أكملت هيئة الإشراف المالي في كوريا الجنوبية (Financial Supervisory Service) عمليات تفتيش ميدانية على أعمال مزود سيولة صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) لدى شركات الأوراق المالية بحلول يوم 26 من الشهر الماضي، مستهدفة ممارسات إعادة إقراض الأسهم التي أنتجت زيادات بمعدلات بمقدار 77 ضعفاً. وبدأت عمليات التفتيش في منتصف أبريل مع BNK Investment & Securities، وتمتد لتشمل Mirae Asset Securities وMeritz Securities. ركّزت عمليات التفتيش على قيام شركات الأوراق المالية باقتراض الأسهم من مديري الأصول بمعدل سنوي متوسط قدره 0.028%، ثم إعادة إقراضها بمعدل 2.15%. وتتحرك هيئة الإشراف المالي نحو إصلاحات مؤسسية لمعالجة ما يراه المنظمون ممارسات تداول قد تكون غير عادلة في أسواق رأس المال بكوريا الجنوبية؛ إذ حققت شركات الأوراق المالية أرباح مراجحة خالية من المخاطر عبر فروق المعدلات دون توظيف رأس مال. وبرزت الأسهم الأجنبية كمصدر ربح رئيسي لعمليات مزود السيولة (LP) بسبب ثغرات تنظيمية؛ إذ تواجه الأسهم المحلية رسوماً موحّدة وضمانات عبر Korea Securities Depository، بينما تتباين أسعار إقراض الأسهم الأجنبية على نطاق واسع عبر أمناء الحفظ وحدهم.
FSS Targets BNK Investment & Securities, Mirae Asset Securities, Meritz Securities in LP Inspections
بدأت هيئة الإشراف المالي عمليات التفتيش في منتصف أبريل مع BNK Investment & Securities، واكتملت مؤخراً عمليات الفحص لقسمي مزود السيولة (LP) لدى Mirae Asset Securities وMeritz Securities، وفقاً لمصادر في قطاع الصناعة المالية يوم 20. لم تُكشف نتائج التفتيش، لكن الهيئة تخطط لإجراء إصلاحات لممارسات إعادة إقراض الأسهم المقترضة من صناديق ETF لدى شركات الأوراق المالية بناءً على النتائج. ويجري التحقق من الهيئة للعلاقة بين مستويات مساهمة مزود السيولة (LP) ومعدلات الإقراض، مع التركيز على ما إذا كانت مزودات سيولة بعينها ذات علاقات مميزة مع مديري الأصول قد حصلت على أسهم بمعدلات أقل بكثير من معدلات السوق، بما قد يشكل ممارسات تنافسية غير عادلة.
Securities Firms Generated 77-Fold Rate Markup Through Stock Re-Lending
تتضمن ممارسة إعادة إقراض الأسهم قيام شركات الأوراق المالية باقتراض الأسهم من مديري الأصول بمعدل سنوي متوسط قدره 0.028%، ثم إعادة إقراضها إلى صناديق التحوط وجهات أخرى بمعدل سنوي متوسط قدره 2.15%. وقد أتاح هذا الفارق البالغ 77 ضعفاً في معدلات إعادة الإقراض لشركات الأوراق المالية اقتناص هوامش الفارق السعري دون توظيف رأس مال، ما أسفر عن تحقيق أرباح مراجحة خالية من المخاطر. وترسخت الممارسة مع قيام شركات الأوراق المالية بدور وسيط بين مديري الأصول الذين يوفّرون الأسهم والمقترضين الباحثين عن مخزون.
Overseas Stocks Became Major Profit Source Due to Regulatory Gaps
تُعد الأسهم الأجنبية مصدراً رئيسياً للإيرادات لعمليات مزود سيولة شركات الأوراق المالية. ويجري إقراض الأسهم محلياً عبر Korea Securities Depository برسوم موحدة ومتطلبات ضمان، بينما يعمل إقراض الأسهم الأجنبية فقط عبر أمناء الحفظ بأسعار تتفاوت بشكل واسع. وقد سمحت هذه الثغرة التنظيمية بتحول هوامش إعادة الإقراض على الأسهم الأجنبية إلى مصدر ربح أساسي لشركات الأوراق المالية.
