من عام 2021 إلى عام 2022، انخفضت القيمة السوقية للعملات الرقمية عالميًا من 3 تريليونات دولار إلى 800 مليار دولار، وتوالت انهيارات إفلاس شركات القطاع الخاص أو تصفيتها بسعر منخفض. ومع ذلك، كانت البنوك المركزية في مختلف الدول تتبنى بشكل منهجي بنية تحتية للبلوك تشين نجت من اضطرابات السوق، دون أن تتحمل أي تكاليف تطوير أولية. يستند الهيكل الخاص بالمشروع الرائد لـ«بنك التسويات الدولية» (BIS) mBridge إلى سلسلة بلوك تشين متوافقة مع آلة جافا افتراضية إيثيريوم (EVM).

كيف يؤدي انهيار العملات المشفرة إلى نافذة بنية تحتية للبنوك المركزية بتكلفة صفر؟

وفقًا لتقديرات BIS، أدت أحداث Terra/Luna وFTX مجتمعة إلى تبخر قيمة سوقية تزيد على 1.8 تريليون دولار. قدمت شركة Celsius، التي تدير أصولًا للعملاء تزيد عن 20 مليار دولار، طلبًا للإفلاس بعجز في الميزانية يبلغ 1.2 مليار دولار. هبط حجم رأس المال الاستثماري في العملات المشفرة عالميًا من 32 مليار دولار في 2021 إلى أقل من 10 مليارات دولار في 2023.

ومع ذلك، نجت البنية التحتية الأساسية بالكامل في ظل الاضطرابات المذكورة أعلاه—تقنية دفتر الأستاذ الموزع، وأطر العقود الذكية، وبروتوكولات الدفع عبر الحدود. وتتطابق هذه النتيجة مع منطق انفجار فقاعة العقارات: تختفي الثروة الورقية للمضاربين، بينما تظل المباني قائمة، لتُستقبل لاحقًا من قبل القادمين الجدد بسعر منخفض. وفي هذا السياق بالذات، تحصل البنوك المركزية في مختلف الدول بشكل منهجي على بنية تحتية ناضجة لم يتم بناؤها وتمويلها من جانبها أصلًا.

mBridge: مثال طبقي على اعتماد البنوك المركزية لبنية تحتية مبنية من القطاع الخاص

يتعلق مشروع mBridge التابع لـ BIS بعمليات تسوية رقمية عبر الحدود بين أربعة بنوك مركزية هي: الصين وهونغ كونغ وتايلاند والإمارات العربية المتحدة، وهو المثال الأكثر دلالة على هذا الاتجاه على مستوى “الطبقة” التقنية.

قائمة ببنية تحتية من القطاع الخاص تعتمدها mBridge مباشرةً

بنية بلوك تشين: مبنية على بلوك تشين متوافقة تمامًا مع آلة جافا افتراضية إيثيريوم (EVM)، مشروع مفتوح المصدر انطلق على يد Vitalik Buterin، تم تحسينه باستثمارات من القطاع الخاص بمليارات الدولارات

لغة العقود الذكية: تعتمد Solidity للكتابة، وهي لغة تطوير معيارية في منظومة إيثيريوم، ويمكن استخدامها مباشرة دون الحاجة إلى ترخيص

آلية الإجماع: في البداية تم اعتماد HotStuff+، طُوِّر بالتعاون بين VMware Research وجامعة كورنيل (Cornell University) وجامعة ديوك (Duke University)، ثم استُبدل لاحقًا بخطة تصميم صينية

منظومة أدوات التطوير: يمكن دمج أطر التدقيق ومكتبات الدوال للمطورين والاتفاقيات الأمنية مباشرة في mBridge دون تعديل

إن تكاليف تطوير كل البنية التحتية المذكورة أعلاه تتحملها جهات رأس المال الاستثماري ومالكو الرموز الذين يوفرون التمويل لبيئة إيثيريوم، وغالبًا ما كان كثير منهم قد عجز عن السداد أو أفلس في انهيارات السوق اللاحقة.

التحديات الهيكلية لحوافز ابتكار القطاع الخاص

إن الخلاف الجوهري في هذا النمط ليس مخالفة على مستوى القانون، بل تشوه الحوافز على مستوى النظام. ومن زاوية قانونية، فإن كود إيثيريوم ولغة Solidity تقنيتان مفتوحتان المصدر، ويمكن لأي جهة تبنيهما مجانًا. ومع ذلك، فإن تكاليف التحقق الفعلية التي نتجت عن سنوات من اختبارات الضغط والتدقيقات الأمنية والتنسيق التنظيمي، تتحملها جهات القطاع الخاص، بينما تُنقل نتائجها إلى المؤسسات السيادية على نحو “بتكلفة صفر”.

