تطبق إرشادات الإدراج المزدوج الكورية إجراءات اكتتاب عام أولي متمايزة

أعلنت السلطات المالية الكورية عن إجراءات متمايزة للإدراج المزدوج بعد مناقشات تنظيمية في مارس. الشركات التابعة المنبثقة مثل HD Hyundai Robotics يجب أن تحصل على موافقة عامة من المساهمين مع حد تصويت 3% على كبار المساهمين، بينما تتطلب الإدراجات المزدوجة العامة مثل LS Essix Solutions مراجعة من البورصة لتدابير حماية المساهمين دون تصويت إلزامي من المساهمين. يصنف الإطار الجديد الإدراجات المزدوجة إلى ثلاث فئات: الشركات التابعة المنبثقة (موافقة المساهمين مطلوبة)، والإدراجات المزدوجة العامة (مراجعة البورصة مطلوبة)، والشركات التابعة منخفضة النسبة التي تقل عن 10% من معايير الشركة الأم (معفاة من التزامات الموافقة). الشركات الأم التي تُدرج بعد أن تكون الشركات التابعة مدرجة بالفعل، مثل Sono International وHanwha Energy، مستثناة من المراجعة الخاصة للإدراج المزدوج. تهدف المبادئ التوجيهية إلى حماية المساهمين العامين في حالات الانبثاق مع الحفاظ على المرونة لهياكل الشركات الأخرى.

الإطار التنظيمي يميز ثلاث فئات للإدراج المزدوج

قسمت السلطات المالية الإدراجات المزدوجة إلى ثلاثة أنواع: الشركات التابعة المنبثقة، والإدراجات المزدوجة العامة، والشركات التابعة منخفضة النسبة. يجب على الشركات التابعة المنبثقة الحصول على موافقة عامة من المساهمين مع حد تصويت 3% على كبار المساهمين والأطراف ذات العلاقة الخاصة لضمان أن مدخلات المساهمين العامين تحدد قرارات الإدراج. تتطلب الإدراجات المزدوجة العامة من مجالس الشركات الأم إعداد تدابير حماية المساهمين والخضوع لمراجعة البورصة، لكنها لا تفرض تصويت المساهمين. الشركات التابعة منخفضة النسبة التي تقل مبيعاتها وأرباحها التشغيلية وأصولها عن 10% من معايير الشركة الأم معفاة من التزامات موافقة المساهمين.

HD Hyundai Robotics تتطلب موافقة المساهمين بموجب حد تصويت 3%

شركة HD Hyundai Robotics، المنبثقة عن HD Hyundai، اختارت متعهدي اكتتاب في وقت سابق من هذا العام وسعت إلى طرح عام أولي لكنها أوقفت إجراءات الإدراج في مارس عندما بدأت المناقشات التنظيمية للإدراج المزدوج. يجب على الشركة الحصول على موافقة المساهمين العامين للشركة الأم للمضي قدماً في الإدراج. حد التصويت 3% على كبار المساهمين والأطراف ذات العلاقة الخاصة يحد من تأثير المساهم المسيطر لضمان أن قرارات المساهمين العامين تحدد نتائج الإدراج. الإدراج صعب فعلياً دون موافقة المساهمين العامين.

LS Essix Solutions تخضع لمراجعة البورصة دون تصويت المساهمين

شركة LS Essix Solutions، التي سحبت إدراجها في يناير، تُصنف كإدراج مزدوج عام وليس شركة تابعة منبثقة لأنها تأسست من خلال الاستحواذ على شركة خارجية. ليس على الشركة التزام بالحصول على موافقة عامة من المساهمين. بدلاً من ذلك، يجب على مجلس إدارة الشركة الأم إعداد تدابير حماية المساهمين والخضوع لمراجعة البورصة. يجب على الشركة الوفاء بواجبات الائتمان للمساهمين بما في ذلك تقييم تأثير المساهمين، وتدابير حماية المساهمين، والتواصل مع المساهمين، وقرار مجلس الإدارة، والإفصاح.

Sono International وHanwha Energy معفيتان من المراجعة الخاصة

شركة Sono International، وهي شركة أم غير مدرجة تمتلك شركات تابعة مدرجة بما في ذلك Tway Holdings، تمثل هيكلاً تكون فيه الشركات التابعة مدرجة أولاً قبل أن تسعى الشركة الأم إلى طرح عام أولي. استبعدت السلطات المالية مثل هذه الحالات من المراجعة الخاصة للإدراج المزدوج، معتبرة أن المخاوف بشأن تلف قيمة مساهمي الشركات التابعة المدرجة الحالية منخفضة نسبياً. لا تزال المراجعة النوعية العامة التي تغطي استمرارية الأعمال وشفافية الإدارة وحماية المستثمرين سارية. تتبع Hanwha Energy نفس الهيكل. الشركة غير المدرجة، المملوكة بنسبة 80% من قبل الجيل الثالث لملاك مجموعة Hanwha وهم Kim Dong-kwan وKim Dong-won وKim Dong-seon، تسعى إلى طرح عام أولي بينما تمتلك شركات تابعة مدرجة. تستبعد المبادئ التوجيهية الهياكل التي تُدرج فيها الشركات التابعة أولاً قبل الشركات الأم من المراجعة الخاصة للإدراج المزدوج. صرحت Hanwha أن القضية لا تخضع للوائح الجديدة لأنها تتعلق بإدراج شركة تابعة غير مدرجة حالية بدلاً من طرح عام أولي لشركة تابعة منبثقة.

