تُجري اللجنة الخاصة لسوق K-Capital التابعة للحزب الديمقراطي في كوريا الجنوبية مراجعة لتخفيض نسبة الرافعة المالية 2x لمنتجات الصناديق المتداولة المتوافقة مع الأسهم المفردة ذات الرافعة (leveraged) والصناديق المتداولة العكسية (inverse exchange-traded funds - ETFs)، مع ظهور عتبة الموافقة التي يلتقي عندها المستفيدون كالعائق الإجرائي الرئيسي. ووفقاً للمادة 190 من قانون الأسواق الرأسمالية، فإن أي تغيير في نسب رافعة الصندوق يتطلب موافقة لا تقل عن 25% من إجمالي وحدات الاهتمام المنفعي الصادرة عند اجتماع المستفيدين، أو 12.5% في اجتماع مؤجل يُعقد خلال أسبوعين إذا لم يتحقق النصاب في الاجتماع الأول. تأتي المراجعة بعد خسائر للمستثمرين تجاوزت 40% في بعض منتجات الرافعة المالية للأسهم المفردة خلال شهرين من إدراجها في 27 مايو، إلى جانب ارتفاع تقلبات السوق التي اعتبرها المنظمون الماليون والقادة السياسيون، بمن فيهم الرئيس لي جاي-ميونغ، أنها تستدعي استجابات سياسية إضافية سريعة تتجاوز الإجراءات الأولية المُعلنة في 16.
اجتماع المستفيدين يتطلب 25% من الموافقة بموجب قانون الأسواق الرأسمالية
تُلزم المادة 190 من قانون الأسواق الرأسمالية صناديق الاستثمار بتشكيل اجتماع للمستفيدين يضم جميع المستثمرين. يمكن لشركات إدارة الأصول التي تدير الصناديق عقد الاجتماع، كما يمكن لشركات الصناديق التي تمتلك أصول الصندوق أو للمستثمرين الذين يملكون ما لا يقل عن 5% من إجمالي الوحدات طلب عقده. وتستلزم الموافقة الحصول على أغلبية حقوق التصويت الحاضرة، إضافةً إلى ما لا يقل عن 25% من إجمالي وحدات الاهتمام المنفعي الصادرة. وإذا فشل الاجتماع الأول في تحقيق النصاب، يجب عقد اجتماع مستفيدين مؤجل خلال أسبوعين، مع خفض عتبة الموافقة إلى 12.5% من إجمالي الوحدات الصادرة. وتعتبر السلطات المالية أن أي تغيير في نسبة الرافعة يُعد تغييراً جوهرياً في هيكل عائد المنتج، بما يستوجب موافقة المستثمرين عبر هذه الآلية.
قواعد شطب إدراج ETFs تنطبق عند تغييرات حساب المؤشر
تنص لوائح بورصة كوريا الحالية على أن صناديق ETFs يجب أن تخضع لإجراءات شطب الإدراج إذا تغيّرت منهجية حساب مؤشرها. وتُطبَّق استثناءات عندما تحدد البورصة عدم وجود مخاوف على حماية المستثمرين، مثل الحالات التي تستدعي فيها تعديلات تنظيمية إحداث التغيير، أو عندما لا تتغير الأهداف الأساسية للمؤشر والأصول الأساسية بعد التعديل. وتناقش المحادثات السياسية هذه الأحكام التنظيمية ضمن مراجعة أوسع للسياسات.
لجنة الخدمات المالية تُقدّم جدول تنفيذ الإجراءات المُعلنة
أعلنت لجنة الخدمات المالية في 16 عن تدابير إضافية أولية، تركز على تعزيز متطلبات الإيداع الأساسية، وتحسين مسؤوليات إدارة أخطاء التتبع بالنسبة لشركات الأوراق المالية ومديري الأصول. وقد جرى جدولة معظم البنود لتُنفَّذ في أغسطس، مع تغيير وحدات التداول من 1 سهم إلى 20 سهماً المقرر في نوفمبر، إلى جانب التنفيذ الفوري لإيقاف إدراج صناديق الرافعة للأسهم المفردة الجديدة، وحظر كامل على الإعلان. وقال مسؤول في لجنة الخدمات المالية إن الوكالة تعمل على تسريع هذه الجداول، على ألا تكون تواريخ التنفيذ المحددة قد حُسمت بعد، إذ بدأت المناقشات للتو.