تمتلك البنوك المركزية ميزة هيكلية يفتقر إليها المستثمرون من القطاع الخاص: فهي لا تخضع لدورات التقارير الفصلية أو طلبات الاسترداد أو متطلبات الهامش، ويمكن تمديد فترة المراقبة إلى أجل غير مسمى، بما يكفي للانتظار حتى يكمل القطاع الخاص التجربة والخطأ، ثم التدخل لاعتماد الحل. تظهر لهذا المنطق “الانتظار—الحصاد” علامات مماثلة لدى النموذج الأولي لليورو الرقمي لدى البنك المركزي الأوروبي، وكذلك لدى اليوان الإلكتروني لدى بنك الشعب الصيني، ما يشير إلى أنها ليست حالة فردية، بل نمطًا منهجيًا.

إذا كانت العادة لدى المؤسسات السيادية هي الاستحواذ منخفض التكلفة بشكل منهجي بعد التحقق من فعالية البنية التحتية المالية، فإن الدوافع لدى القطاع الخاص لتحمل مخاطر الابتكار في مجال البنية التحتية المالية مستقبلًا ستتعرض لتآكل جوهري.

الأسئلة الشائعة

هل يعد اعتماد البنوك المركزية في مختلف الدول لبنية تحتية مشفرة سرقة تقنية؟

من الناحية القانونية، تسمح شروط استخدام التقنيات مفتوحة المصدر مثل إيثيريوم لأي جهة بالاعتماد مجانًا، وتكون تصرفات البنك المركزي متوافقة ضمن الإطار القانوني. ومع ذلك، يتمحور جوهر الجدل في الصناعة حول ما يلي: البنك المركزي لا يعتمد مجرد كود برمجي مفتوح المصدر فحسب، بل يعتمد نظامًا على مستوى الإنتاج تم التحقق منه من خلال استثمار خاص بمئات المليارات من الدولارات، ومع ذلك لا يتكبد أي تكاليف تحقق.

ما مشروع mBridge، ولماذا يتم اعتماد بنية إيثيريوم؟

يعد mBridge منصة تسوية رقمية عبر الحدود تقودها BIS للعملات الرقمية للبنوك المركزية (CBDC)، ويشارك فيها بنوك مركزية من الصين وهونغ كونغ وتايلاند والإمارات العربية المتحدة. يعود سبب اعتماد بنية متوافقة مع EVM إلى أن منظومة إيثيريوم قد تراكمت لديها أدوات أمنية ناضجة وموارد للمطورين وخبرات في التنسيق التنظيمي، ما يمكنه خفض تكاليف التطوير والمخاطر التقنية مباشرة.

ما الأثر طويل المدى لهذا النمط على رأس المال الاستثماري للعملات المشفرة؟

هبط حجم رأس المال الاستثماري في العملات المشفرة عالميًا من 32 مليار دولار في 2021 إلى أقل من 10 مليارات دولار في 2023. وتشير بعض التحليلات إلى أنه إذا واصلت المؤسسات السيادية اعتماد نتائج التحقق من القطاع الخاص بشكل منهجي، فإن العائدات المتوقعة لرأس المال الاستثماري في مجال البنية التحتية المالية ستنخفض أكثر، ما قد يؤدي إلى انتقال رأس المال إلى مجالات ابتكار أخرى لا يستطيع القطاع السيادي التدخل فيها بسهولة أكبر.

إخلاء المسؤولية: قد تكون المعلومات الواردة في هذه الصفحة من مصادر خارجية ولا تمثل آراء أو مواقف Gate. المحتوى المعروض في هذه الصفحة هو لأغراض مرجعية فقط ولا يشكّل أي نصيحة مالية أو استثمارية أو قانونية. لا تضمن Gate دقة أو اكتمال المعلومات، ولا تتحمّل أي مسؤولية عن أي خسائر ناتجة عن استخدام هذه المعلومات. تنطوي الاستثمارات في الأصول الافتراضية على مخاطر عالية وتخضع لتقلبات سعرية كبيرة. قد تخسر كامل رأس المال المستثمر. يرجى فهم المخاطر ذات الصلة فهمًا كاملًا واتخاذ قرارات مدروسة بناءً على وضعك المالي وقدرتك على تحمّل المخاطر. للتفاصيل، يرجى الرجوع إلى إخلاء المسؤولية.