Securities Firms Face Anxiety Over Potential Unfair Trading Designations
تعيش شركات الأوراق المالية حالة قلق متزايد. وتتمتع BNK Investment & Securities بحصة سوقية مرتفعة في أعمال الإقراض داخل القطاع، ما يثير مخاوف من تداعيات محتملة جراء عمليات التفتيش. كما تواجه Mirae Asset Securities وMeritz Securities، وهما شركتان كبيرتان تغطيان شريحة التجزئة وبنوك الاستثمار، احتمال تضرر مصداقية أعمال الإقراض. وقال مسؤول من إحدى شركات الأوراق المالية إن صفقات الإقراض التي تُجرى بشكل مستقل ضمن الاتفاقات التعاقدية مع مديري الأصول لا يُتوقع أن تصبح موضوعاً لإصلاحات، مضيفاً أنه إذا فرضت السلطات عقوبات مثل استرداد الأرباح أو تعليق الأعمال، فسيؤثر ذلك بشكل خطير على انكماش أعمال مزود السيولة (LP) مستقبلاً وعلى سمعة الشركة.
Asset Managers Reduce Stock Lending Volumes Amid Regulatory Scrutiny
تستجيب شركات إدارة الأصول أيضاً بقلق مع ظهور شبهات بأن شركات الأوراق المالية ربما تكون قد قدمت قروض أسهم بمعدلات منخفضة جداً مقابل زيادة أصول صناديق الاستثمار المتداولة لدى مديري الأصول تحت الإدارة. وإذا قامت السلطات بفحص ما يتجاوز انحرافات أقسام مزود السيولة (LP) لدى شركات الأوراق المالية للتحقيق في هياكل تواطؤ مع مديري الأصول، فعلى مديري الأصول أيضاً التركيز على إدارة المخاطر. وقد خفّض كبار مديرّي الأصول، بما في ذلك Samsung Asset Management وMirae Asset Management، بشكل استباقي أحجام إقراض الأسهم هذا العام لتجنب التدقيق التنظيمي. وقد أثارت عملية خفض السيولة الإجمالية في إقراض السوق مخاوف من تسارع آثار الأداء على شركات الأوراق المالية التي تعتمد على هوامش الإقراض. وقال مسؤول في قطاع الصناعة المالية إن مناطق الغموض في إقراض أسواق رأس المال تُعاد هيكلتها حول تشديد اللوائح من جانب السلطات والقضاء على الممارسات غير العادلة، مشيراً إلى أنه لتجنب الظهور كسلوك أعمال غير عادل، يتعين على الشركات الابتعاد عن التقاط هامش سعر الفائدة البسيط وإرساء أنظمة رقابة داخلية صارمة، مع إثبات طرق احتساب معدلات عادلة.
FAQ
ما الذي فحصته هيئة الإشراف المالي في كوريا الجنوبية بشأن عمليات شركات الأوراق المالية المرتبطة بصناديق ETF؟
أكملت هيئة الإشراف المالي عمليات تفتيش ميدانية بحلول يوم 26 من الشهر الماضي على ممارسات إعادة إقراض أسهم مزود سيولة صناديق ETF لدى شركات الأوراق المالية، بدءاً من منتصف أبريل مع BNK Investment & Securities وتمتد لتشمل Mirae Asset Securities وMeritz Securities. وقد ركزت عمليات التفتيش على قيام شركات الأوراق المالية باقتراض الأسهم من مديري الأصول بمعدلات سنوية قدرها 0.028% وإعادة إقراضها بمعدل 2.15%، بما أدى إلى زيادات في المعدلات بواقع 77 ضعفاً.
لماذا أصبحت الأسهم الأجنبية مصدراً رئيسياً للأرباح لعمليات مزود سيولة شركات الأوراق المالية؟
أصبحت الأسهم الأجنبية مصدراً أساسياً للإيرادات لأن إقراض الأسهم محلياً يتم عبر Korea Securities Depository برسوم وضمانات موحدة، بينما يعمل إقراض الأسهم الأجنبية فقط عبر أمناء الحفظ بأسعار تتباين على نطاق واسع. وقد سمح هذا الفارق التنظيمي بتحول هوامش إعادة الإقراض على الأسهم الأجنبية إلى أرباح مستقرة كمصدر أساسي لشركات الأوراق المالية.
كيف استجابت شركات إدارة الأصول لعمليات التفتيش التي أجرتها هيئة الإشراف المالي؟
خفض كبار مديرّي الأصول، بما في ذلك Samsung Asset Management وMirae Asset Management، بشكل استباقي أحجام إقراض الأسهم هذا العام لتجنب التدقيق التنظيمي. وجاء هذا الخفض مع بروز مخاوف من هياكل تواطؤ محتملة بين شركات الأوراق المالية ومديري الأصول، حيث قد يتم تبادل القروض ذات المعدلات المنخفضة جداً مقابل زيادة أصول صناديق الاستثمار المتداولة لدى مديري الأصول تحت الإدارة.