ETFs الرافعة للأسهم المفردة تسجل انخفاضاً يتجاوز 40% منذ إدراج 27 مايو
وبحسب بيانات بورصة كوريا، سجلت عدة منتجات للرافعة المالية للأسهم المفردة المندرجة في 27 مايو انخفاضات تتجاوز 40% حتى يوم 21. وأظهرت المنتجات المرتبطة بمستقبلات SK Hynix برافعة 2x أو بتعرض عكسي خسائر ضمن هذا النطاق. حلّل الباحث لدى DB Securities، سول تاي-هيون، بيانات التداول داخل اليوم، ووجد أن نسبة حجم تداول المزاد الختامي ارتفعت بشكل بنيوي بعد إطلاق صناديق ETFs. ففي الأيام التي تحركت فيها أسعار سهم سامسونغ إلكترونيكس أو SK Hynix بأكثر من 10%، بلغ متوسط نسبة حجم تداول المزاد الختامي إلى إجمالي الحجم 6.6% لسهم SK Hynix و5.3% لسهم سامسونغ إلكترونيكس قبل إطلاق ETFs، ثم ارتفعت إلى متوسطات 9.1% (بحد أقصى 13.8%) و8.9% (بحد أقصى 12.5%) على التوالي بعد يونيو، عندما اشتد إطلاق ETFs.
صانعو السياسات يناقشون آليات إضافية للحد من التقلبات
إضافةً إلى تعديلات نسبة الرافعة، تشمل مناقشات السياسات تحسين ممارسات التحوّط لدى مزودي السيولة (LP) عبر توزيع التداولات التي كانت تتركز حالياً في آخر 30 دقيقة من جلسة التداول على فترات زمنية أوسع. ومن بين الخيارات الإضافية قيد المراجعة إدخال آلية مستقلة لقطع التقلب تُوقف مؤقتاً تداول ETFs عندما يتجاوز حجم صناديق ETFs ذات الرافعة عتبة معينة مقارنة بحجم تداول السهم الأساسي، وتوسيع نطاق التغطية ليشمل هيونداي موتور وNaver إلى جانب سامسونغ إلكترونيكس وSK Hynix، وإدخال حدود تركّز للرافعة على مستوى الحسابات مماثلة لمتطلبات الأصول الآمنة لصناديق معاشات التقاعد. واقترح مسؤول تنفيذي في قطاع إدارة الأصول النظر في حد تبلغ نسبته 10% لصفقات الرافعة داخل الحسابات الفردية.
مؤشر KOSPI ينتعش 5.93% إلى 7148.02 بعد موجة انتعاش أشباه الموصلات الأميركية
اعتباراً من الساعة 9:15 صباحاً، بلغ مؤشر KOSPI 7148.02، مرتفعاً 400.07 نقطة (5.93%) عن يوم التداول السابق، بعد افتتاحه عند 7052.09 مرتفعاً 304.14 نقطة (4.51%). واستعاد المؤشر مستوى 7000 خلال اليوم بعد مكاسب ليلتها في أسهم أشباه الموصلات الأميركية أعادت معنويات المستثمرين. وارتفعت سامسونغ إلكترونيكس بأكثر من 5% وتعافى SK Hynix فوق 2 مليون وون داخل اليوم، ما أدى إلى تشغيل ذراع شراء جانبي (sidecar) على اللوحة الرئيسية.
الأسئلة الشائعة
ما عتبة الموافقة التي يتطلبها قانون الأسواق الرأسمالية في كوريا الجنوبية لتغييرات نسب رافعة ETFs؟
تتطلب المادة 190 من قانون الأسواق الرأسمالية الحصول على موافقة من ما لا يقل عن 25% من إجمالي وحدات الاهتمام المنفعي الصادرة عند اجتماع المستفيدين. وإذا فشل الاجتماع الأول في تحقيق النصاب، فإن اجتماعاً مؤجلاً يُعقد خلال أسبوعين يتطلب موافقة من 12.5% من إجمالي الوحدات الصادرة.
كم انخفضت ETFs الرافعة للأسهم المفردة منذ إدراجها في 27 مايو؟
وبحسب بيانات بورصة كوريا، سجلت عدة منتجات للرافعة المالية للأسهم المفردة وتتبع مستقبلات SK Hynix برافعة 2x أو بتعرض عكسي انخفاضات تتجاوز 40% مقارنة بتاريخ إدراجها في 27 مايو وحتى يوم 21.
