل المنتج الأميركي المتوافق داخل بنك مرخّص وطنياً، بينما يترك USDT العالمية خارج نطاق القانون.
قال Nathan McCauley، الرئيس التنفيذي والمؤسس المشارك لـ Anchorage Digital، في إعلان الإطلاق إن USA₮ “يعكس ما يمكن تحقيقه عندما يتم إصدار العملات المستقرة داخل النظام المصرفي الأميركي، تحت إشراف حقيقي، وبمساءلة حقيقية، وعلى نطاق حقيقي”.
حصلت Circle على موافقة OCC على ميثاق الثقة الوطني في 10 يوليو 2026
حصلت Circle على موافقة نهائية من OCC في 10 يوليو 2026، لإنشاء First National Digital Currency Bank، على أن تعمل تحت اسم Circle National Trust. وقدمت الشركة طلبها في 30 يونيو 2025، وحصلت على موافقة مشروطة في ديسمبر 2025. يضع هذا الميثاق Circle تحت رقابة فدرالية مباشرة من OCC لأول مرة.
كانت USDC قد حققت تداولاً يقارب 73.2 مليار دولار عند وقت الموافقة، ما يجعلها أكبر عملة مستقرة خاضعة للتنظيم في العالم. كتب Jeremy Allaire، المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لـ Circle، في بيان صحفي بأن الإشراف الفدرالي يمنح المؤسسات المالية “وضوحاً وثقة” لبناء حلول فوق سلاسل الكتل العامة. وقال Jasper Sneff-Nanni، الشريك الإداري لدى شركة استشارات التكنولوجيا المالية FS Vector، لـ American Banker إن فتح بنك الثقة يمثل “إنجازاً هائلاً لـ Circle، وبالنسبة للعملات المستقرة، خطوة إلى عالم قانون GENIUS”.
يحوّل حظر العائد إلى غرامة امتثال للمُصدرين الخاضعين للتنظيم الأميركي
يسير التشويه التنافسي في اتجاه واحد. كشفت إيداع Circle S-1 أن الفائدة المتحصلة على أصول احتياطيات USDC شكّلت ما بين 95% و99% من إجمالي إيرادات الشركة من 2022 إلى 2024، وفقاً لما ذكرته أبحاث Spark. لا يستفيد منها حاملو USDC القياسيون. بل تتدفق بالكامل إلى المُصدر.
حققت Tether أرباحاً صافية تجاوزت 10 مليارات دولار خلال 2025 على احتياطيات تقارب 193 مليار دولار تدعم حوالي 186 مليار دولار من USDT المتداول، بشكل رئيسي من عوائد الخزينة. تحافظ Tether على ميزة العائد العالمية لديها أثناء المنافسة على حصة سوق الولايات المتحدة عبر USA₮ المُهيكلة بشكل منفصل. والنتيجة هي عقوبة امتثال تقع بأشدها على المُصدر الذي سعى لتنظيم الولايات المتحدة في وقت أبكر. قامت Circle ببناء USDC كمنتج خاضع بالكامل للتنظيم ومثبت بالكامل.
وبموجب إطار قانون GENIUS، تُكلّف تكاليف الامتثال القدرة على المنافسة في مجال العائد مع العملات المستقرة البحرية ومع بروتوكولات إقراض DeFi، حيث تذبذبت معدلات عرض USDC على Aave وCompound في النطاقات التي تقع في منتصف الأرقام الآحاد حتى عام 2026، وفقاً لبيانات DeFiLlama.
عرض تقرير خدمة الأبحاث التابعة للكونغرس (Congressional Research Service) نُشر في مارس 2026 النقاش بعبارات مباشرة: تميل البنوك إلى تفضيل الحظر الصارم على دفع الفائدة على العملات المستقرة، وجادلت بإغلاق أي ثغرات متبقية. يرى المشاركون في صناعة العملات الرقمية أن معارضة البنوك سلوك غير تنافسي من جانب المنافسين الراسخين لحماية سوق ودائع المعاملات الأميركية البالغ 6.6 تريليون دولار. يبدأ نفاذ قانون GENIUS في 18 يناير 2027، أو بعد 120 يوماً من إصدار الجهات التنظيمية للقواعد النهائية لتنفيذه، أيهما يأتي أولاً.
الأسئلة الشائعة
ما الذي يحظره قانون GENIUS على مُصدري العملات المستقرة؟
يحظر قانون GENIUS، الذي تم التوقيع عليه ليصبح قانوناً اتحادياً في 18 يوليو 2025، على المُصدرين المسموح لهم للـعملات المستقرة دفع أي شكل من أشكال الفائدة أو العائد للمستحوذين بموجب المادة 4(a)(11). ينطبق الحظر على المدفوعات النقدية، وتوزيعات الرموز، والترتيبات على نمط الخصومات، والحلول البديلة المعتمدة على النقاط المرتبطة برصيد المستخدم. يجب على المُصدرين الاحتفاظ باحتياطيات بنسبة 1:1 في أصول سائلة عالية الجودة واستخراج عائد من هذه الاحتياطيات، لكن لا يحصل المستحوذون على أي شيء منها.
لماذا تتجنب Tether حظر العائد على USDT بينما لا تتجنبه Circle على USDC؟
يتم إصدار USDT الرئيسية لدى Tether من خارج الولايات المتحدة ولا تخضع حالياً لأحكام احتياطي وعائد قانون GENIUS. يقيّد حظر العائد فقط المُصدرين العاملين تحت إطار العملات المستقرة الفدرالي في الولايات المتحدة. تقع USDC الخاضعة لتنظيم الولايات المتحدة لدى Circle تحت حظر فيدرالي، بينما أطلقت Tether منتجاً أميركياً منفصلاً ومتوافقاً، USA₮، عبر Anchorage Digital Bank في 27 يناير 2026، بهدف خدمة سوق الولايات المتحدة دون التأثير في USDT العالمية.
متى حصلت Circle على موافقة OCC على ميثاق الثقة الوطني؟
حصلت Circle على موافقة نهائية من OCC في 10 يوليو 2026، لإنشاء First National Digital Currency Bank، على أن تعمل تحت اسم Circle National Trust. قدمت الشركة طلبها في 30 يونيو 2025، وحصلت على موافقة مشروطة في ديسمبر 2025. كانت USDC قد حققت تداولاً يقارب 73.2 مليار دولار عند وقت الموافقة.