Koasia Semi Korea تدرس اتجاه الرد بعد المبادئ التوجيهية

شركة Koasia Semi Korea، وهي شركة تابعة لشركة Koasia المدرجة في KOSDAQ (بنسبة 72.99%)، تم ذكرها باستمرار في الأسواق لاحتمال طرح عام أولي. تقع الشركة تحت تصنيف الإدراج المزدوج العام وليس الانبثاق، مما لا يتطلب التزاماً بموافقة المساهمين ولكنه يفرض على مجلس إدارة الشركة الأم إعداد تدابير حماية المساهمين ومراجعة البورصة. أصدرت Koasia Semi Korea أسهماً مفضلة قابلة للتحويل بقيمة 86.5 مليار وون (CPS) تحتوي على شرط بأن تتحول الأسهم تلقائياً إلى أسهم عادية عند الإدراج في KOSDAQ أو أسواق مماثلة. بعد إعلان المبادئ التوجيهية، تدرس الشركة اتجاه الرد. صرح مسؤول في Koasia: "كنا نخطط في البداية لتحديد موقفنا بعد رؤية تأكيد المبادئ التوجيهية في يوليو، لكن المناقشات الداخلية مستمرة. الخطط الرسمية للطرح العام الأولي لم تؤكد بعد."

Duksan Hi-Metal ذُكرت كمثال على الامتثال بعد اجتماع المساهمين في مايو

قدمت السلطات المالية شركة Duksan Nepcorus، وهي شركة تابعة لـ Duksan Hi-Metal، كحالة ممثلة للامتثال للمبادئ التوجيهية. عقدت Duksan Hi-Metal اجتماعاً منفصلاً للمساهمين في مايو يستهدف فقط المساهمين العامين للحصول على موافقة على إدراج الشركة التابعة، وأعدت تدابير حماية المساهمين بما في ذلك توزيعات أرباح أسهم عينية من أسهم الشركة التابعة وتوسيع توزيعات الأرباح. قامت السلطات المالية بتقييم الحالة على أنها تستوفي متطلبات المبادئ التوجيهية بشكل جوهري لأنها خضعت لقرار مجلس الإدارة وإجراءات موافقة المساهمين العامين.

تتوقع الصناعة أن تحدد حالة الموافقة الأولى معايير المراجعة المستقبلية

يرى المشاركون في صناعة الطروحات العامة الأولية أن حالة الموافقة الأولى تحدد المعيار لمراجعات الإدراج المزدوج المستقبلية. صرح مسؤول في صناعة الطروحات العامة الأولية: "كانت الإدراجات المزدوجة حرة نسبياً في الماضي، ثم تغير الاتجاه إلى المنع المبدئي، والآن يسمح الهيكل بالاستثناءات. لم تتراكم معايير مراجعة واضحة بعد فيما يتعلق بكيفية حكم البورصات على جهود حماية المساهمين، لذلك قد تكون القدرة على التنبؤ منخفضة من منظور الشركات."

الأسئلة الشائعة

ما هي الفئات الثلاث للإدراج المزدوج بموجب المبادئ التوجيهية الكورية الجديدة؟

يقسم الإطار الجديد الإدراجات المزدوجة إلى: الشركات التابعة المنبثقة (تتطلب موافقة عامة من المساهمين مع حد تصويت 3% على كبار المساهمين)، والإدراجات المزدوجة العامة (تتطلب إعداد مجلس إدارة الشركة الأم لتدابير حماية المساهمين ومراجعة البورصة دون تصويت إلزامي من المساهمين)، والشركات التابعة منخفضة النسبة التي تقل معاييرها عن 10% من مستويات الشركة الأم (معفاة من التزامات الموافقة).

لماذا Sono International وHanwha Energy معفيتان من المراجعة الخاصة للإدراج المزدوج؟

Sono International وHanwha Energy هما شركتان أم غير مدرجتين تمتلكان شركات تابعة مدرجة بالفعل، وتمثلان هياكل تكون فيها الشركات التابعة مدرجة أولاً قبل أن تسعى الشركات الأم إلى الطروحات العامة الأولية. استبعدت السلطات المالية مثل هذه الحالات من المراجعة الخاصة للإدراج المزدوج لأن المخاوف بشأن تلف قيمة مساهمي الشركات التابعة المدرجة الحالية منخفضة نسبياً، على الرغم من أن المراجعة النوعية العامة التي تغطي استمرارية الأعمال وشفافية الإدارة وحماية المستثمرين لا تزال سارية.